РефератыМеждународные отношенияшпшпоргалки по МВКО

шпоргалки по МВКО

Аккредитивная
форма расчетов
.
В соответствии
с Унифицированными
правилами и
обычаями для
документарных
аккредитивов
1аккредитив
— это соглашение,
в силу которого
банк обязуется
по просьбе
клиента произвести
оплату документов
третьему лицу
(бенефициару,
в пользу которого
открыт аккредитив)
или произвести
оплату, акцепт
тратты, выставленной
бенефициаром,
или негоциацию
(покупку) документов.
Обязательство
банка по аккредитиву
является
самостоятельным
и не зависит
от правоотношений
сторон по
коммерческому
контракту. Это
положение
направлено
на защиту интересов
банков и их
клиентов: экспортеру
обеспечивает
ограничение
требований
к оформлению
документов
и получению
платежа только
условиями
аккредитива;
импортеру —
четкое выполнение
экспортером
всех условий
аккредитива.



В расчетах
по документарному
аккредитиву
участвуют:



• импортер
(приказодатель),
который обращается
к банку с просьбой
об открытии
аккредитива;



• банк-эмитент,
открывающий
аккредитив;



• авизующий
банк, которому
поручается
известить
экспортера
об открытии
в его пользу
аккредитива
и передать ему
текст аккредитива,
удостоверив
его подлинность;



• бенефициар-экспортер,
в пользу которого
открыт аккредитив.



Виды
аккредитивов
разнообразны
и классифицируются
по следующим
принципам.



1. С
точки зрения
возможности
изменения или
аннулирования
аккредитива
банком-эмитентом
различаются:
а) безотзывный
аккредитив
— твердое
обязательство
банка-эмитента
не изменять
и не аннулировать
его без согласия
заинтересованных
сторон; б) отзывный,
который может
быть изменен
или аннулирован
в любой момент
без предварительного
уведомления
бенефициара.
При отсутствии
соответствующего
указания аккредитив
считается
безотзывным.



2. С
точки зрения
дополнительных
обязательств
другого банка
по аккредитиву
различаются
подтвержденный
и неподтвержденный
аккредитивы.
Если банк-эмитент
уполномочивает
или просит
другой банк
подтвердить
его безотзывный
аккредитив,
то такое подтверждение
(если предусмотренные
документы
представлены
и выполнены
все условия
аккредитива)
означает твердое
обязательство
подтверждающего
банка в дополнение
к обязательству
банка-эмитента
по платежу,
акцепту или
негоциации
тратты. 3. С точки
зрения возможности
возобновления
аккредитива
применяются
ролловерные
(револьверные,
возобновляемые)
аккредитивы,
которые открываются
на часть стоимости
контракта с
условием
восстановления
первоначальной
суммы аккредитива
после его полного
использования
(за ряд комплектов
документов)
либо после
представления
каждого комплекта
документов.
Как правило,
в тексте аккредитива
указывается
общая сумма,
которую не
может превысить
совокупность
обязательств
по данному
аккредитиву.
Ролловерные
аккредитивы,
позволяющие
сократить
издержки обращения,
находят широкое
применение
при расчетах
по контрактам
на крупные
суммы с регулярной
отгрузкой
товаров в течение
длительного
периода.



4. С
точки зрения
возможности
использования
аккредитива
вторыми бенефициарами
(непосредственными
поставщиками
товара) различаются
переводные
(трансферабельные)
аккредитивы.
При комплектных
поставках,
осуществляемых
субпоставщиками,
по указанию
бенефициара
аккредитив
может быть
переведен
полностью или
частично вторым
бенефициаром
в стране последнего
или в другой
стране. Трансферабельный
аккредитив
переводится
не более одного
раза.



5. С
точки зрения
наличия валютного
покрытия различаются
покрытый и
непокрытый
аккредитивы.
При открытии
аккредитива
с покрытием
банк-эмитент
переводит
валюту в сумме
аккредитива,
как правило,
авизующему
банку. К другим
формам покрытия
аккредитивов
относятся
депозитные
и блокированные
счета, страховые
депозиты и т.д.
В современных
условиях преобладают
непокрытые
аккредитивы.



6. С
точки зрения
возможностей
реализации
аккредитива
различаются:
аккредитивы
с платежом
против документов;
акцептные
аккредитивы,
предусматривающие
акцепт тратт
банком-эмитентом
при условии
выполнения
всех требований
аккредитива;
аккредитивы
с рассрочкой
платежа; аккредитивы
с негоциацией
документов.



В
отличие от
документарного
аккредитива
денежный аккредитив
— именной документ,
содержащий
поручение о
выплате денег
получателю
в течение
определенного
срока при соблюдении
указанных в
нем условий.



Разновидностью
аккредитива
является циркулярный
аккредитив
со свободной
негоциацией.
Он обращен к
любому банку,
желающему его
выполнить.
Такие аккредитивы
— безотзывные
и выставляются
лишь крупными
банками, известными
в деловых кругах
и с первоклассной
репутацией,
иначе экспортеру
трудно их
реализовать.



В
современных
условиях также
применяются
аккредитивы
компенсационные
и «бэк-ту-бэк».
Экономическое
содержание
этих видов
аккредитивов
сводится к
следующему.
Бенефициар,
в пользу которого
по поручению
иностранного
покупателя
открывается
аккредитив,
является посредником,
а не производителем
товара. Для
того чтобы
обеспечить
поставку товара
конечному
покупателю,
он обязан его
закупить. Если
расчеты с фирмой
— производителем
товара должны
осуществляться
в форме документарного
аккредитива,
то в качестве
обеспечения
для открытия
такого аккредитива
посредническая
организация
может предложить
банку первоначальный
аккредитив,
открытый в его
пользу банком
импортера.
Некоторые
страны, особенно
США, используют
резервный
гарантийный
аккредитив
(«стэнд-бай»),
который служит
гарантией
выполнения
контрагентами
взятых на себя
обязательств
по контракту.
В случае неоплаты
документов
импортером
экспортер может
обратиться
в банк импортера
за получением
платежа. В частности,
аккредитив
«стэнд-бай»
используется
в торговле
нефтью с участием
длинной цепи
покупателей
и банков, что
задерживало
поступление
документов
конечному
импортеру.



Аккредитивная
форма расчетов
— наиболее
сложная и
дорогостоящая.
За выполнение
аккредитивных
операций (авизование,
подтверждение,
проверку документов,
платеж) банки
взимают более
высокую комиссию,
чем по другим
формам расчетов,
например инкассо.
Кроме того, для
открытия аккредитива
импортер обычно
прибегает к
банковскому
кредиту, платя
за него процент,
что удорожает
эту форму расчетов.
Для импортера
аккредитивная
форма расчетов
ведет к иммобилизации
и распылению
его капиталов,
поскольку он
должен открыть
аккредитив
до получения
и реализации
товаров, но
одновременно
дает ему возможность
контролировать
(через банки)
выполнение
условий сделки
экспортером.
Для экспортера
после авансовых
платежей расчеты
в форме аккредитива
являются наиболее
выгодными, так
как это единственная
форма расчетов
(кроме гарантийных
операций банков),
содержащая
обязательство
банка произвести
платеж. Таким
образом, для
экспортера
безотзывный
аккредитив
имеет следующие
преимущества
по сравнению
с инкассовой
формой расчетов:
надежность
расчетов и
гарантия
своевременной
оплаты товаров,
так как ее
осуществляет
банк; быстрота
получения
платежа, если
банк производит
выплату немедленно
после отгрузки
товара против
представления
отгрузочных
документов
(в противном
случае экспортер
может получить
кредит в своем
банке в национальной
валюте до получения
платежа по
аккредитиву);
получение
разрешения
импортером
на перевод
валюты в страну
экспортера
при выставлении
аккредитива
в иностранной
валюте.


1



Банковский
перевод
.
Он представляет
собой поручение
одного банка
другому выплатить
переводополучателю
определенную
сумму. В международных
расчетах банки
зачастую выполняют
переводы по
поручению своих
клиентов. В
этих операциях
участвуют:
перевододатель-должник;
банк перевододателя,
принявший
поручение;
банк, осуществляющий
зачисление
суммы перевода
переводополучателю;
переводополучатель.
В форме банковского
перевода
осуществляются
оплата инкассо,
платежи в счет
окончательных
расчетов, авансовые
платежи. Кроме
того, посредством
перевода производятся
перерасчеты
и другие операции.
Банковский
перевод осуществляется
по почте или
телеграфу
соответственно
почтовыми или
телеграфными
платежными
поручениями;
в настоящее
время — по системе
СВИФТ. Банковские
переводы могут
сочетаться
с другими формами
расчетов (например,
с инкассо), а
также с гарантиями.
Экспортер
предпочитает
сочетать переводы
с гарантией
банка, который
в случае неоплаты
товара импортером
производит
платеж в счет
гарантии. Для
осуществления
перевода за
товары импортер
часто прибегает
к банковскому
кредиту, срок
которого короче,
чем по кредиту
для открытия
аккредитива.



Экономическое
содержание
банковских
переводов
зависит от
того, осуществляется
оплата товаров
или услуг до
их поставки
(авансовые
платежи) или
после их получения
импортером
(расчеты в форме
открытого
счета).



Расчеты
с использованием
векселей и
чеков
.
В международных
расчетах применяются
переводные
векселя, выставляемые
экспортером
на импортера.
Тратта — документ,
составленный
в установленной
законом форме
и содержащий
безусловный
приказ кредитора
(трассанта)
заемщику (трассату)
об уплате в
указанный срок
определенной
суммы денег
названному
в векселе третьему
лицу (ремитенту)
или предъявителю.
За оплату векселя
ответственность
несет акцептант,
в качестве
которого выступает
импортер или
банк. Акцептованные
банками тратты
легко превратить
в наличные
деньги путем
учета. Форма,
реквизиты,
условия выставления
и оплаты тратт
регулируются
вексельным
законодательством,
которое базируется
на Единообразном
вексельном
законе, принятом
Женевской
вексельной
конвенцией
1930 г. Прообразом
тратты были
появившиеся
в XII—XIII
вв. сопроводительные
письма с просьбой
выплатить
подателю (обычно
купцу) соответствующую
сумму в местной
валюте. С развитием
товарно-денежных
отношений и
глобализацией
хозяйственных
связей вексель
стал универсальным
кредитно-расчетным
документом.
Использование
тратты в дополнение
к инкассо и
аккредитиву
дает право на
получение
кредита и валютной
выручки.



При расчетах
с использованием
векселя экспортер
передает тратту
и товарные
документы на
инкассо своему
банку, который
получает валюту
с импортера.
Импортер становится
собственником
этих документов
лишь против
оплаты или
акцепта тратты.
Срок оплаты
векселя при
экспортных
поставках в
кредит обусловлен
договоренностью
сторон. Используя
один вексель
как средство
платежа, можно
погасить несколько
различных
денежных обязательств
с помощью
передаточной
надписи (индоссамента)
на нем. Различаются
индоссаменты:
именной («платите
приказу «х»,
подпись «у»);
бланковый
(подпись «у»)
ограниченный
(платите только
«х», подпись
«у»); безоборотный
(платите без
оборота приказу
«х», подпись
«у»), условный
(например, после
выборов платите
приказу «х»,
подпись «у»).



Ретратта
— встречный
переводный
вексель, выписанный
держателем
неоплаченного
или неакцептованного
переводного
векселя на
трассанта или
индоссанта
на сумму векселя
плюс издержки.



В международных
расчетах используются
также чеки,
впервые появившиеся
в XVI
в. в виде квитанции
кассиров, которые
за хранение
денег взимали
проценты с
вкладчиков.
Если платеж
осуществляется
с помощью чека,
то должник
(покупатель)
либо самостоятельно
выставляет
чек (чек клиента),
либо поручает
его выписку
банку (чек банка).
Формы и реквизиты
чека регулируются
национальным
и международным
законодательством
(Чековой конвенцией
1931 г.). Чек подлежит
оплате (инкассации)
по предъявлении.



В качестве
средства платежа
в международных
расчетах неторгового
характера
используются
дорожные чеки
и еврочеки.
Дорожный (туристский)
чек — платежный
документ, денежное
обязательство
(приказ) выплатить
обозначенную
на нем сумму
валюты его
владельцу.
Дорожные чеки
выписываются
крупными банками
в национальной
и иностранных
валютах разного
достоинства.
Образец подписи
владельца
проставляется
в момент продажи
ему чека. Еврочек
— чек в евровалюте
— выписывается
банком без
предварительного
взноса клиентом
наличных денег
и на более крупные
суммы в счет
банковского
кредита сроком
до месяца;
оплачивается
в любой стране
— участнице
соглашения
«Еврочек» (с
1968 г.). Единая форма
еврочеков,
оплата их лишь
при условии
предъявления
владельцами
гарантийных
карточек, контроль
за обработкой
еврочеков с
помощью ЭВМ
способствуют
совершенствованию
расчетов по
международному
туризму.



С 60-х годов
XX
в. в международных
расчетах активно
используются
кредитные
карточки. Кредитная
карточка —
именной денежный
документ, дающий
право владельцу
приобретать
товары и услуги
с использованием
безналичных
расчетов. Преобладают
кредитные
карточки
американского
происхождения
(Виза Интернэшнл,
Мастеркард,
Америкэн Экспресс
и др.). Для их
обработки
используется
компьютерная,
электронная
и космическая
связь. Компьютеры
банков и магазинов
через телефон
подключаются
к центральным
компьютерам
системы, которые
обрабатывают
информацию.
С переходом
к евро с 1999 г. расчеты
с использованием
многовалютных
платежных
инструментов
ассоциации
Europay
International
с логотипами
Maestro,
Eurocard-Master
Card
(еврочеки, кредитные
карточки)
номинированы
в общеевропейской
валюте. В выписках
по счету клиента
указываются
сумма покупки
в евро и эквивалент
в валюте банковского
счета. Это позволяет
сравнивать
цены на товары
в разных странах,
конвертировать
банковские
счета в евро,
т. е. приобрести
опыт использования
общеевропейской
валюты. В сеть
Интернет введена
информация
о платежных
продуктах и
услугах в евро.



С конца
80-х годов банки
России стали
выпускать
кредитные
карточки. Под
влиянием НТР
в международные
расчеты активно
внедряются
ЭВМ, используются
электронные
сигналы в виде
записей в памяти
банковских
компьютеров,
передаваемых
по каналам
дистанционной
связи. Передача
информации
по межбанковским
расчетам
осуществляется
через СВИФТ.


Бретонн-вудская
валютная система.



Разработка
проекта новой
мировой валютной
системы началась
еще в апреле
1942 года, так как
страны опасались
потрясений,
подобных валютному
кризису первой
мировой войны
в 30-х годах. На
международной
конференции,
состоявшейся
в 1944 году в Бреттон-Вудсе
(США), были согласованы
основные принципы
нового международного
валютно-финансового
устройства,
ставшего известным
как Бреттонвудская
система. Эти
принципы были
кодифицированы
в принятых на
Бреттонвудской
конференции
“Статьях Соглашения”
(уставе) Международного
валютного фонда
(МФБ).1
Основные характерные
черты бреттонвудской
валютной системы
состояли в том:
золото сохранило
свою монополию
на осуществление
окончательных
денежных расчетов
между странами,
то есть на исполнение
функции всеобщего
платежного
средства; однако
масштабы
использования
золота для
фактического
обслуживания
международного
обращения и
его регулирующая
роль в этой
сфере существенно
уменьшилась.
Наряду с золотом
в качестве
международных
кредитных
средств платежа,
орудий расчета
по платежным
балансам и
резервных валют
в мировом обороте
широко использовались
две национальные
бумажные денежные
единицы –
американский
доллар и английский
фунт стерлингов
(в значительно
меньшем объеме).
Резервные
валюты могли
обмениваться
на золото. Так,
Казначейство
США продолжало
разменивать
доллар на золото
иностранным
центральным
банкам по официальной
цене, установленной
в 1934 году, составлявшей
35 долларов за
одну тройскую
унцию, равную
31,1035г.2
Обе валюты
могли обмениваться
на частном, в
первую очередь,
Лондонском
рынке золота
центральными
банками, правительственными
учреждениями.


Курсовое
соотношение
валют и их
конвертируемость
стали осуществляться
на основе
фиксированных
валютных паритетов,
выраженных
в долларах.
Рыночные курсы
валют не должны
были откланяться
вверх или вниз
от фиксированных
официальных
долларовых
паритетов этих
валют более
чем на 1%, то есть
все капиталистические
валюты жестко
“привязывались”
к доллару.
Девальвация
свыше 10% допускалась
лишь с разрешения
фонда.


Национальные
валюты использовались
для текущих
операций, а во
многих случаях
и для капитальных.
Национальные
валюты свободно
обменивались
на частных
валютных рынках
на доллары и
одна на другую
по курсам. На
базе свободной
обратимости
валют в области
текущих операций
производились
многосторонние
расчеты между
странами.


Государственные
органы осуществляли
определенный
контроль за
функционированием
механизма
международных
расчетов и
частным валютным
оборотом. Плюс
к этому государственные
органы регулировали
рынок золота,
поддерживая
путем продаж
металла из
своих запасов
или его покупки
валютную цену
золота на рынке,
не допуская
ее существенного
отклонения
от уровня официальной
цены.


В
то же время
впервые в истории
созданы международные
валютно-кредитные
организации
такие как,
Международный
валютный фонд
(МВФ) и Международный
банк реконструкции
и развития
(МБРР). Межгосударственное
регулирование
валютных связей,
согласование
валютной политики
осуществлялось
через МВФ. Так
же МВФ предоставлял
кредиты в иностранной
валюте для
покрытия дефицита
платежных
балансов в
целях поддержки
нестабильных
валют, обеспечивал
валютное
сотрудничество
стран. МВФ
обеспечивал
соблюдение
странами-участницами
единого кодекса
принципов
“международного
валютного
сотрудничества”,
сохранение
ими официальных
валютных паритетов,
курсов и свободной
обратимости
валют. Изменение
паритета либо
установление
валютных ограничений
требовали в
каждом отдельном
случае согласия
руководства
МВФ.


И
так, под давлением
США в рамках
Бреттон-вудской
системы утвердился
долларовый
стандарт –
мировая валютная
система, основанная
на господстве
доллара. Доллар
– единственная
валюта, конвертируемая
в золото, стала
базой валютных
паритетов,
преобладающим
средством
международных
расчетов, валютой
интервенции
и резервных
активов. Такое
положение
доллара обусловило
экономическое
превосходство
США и ослабило
их конкурентов.
Опорой господства
доллара служила
острая нехватка
долларов, вызываемая
дефицитом
платежного
баланса, особенно
по расчетам
с США, и недостатком
золотовалютных
резервов.


Экономический,
энергетический,
сырьевой кризисы
60-х годов дестабилизировали
Бреттон-вудскую
систему, изменение
соотношений
сил на мировом
фоне подорвало
ее структурные
принципы. С
конца 60-х годов
постепенно
ослабло экономическое,
финансово-валютное,
технологическое
превосходство
США над конкурентами.
Западная Европа
и Япония, укрепив
свой валютно-экономический
потенциал,
стали теснить
американского
партнера. Поскольку
США использовали
доллар для
покрытия дефицита
платежного
баланса, а не
золото, это
привело к огромному
увеличению
краткосрочной
внешней задолженности
в виде долларовых
накоплений
иностранных
банков.


Кризис
Бреттон-вудской
системы достиг
кульминации
весной и летом
1971 года, когда
в его эпицентре
оказалась
главная резервная
валюта. Кризис
доллара совпал
с длительной
депрессией
в США после
экономического
кризиса 1969-1970 гг.
Кризис американской
валютной системы
выразился в
массовой продаже
ее за золото
и за устойчивые
валюты, а так
же в падении
курса доллара.
Самой стабильной
оказалась
валютная зона
французского
франка, которая
существует
и по настоящее
время, объединяя
ряд стран Центральной
Африки.


1


2


Валютная
политика –
составляющая
часть гос стратегии
экономического
и социального
развития страны,
направленная
на реализацию
целей относительно
уровня, сфер
и механизмов
интеграции
в МХС.


Юридически
валютная политика
оформляется
валютным
законодательством
и валютными
соглашениями.


На
различных
этапах экономического
развития направления
валютной политики
определяются:


-эконом
и политической
ситуацией в
стране


-состоянием
платежного
баланса


-денежным
обращением


внешними
обязательствами,
вытекающими
из участия
страны в международных
финансово-кредитных
организациях


Структурная
валютная политика-
направлена
на осуществление
долгосрочных
структурных
изменений в
мировой валютной
системе


Текущая
валютная политика
- повседневное
оперативное
регулирование
валютного
курса, операций,
деятельности
валютного и
золотого рынка.


Может
осуществляться
на уровнях:


-на
межгосударственном
– МВФ


-национальном
– Минфин, ЦБ


-
частных предприятий.


Элементы
валютной политики:


-регулирование
валютного курса


-управление
официальными
валютными
резервами


-валютное
регулирование
и контроль


-международное
валютное
сотрудничество
и участие в
международных
валютно-фин
организациях


Инструменты
валютной политики
:


-дисконтная
политика
предполагает
изменение
учетной ставки
ЦБ для воздействия
на международное
движение капитала
и динамику
внутренних
кредитов, денежной
массы и цен
страны.


-девизная
политика-
метод воздействия
на валютный
курс, чтобы
снизить или
повысить его
путем массированной
купли-продажи
иностранных
валют, осуществляется
в форме валютных
интервенций
ЦБ. В ходе интервенции
ЦБ покупает
иностранную
валюту, когда
ее предложение
избыточно,
вследствие
чего валютный
курс находится
на низком уровне
и продает ее,
когда предложение
недостаточно,
тем самым ЦБ
способствует
уравновешиванию
спроса и предложения
и ограничивает
пределы колебаний
курса национальной
ден единицы.
Интервенции
не эффективны
в условиях
валютных кризисов
и нестабильной
фин ситуации.


-диверсификация
валютных резервов
– действия
государства,
банков и других
участников
валютного
рынка, направленных
на регулирование
структуры своих
валютных активов
путем включения
в их состав
разных валют.
Необходимость
диверсификации
вызвана потребностью
снижения валютного
риска, обеспечения
высокой надежности
размещения
средств.


-девальвация
и ревальвация
валют


-валютные
ограничения
совокупность
мероприятий
и нормативных
правил, установленных
в законодательном
и административном
порядке по
ограничению
прав резидентов
и нерезидентов
в форме запрещения
или лимитирования
при осуществлении
ими валютных
операций на
территории
государства
или резидентами
за рубежом.


Цели
валютных ограничений:


-выравнивание
платежного
баланса


-поддержка
курса нац валюты


-концентрация
валютных ценностей
в руках государства
для решения
экономических
задач.


Формы
валютных ограничений:


-
осуществление
платежей в
иностранной
валюте на территории
страны. Ден
единица страны
признается
единственным
средством
платежа, что
сокращает спрос
на иностр валюту
на внутреннем
рынке и стабилизирует
курс нац валюты


-осуществление
зарубежных
инвестиций
резидентами
и инвестиций
внутри страны
нерезидентами


-перевод
нац и иностр
валюты заграницу


-
порядок купли-продажи
иностр валюты
на территории
страны – внутренняя
конвертируемость
нац валюты.


Жесткость
ограничений
зависит от
конкретной
ситуации в
стране. Развитые
государства
отходят от
практики ограничений,
а развивающиеся
активно их
используют



Валютная система
РФ



Национальная
валютная система
- форма организации
валютных отношений
страны, закрепленная
национальным
законодательством,
составная часть
денежной единицы
страны. Основой
национальной
системы выступает
установленная
законом денежная
единица государства.
Деньги, используемые
в международных
отношениях,
становятся
валютой. Основа
валютной системы
РФ – российский
рубль, введенный
в обращение
в 1933 году и заменивший
рубль СССР. В
СССР в 1922-92г.г.
законодательно
было установлено
весовое количество
золота 1 рубля.
С переходом
на российский
рубль золотое
содержание
рубля не было
зафиксировано.
СССР имел свой
особый валютный
режим, резко
отличавшийся
от системы
курсообразования
и конвертируемости
стран с развитой
рыночной экономикой:



-Курс советского
рубля по отношению
к валютам зарубежных
стран являлся
твердо фиксированным;
в стране действовала
плановая
конвертируемость
денежных единиц.
Это означало,
что все предприятия
могли обменять
отечественную
валюту на иностранную
в пределах,
установленных
жестким планом;



-Рубль являлся
замкнутой
валютой в контрактных
договорах цены
не выражались
в рублях;



-Советские
рубли и другие
валютные ценности
в крупных размерах
не могли вывозиться
из страны за
границу советскими
и иностранными
гражданами,
а также предприятиями;



-Советское
валютное
законодательство
запрещало
иностранцам
приобретение
предприятий,
земельной
собственности
и другой недвижимости
в СССР;



-Основой
внешнеэкономических
связей СССР
на мировом
социалистическом
рынке являлся
переводной
рубль, который
нес основную
нагрузку в
обслуживании
внешнеторгового
оборота в СССР.


В
условиях
командно-административной
системы валютный
рынок в СССР
отсутствовал.
Государство
являлось единственным
законным владельцем
иностранной
валюты, которая
распределялась
в соответствии
с валютным
планом. Монопольное
право на совершение
операций с
иностранной
валютой и другими
валютными
ценностями
принадлежало
исключительно
государству.
Все предприятия
и физические
лица обязаны
были держать
на счетах во
Внешэкономбанке
СССР валюту.
Развитие валютного
рынка и валютных
операций в СССР
начались в
конце 80-х годов.
Было покончено
с гос. монополией
внешней торговли
и валютной
монополией.
В переходный
период (с января
1990 г.) наблюдалась
множественность
валютных курсов
рубля. Официальный
курс использовался
для экономического
анализа, международных
статистических
сопоставлений.
Специальный
курс применялся
при обслуживании
советских и
иностранных
граждан. Коммерческий
курс рубля
использовался
в расчетах по
внешнеторговым
операциям,
иностранным
капиталовложениям
на территории
бывшего СССР
и советским
инвестициям
за границей,
а также расчетах
неторгового
характера,
осуществляемых
юридическими
лицами, в основном
государственными
предприятиями.
Одновременно
с ведением
коммерческого
курса рубля
отменены
дифференцированные
валютные коэффициенты
(ДВК) перерасчета
контрактных
цен по экспорту
и импорту



ВАЛЮТНЫЕ
РЫНКИ


Мировой валютный
(форексный)
рынок включает
отдельные
рынки, локализованные
в различных
регионах мира,
центрах международной
торговли и
валютно-финансовых
операций. На
валютном рынке
осуществляется
широкий круг
операций, связанных
с внешнеторговыми
расчетами,
миграцией
капитала, туризмом,
а также со
страхованием
валютных рисков
и проведением
интервенционных
мероприятий.



С одной стороны,
валютный рынок
– это особый
институциональный
механизм,
опосредующий
отношения по
купле-продаже
иностранной
валюты между
банками, брокерами
и другими финансовыми
институтами.
С другой стороны,
валютный рынок
обслуживает
отношения между
банками и клиентами
(как корпоративными,
так и правительственными
и индивидуальными).
Таким образом,
участниками
валютного рынка
являются коммерческие
и центральные
банки, правительственные
единицы, брокерские
организации,
финансовые
институты,
промышленно-торговые
фирмы и физические
лица, оперирующие
с валютой.



Максимальный
вес в операциях
с валютой принадлежит
крупным транснациональным
банкам, которые
широко применяют
современные
телекоммуникации.
Именно поэтому
валютные рынки
называют системой
электронных,
телефонных
и прочих контактов
между банками,
связанных с
осуществлением
операций в
иностранной
валюте.



Под международным
валютным рынком
подразумевается
цепь тесно
связанных между
собой системой
кабельных и
спутниковых
коммуникаций
региональных
валютных рынков.
Между ними
существует
перелив средств
в зависимости
от текущей
информации
и прогнозов
ведущих участников
рынка относительно
возможного
положения
отдельных
валют.



Выделяются
такие крупнейшие
региональные
валютные рынки,
как Европейский
(в Лондоне,
Франкфурте,
Париже, Цюрихе),
Американский
(в Нью-Йорке,
Чикаго, Лос-Анджелесе,
Монреале) и
Азиатский (в
Токио, Гонконге,
Сингапуре,
Бахрейне). Годовой
объем сделок
на этих валютных
рынках составляет
свыше 250 трлн.
долларов. На
этих рынках
котируются
ведущие валюты
мира. Так как
отдельные
региональные
валютные рынки
находятся в
различных
часовых поясах,
международный
валютный рынок
работает
круглосуточно.



Валютный
Арбитраж


Арбитражем
называется
деятельность,
имеющая целью
извлечение
доходов путем
перепродажи
ценных бумаг
или валют по
более выгодным
ценам на том
же рынке, но в
каком-то будущем
периоде, или
на других рынках.



Арбитраж и
связанная с
ним деятельность
включает в себя
как знание о
разности цен,
так и способность
к предвиденью
динамики цен,
объемов операций,
возможной
прибыли и риска.
Арбитраж в
основном связан
с международными
срочными финансовыми
операциями,
включая курсы
иностранной
валюты, краткосрочные
проценты и
стоимость
ценных бумаг.


Размер
максимальной
прибыли в результате
арбитражных
сделок изменяется
в зависимости
от связанного
с ними риска.



Процентным
арбитражем

на денежных
рынках называется
перемещение
ресурсов от
одной валюты
к другой ради
улучшения
условий кредитования
или заимствования.
Фактически
процентный
арбитраж сводится
к выбору страны
или валюты с
наиболее
благоприятной
процентной
ставкой кредита.
В качестве
финансовых
инструментов
при процентном
арбитраже могут
фигурировать
срочные банковские
депозиты или
государственные
облигации.
Перемещение
ресурсов из
одной валюты
в другую предполагает
наличие валютного
риска, и подобные
валютные переводы
относятся к
категории
непокрытого
процентного
арбитража.


Если
валютная спекуляция
оказывается
оправданной,
то риск, связанный
с комбинированием
процентного
арбитража с
открытой валютной
позицией дает
возможность
получить
дополнительную
прибыль, которая
усиливает
выигрыш, получаемый
за счет собственно
процентного
арбитража.



Эквивалентным
арбитражем

называется
покупка или
продажа комбинаций
опционов и
наличных позиций,
когда между
теоретически
эквивалентными
комбинациями
на практике
возникает
разница цен.



Эквивалентный
арбитраж обеспечивает
соответствие
цен опционов
и цен наличного
базисного
актива, а также
поддерживает
равновесные
цены на опционы
купли и продажи.


Простейшей
арбитражной
стратегией
с фьючерсами
является межрыночный
арбитраж
, который
может включать
либо только
фьючерсные
контракты, либо
одновременные
сделки на фьючерсном
и на форвардном
рынках. Около
30% открытых позиций
во фьючерсах
на индекс акций
FT-SE 100 на Лондонской
фьючерсной
бирже используются
в арбитражных
операциях.
Целый ряд финансовых
институтов,
являющихся
членами фьючерсных
бирж в Чикаго
и Лондоне, используют
свой персонал
только для
осуществления
межрыночного
арбитража с
процентными
фьючерсными
контрактами,
базирующимися
на срочных
трехмесячных
депозитах с
одной стороны
и на облигациях
казначейства
США или наличных
срочных депозитах
с другой стороны.


Валютный
курс.


Валютный
курс определяется
как стоимость
денежной единицы
одной страны,
выраженную
в денежных
единицах другой
страны. Валютный
курс необходим
для обмена
валют при торговле
товарами и
услугами, движении
капиталов и
кредитов; для
сравнения цен
на мировых
товарных рынках,
а также стоимостных
показателей
разных стран;
для периодической
переоценки
счетов в иностранной
валюте фирм,
банков, правительств
и физических
лиц. Формирование
валютного курса
осуществляется
на валютном
рынке.


Валютные
курсы подразделяются
на два основных
вида: фиксированные
и плавающие.
В основе фиксированного
курса лежит
валютный паритет,
то есть официально
установленное
соотношение
денежных единиц
разных стран.
Плавающие
валютные курсы
зависят от
рыночного
спроса и предложения
на валюту и
могут значительно
колебаться
по величине.


Существуют
пять систем
валютных курсов:
свободное
плавание; управляемое
плавание;
фиксированные
курсы; целевые
зоны; гибридная
система валютных
курсов.


Так,
в системе свободного
плавания валютный
курс формируется
под воздействием
рыночного
спроса и предложения.
В системе
управляемого
плавания, кроме
спроса и предложения,
на величину
валютного курса
оказывают
сильное влияние
центральные
банки стран,
а также различные
временные
рыночные искажения.


Примером
системы фиксированных
валютных курсов
является
Бреттон-Вудская
валютная система.
В ней курс всех
валют фиксировался
к доллару с
пределом колебаний
+/-1%, а курс доллара
был жестко
привязан к
золоту.


Система
целевых зон
развивает идею
фиксированных
валютных курсов.
Ее примером
являлась фиксация
российского
рубля к доллару
США. Кроме того,
к этому типу
можно отнести
режим функционирования
курсов валют
стран-участниц
ЕВС, в которой
колебания их
валютных курсов
по отношению
к центральному
курсу ЭКЮ расширились
с границы +/-2,25% в
1979 до +/-15% начиная
с 1993 г.


Примером
гибридной
системы валютных
курсов является
современная
валютная система,
в которой существуют
страны, осуществляющие
свободное
плавание валютного
курса, имеются
зоны стабильности
и т.п. Подробное
перечисление
режимов курсов
валют различных
стран, действующих
в настоящее
время, можно
найти, например,
в изданиях МВФ.


Множество
валютных курсов
можно классифицировать
по различным
признакам.


Так,
валютные курсы
различаются
и по видам платежных
документов,
которые являются
объектом обмена.
Различают курс
телеграфного
перевода, курс
чеков, курс
банкнот.


Существует
понятие “кросс-курс”,
который представляет
собой котировку
двух иностранных
валют, ни одна
из которых не
является национальной
валютой участника
сделки, устанавливающего
курс, например
курс доллара
к иене, установленный
немецким банком.
В принципе
любой курс,
полученный
расчетным путем
из курсов двух
валют к третьей,
является
кросс-курсом.
Котировки
кросс-курсов
на различных
национальных
валютных рынках
могут отличаться
друг от друга,
что создает
условия для
валютного
арбитража, то
есть для операции
с целью извлечения
прибыли из
разницы валютных
курсов одной
и той же денежной
единицы на
различных
валютных рынках.


Наконец,
валютные курсы
дифференцируются
в зависимости
валютных сделок.
Различают курсы
наличных сделок
(курс “спот”),
при которых
валюта поставляется
немедленно
(в течение двух
рабочих дней)
и курсы срочных
сделок (форвардные),
при которых
реальная поставка
валюты осуществляется
через четко
определенный
период времени.


Так
что же такое
курс “спот”
и форвардный
курс?


Курс
“спот” – базовый
курс валютного
рынка. По нему
происходит
урегулирование
текущих торговых
и неторговых
операций. А
форвардный
курс устанавливается
участником
валютной сделки,
которая реально
будет осуществлена
через определенный
период времени
на фиксированную
дату.


Форвардный
валютный курс
– это своеобразное
“бронирование”
курса на определенную
дату в будущем.



Виды валютных
курсов


Прямые
котировки

В
большинстве
стран курсы
иностранных
валют выражаются
в национальной
валюте. Это так
называемая
система прямых
котировок. К
примеру, в Германии
один доллар
США ($) будет
приравнен к
определенному
количеству
марок ФРГ (DM), а
в Нью-Йорке
одна германская
марка будет
приравнена
к определенному
количеству
центов (или
долларов, если
курс марки
достаточно
высокий). Прямой
котировкой

называется
котировка,
показывающая,
какое количество
национальной
валюты содержится
в одном долларе
США. USD/DEM



Косвенные
котировки


В
Великобритания
является одной
из немногих
стран, применяющих
систему косвенных
котировок.
Косвенной
(обратной) котировкой

называется
котировка,
показывающая,
какое количество
долларов США
содержится
в единице
национальной
валюты.GBP/USD



Кросс курсы


Это
соотношение
между двумя
валютами, которое
вытекает из
их курса по
отношению к
курсу третьей
валюты. При
операциях на
мировом рынке
часто используются
кросс курсы
с долларом США,
так как доллар
США является
не только основной
резервной
валютой, но и
валютой сделки
в большинстве
валютных операций.
DEM/CHF, GBP/DEM


Все
расчеты по
кросс курсам,
связанные по
доллару, определяются
делением


DEM/CHF =
USD/CHF: USD/DEM


Все
расчеты по
кросс курсам,
связанные с
фунт стерлингом,
определяются
умножением
GBP/DEM = GBP/USD
x USD/DEM



Спот-курс


Цена
валюты одной
страны, выраженная
в валюте другой
страны, установленная
на момент заключения
сделки, при
условии обмена
валютами
банками-контрагентами
на второй рабочий
день со дня
заключения
сделки. Спот-курс
отражает, насколько
высоко оценивается
национальная
валюта на момент
проведения
операции за
пределами
данной страны.


Форвард
курсы (курсы
валют по срочным
сделкам)


Вто
время как спот-курс
является ценой
для валюты на
текущий момент
времени, форвард-курс
служит реальным
показателем
того, какую
стоимость будет
иметь валюта
через определенный
период времени.
Период имеет
стандартную
протяженность:
1,3,6 и 12 месяцев.
Форвардные
операции делятся
на два вида:
сделки аутрайт
(outright)
-единичная
конверсионная
операция с
датой валютирования,
отличной от
даты спот; сделки
cвоп
(swap)
-комбинация
двух противоположных
конверсионных
операций с
разными датами
валютирования.


Финансовые
учреждения,
постоянно
осуществляющие
котировки
курсов покупки
и продажи различных
валют и вступающие
в сделки по
ним, называются
маркет-мейкерами
(market-maker) – 20% мировых
банков, осуществляющих
до 60% объема всех
сделок.


Финансовые
учреждения,
осуществляющие
запрос стоимости
валют, - маркет-юзеры
(market-user).


Котировка
предлагаемой
валюты выглядит
следующим
образом:


USD/CHF =
1,3450/60


Это
значит, что
трейдер может
покупать доллары
за швейцарские
франки по курсу
1,3460, а продавать
доллар за швейцарские
франки по курсу
1,3450.


1,3450 –
бид (bid); 1,3460 – аск
(ask).


Пункт(point)
– это мельчайшее
допустимое
изменение цены
(pips) – 1,3455 – 5 pips.


Спрэд
(spread) – разница
между ценой
покупки и ценой
продажи: 1,3460 –
1,3450 = 10 pts points (стандартный
банковский
спрэд от 5 до
10 pts).


1,3460 –
1,34 – big figure (большая
фигура).


Hedge
(изгородь) –
страхование
от валютных
рисков.


Виды
валютных операций.


Срочные
валютные сделки
(форвардные,
фьючерсные)
- это валютные
сделки, при
которых стороны
договариваются
о поставке
обусловленной
суммы иностранной
валюты через
определенный
срок после
заключения
сделки по курсу,
зафиксированному
в момент ее
заключения.
Из этого определения
вытекают две
особенности
срочных валютных
операций.


Существует
интервал во
времени между
моментом заключения
и исполнения
сделки. В современных
условиях срок
исполнения
сделки, т. е.
поставки валюты,
определяется
как конец периода
от даты заключения
сделки (срок
1-2 недели, 1,2,3,6,12 месяцев
и до 5 лет) или
любой другой
период в пределах
срока.


Курс
валют по срочной
валютной операции
фиксируется
в момент заключения
сделки, хотя
она исполняется
через определенный
срок.


Срочные
сделки с иностранной
валютой совершаются
в следующих
целях:


конверсия
(обмен) валюты
в коммерческих
целях, заблаговременная
продажа валютных
поступлений
или покупка
иностранной
валюты для
предстоящих
платежей, чтобы
застраховать
валютный риск;


страхование
портфельных
или прямых
капиталовложений
за границей
от убытков в
связи с возможным
понижением
курса валюты,
в которой они
осуществлены;



получение
спекулятивной
прибыли за
счет курсовой
разницы.



Использование
срочных сделок
для покрытия
валютного риска
при совершении
коммерческих
операций приобрело
широкое распространение
в конце 60-х начале
70-х годов в условиях
кризиса Бреттонвудской
валютной системы
и перехода к
плавающим
валютным курсам.


Валютные
операции «СПОТ».


Эти
операции наиболее
распространены
и составляют
до 90% объема
валютных сделок.
Их сущность
заключается
в купле-продаже
валюты на условиях
ее поставки
банками-контрагентами
на второй рабочий
день со дня
заключения
сделки по курсу,
зафиксированному
в момент ее
заключения.
При этом считаются
рабочие дни
по каждой из
валют, участвующих
в сделке, т. е.
если следующий
день за датой
сделки является
нерабочим для
одной валюты,
срок поставки
валют увеличивается
на 1 день, но если
последующий
день нерабочий
для другой
валюты, то срок
поставки
увеличивается
еще на 1 день.
Для сделок,
заключенных
в четверг, нормальный
срок поставки
- понедельник,
в пятницу-вторник
(суббота и
воскресенье
- нерабочие
дни).



По сделкам
"спот" поставка
валюты осуществляется
на счета, указанные
банками - получателями.
Двухдневный
срок перевода
валют по заключенной
сделке ранее
диктовался
объективными
трудностями
осуществить
его в более
короткий срок.



Валютные операции
с немедленной
поставкой
являются самым
мобильным
элементом
валютной позиции
и заключают
в себе определенный
риск. С помощью
операции "спот"
банки обеспечивают
потребности
своих клиентов
в иностранной
валюте, перелив
капиталов, в
том числе "горячих"
денег, из одной
валюты в другую,
осуществляют
арбитражные
и спекулятивные
операции.


Валютные
операции «СВОП».


Разновидностью
валютной сделки,
сочетающей
наличную операции,
являются сделки
"своп". Подобные
сделки известны
со времен
средневековья,
когда итальянские
банкиры проводили
операции с
векселями;
позднее они
получили развитие
в форме репортных
и депортных
операций.
Репорт-сочетание
двух взаимно
связанных
сделок: наличной
продажи иностранной
валюты и покупки
ее на срок. Депорт-
это сочетание
тех же сделок,
но в обратном
порядке: покупка
иностранной
валюты на условиях
"спот" и продажа
на срок этой
же валюты.



Позднее операции
"своп" приобрели
форму обмена
банками депозитами
в различных
валютах на
эквивалентные
суммы. Недостатком
подобной операции
являлось увеличение
баланса банка
на сумму этой
операции, что
ухудшало его
коэффициенты
и создавало
дополнительные
риски. Валютная
операция "своп"
разрешает эти
проблемы: учет
обязательств
осуществляется
на внебалансовых
статьях, обмен
валют совершается
в форме купли-
продажи, т. е.
единой сделки.


"Своп"
- это валютная
операция, сочетающая
куплю-продажу
двух валют на
условиях немедленной
поставки с
одновременной
контрсделкой
на определенный
срок с теми же
валютами. При
этом договариваются
о встречных
платежах два
партнера (банки,
корпорации
и др.). По операциям
"своп" наличная
сделка осуществляется
по курсу "спот",
который в контрсделке
(срочный) корректируется
с учетом премии
или дисконта
в зависимости
от движения
валютного
курса. При этом
клиент экономит
на марже - разнице
между курсами
продавца и
покупателя
по наличной
сделке. Операции
"своп" удобны
для банков: они
не создают
открытой позиции
(покупка покрывается
продажей), временно
обеспечивают
необходимой
валютой без
риска, связанного
с изменением
ее курса. Операции
"своп" используются
для:


совершения
коммерческих
сделок: банк
продает иностранную
валюту на условиях
немедленной
поставки и
одновременно
покупает ее
на срок.


приобретения
банком необходимой
валюты без
валютного
риска (на основе
покрытия
конрсделкой)
для обеспечения
международных
расчетов,
диверсификации
валютных авуаров.


взаимного
межбанковского
кредитования
в двух валютах.


Операции
"своп" совершаются
не только с
валютами, но
и с процентами.
Сущность этой
сделки с процентами
заключается
в том, что одна
сторона обязуется
выплатить
другой проценты
по ставке ЛИБОР
в обмен на получение
процентов по
фиксированной
ставке с целью
извлечения
прибыли в виде
разницы между
ними. При этом
сторона, имеющая
среднесрочные
вложения по
фиксированному
проценту, но
краткосрочные
пассивы или
пассивы по
пересматриваемому
проценту, страхует
свой процентный
риск (процентную
позицию), "покупая"
долгосрочную
фиксированную
ставку, или
наоборот.


Документация
по операциям
"своп" сравнительно
стандартизирована,
включает условия
их прекращения
при неплатежах,
технику обмена
обязательствами,
а также обычные
пункты кредитного
соглашения.
Они дают возможность
получать необходимую
валюту, компенсировать
временный отлив
капиталов из
страны, регулировать
структуру
валютных резервов,
в том числе
официальных


Виды
лизинга.


Согласно
российскому
законодательству4
существуют
2 основные формы
лизинга: внутренний
и международный.


При
осуществлении
внутреннего
лизинга лизингодатель,
лизингополучатель
и продавец
(поставщик)
являются резидентами
Российской
Федерации.
Внутренний
лизинг регулируется
законодательством
Российской
Федерации.


При
осуществлении
международного
лизинга лизингодатель
или лизингополучатель
является нерезидентом
Российской
Федерации.


Если
лизингодателем
является резидент
Российской
Федерации, то
есть предмет
лизинга находится
в собственности
резидента
Российской
Федерации,
договор международного
лизинга регулируется
законодательством
Российской
Федерации.


Если
лизингодателем
является нерезидент
Российской
Федерации, то
есть предмет
лизинга находится
в собственности
нерезидента
Российской
Федерации, то
договор международного
лизинга регулируется
федеральными
законами в
области внешнеэкономической
деятельности.


Федеральный
закон “О лизинге”
регулирует
3 основных типа
лизинга:


долгосрочный
лизинг

- лизинг, осуществляемый
в течение трех
и более лет;


среднесрочный
лизинг

- лизинг, осуществляемый
в течение от
полутора до
3 лет;


краткосрочный
лизинг

- лизинг, осуществляемый
в течение менее
1,5 лет.


В
настоящее время
в хозяйственной
практике развитых
стран применяются
различные виды
лизинга,
каждая из которых
характеризуется
своими специфическими
особенностями.
Наиболее
распространенными
являются :


 оперативный
(сервисный)
лизинг (operating
lease)


 финансовый
(капитальный)
лизинг (Financial
lease)


 возвратный
лизинг
(sale and lease back)


 долевой
лизинг (с участием
третьей стороны)
(leveraged
lease)


 прямой
лизинг (direct
lease)


 сублизинг
(sub-lease)


Все
существующие
виды подобных
соглашений
являются
разновидностями
двух базовых
форм лизинга
– оперативного
либо финансового.
В России Федеральный
закон “О лизинге”
регулирует
три основных
вида лизинга:
оперативный,
финансовый
и возвратный
(по сути, является
разновидностью
финансового
лизинга).


Оперативный
(сервисный)
лизинг

– это соглашение
о текущей аренде.
Как правило,
срок такого
соглашения
меньше периода
полной амортизации
арендуемого
средства. Таким
образом, предусмотренная
контрактом
арендная плата
не покрывает
полной стоимости
предмета лизинга,
что вызывает
необходимость
сдавать его
в лизинг несколько
раз.


Важнейшая
отличительная
черта оперативного
лизинга – право
лизингополучателя
(арендатора)
на досрочное
прекращение
контракта.
Подобные соглашения
также могут
предусматривать
указание различных
услуг по установке
и текущему
техническому
обслуживанию
сдаваемого
в аренду оборудования.
Отсюда и второе,
часто употребляемое
название этой
формы лизинга
– сервисный.
При этом стоимость
оказываемых
услуг включается
в арендную
плату либо
оплачивается
отдельно.


К
основным объектам
оперативного
лизинга относятся
быстро устаревающие
виды оборудования
(компьютеры,
копировальная
и множительная
техника, различные
виды оргтехники
и т.д.) и технически
сложные, требующие
постоянного
сервисного
обслуживания
(грузовые и
легковые автомобили,
воздушные
авиалайнеры,
железнодорожный
и морской транспорт).


Нетрудно
заметить, что
в целом условия
оперативного
лизинга более
выгодны для
арендатора.
В частности,
возможность
досрочного
прекращения
аренды позволяет
своевременно
избавится от
морально устаревшего
оборудования
и заменить
более высокотехнологичным
и конкурентоспособным.
Кроме того, при
возникновении
неблагоприятных
обстоятельств
арендатор может
быстро прекратить
данный вид
деятельности,
досрочно возвратив
соответствующее
оборудование
владельцу, и
существенно
сократить
затраты, связанные
с ликвидацией
или реорганизацией
производства.


В
случае реализации
разовых проектов
или заказов
оперативный
лизинг освобождает
от необходимости
приобретения
и последующего
содержания
оборудования,
которое в дальнейшем
не понадобится.


Использование
различных
сервисных
услуг, оказываемых
лизингодателем
либо производителем
оборудования,
часто позволяет
сократить
расходы на
текущее техническое
обслуживание
и содержание
соответствующего
персонала.


Недостатки
оперативного
лизинга:


-более
высокая, чем
при других
формах лизинга,
арендная плата;


-требования
о внесении
авансов и предоплат;


-наличие
в контрактах
пунктов о выплате
неустоек в
случае досрочного
прекращения
аренды;


-прочие
условия, призванные
снизить и частично
компенсировать
риск владельцев
имущества.


Финансовый
(капитальный)
лизинг


Это
долгосрочное
соглашение,
предусматривающее
полную амортизацию
арендуемого
оборудования
за счет платы,
вносимой арендатором.
Поскольку
подобные соглашения
не допускают
возможности
досрочного
прекращения
аренды, правильное
определение
величины
периодической
платы обеспечивает
владельцу
полное возмещение
понесенных
затрат на
приобретение
и содержание
оборудования,
а также требуемую
норму доходности.
При этой форме
лизинга все
расходы по
установке и
текущему обслуживанию
имущества
возлагается,
как правило,
на арендатора.
Часто подобные
соглашения
предусматривают
право арендатора
на выкуп имущества
по истечении
срока контракта
по льготной
или остаточной
стоимости. В
отличие от
оперативного
финансовый
лизинг существенно
снижает риск
владельца
имущества. По
сути, его условия
во многом идентичны
договорам,
заключаемым
при получении
долгосрочных
банковских
кредитов, так
как предусматривают


-полное
погашение
стоимости
оборудования
(займа);


-внесение
периодической
платы, включающей
стоимость
оборудования
и доход владельца
(выплата по
займу – основная
и процентная
части);


-право
объявить арендатора
банкротом в
случае его
неспособности
выполнить
соглашение
и т.д.


К
объектам финансового
лизинга относятся
недвижимость
(земля, здания
и сооружения),
а также долгосрочные
средства
производства.
Финансовый
лизинг служит
базой для образования
двух других
форм долгосрочной
аренды – возвратной
и долевой (с
участием третьей
стороны).


Возвратный
лизинг


Возвратный
лизинг представляет
собой систему
из двух соглашений,
при которой
владелец продает
оборудование
в собственность
другой стороне
с одновременным
заключением
договора о его
долгосрочной
аренде у покупателя.
В качестве
покупателя
здесь обычно
выступают
коммерческие
банки, инвестиционные,
страховые или
лизинговые
компании. В
результате
проведения
такой операции
меняется лишь
собственник
оборудования,
а его пользователь
остается прежним,
получив в свое
распоряжение
дополнительные
средства
финансирования.
Инвестор же,
по сути, кредитует
бывшего владельца,
получая в качестве
обеспечения
права собственности
на его имущество.
Подобные операции
часто проводятся
в условиях
делового спада
в целях стабилизации
финансового
положения
предприятий.


Долевой
лизинг (с участием
третьей стороны)


Долевой
лизинг – еще
одна разновидность
финансового
лизинга, предусматривающая
участие в сделке
третьей стороны
– инвестора,
в качестве
которого обычно
выступает банк,
страховая или
инвестиционная
компания. В
этом случае
лизинговая
фирма, предварительно
заключив контракт
на долгосрочную
аренду некоторого
оборудования,
приобретает
его в собственность,
оплатив часть
стоимости за
счет заемных
средств. В качестве
обеспечения
полученного
займа используются
приобретенное
имущество (как
правило, на
него оформляется
закладная) и
будущие арендные
платежи, соответствующая
часть которых
может выплачиваться
арендатором
непосредственно
инвестору. При
этом лизинговая
фирма пользуется
преимуществами
налогового
щита, возникающего
в процессе
амортизации
оборудования
и погашения
долговых
обязательств.
Основные объекты
этой формы
лизинга –
дорогостоящие
активы, такие,
как месторождения
полезных ископаемых,
оборудование
для добывающих
отраслей и т.д.


Прямой
лизинг


При
прямом лизинге
арендатор
заключает с
лизинговой
фирмой соглашение
о покупке требуемого
оборудования
и последующей
сдачей ему в
аренду. Часто
соглашение
об аренде может
быть заключено
непосредственно
с фирмой-производителем
(т.е. напрямую)
Крупнейшими
производителями,
предоставляющими
свою продукцию
на условиях
лизинга, являются
такие известные
фирмы, как IBM,
Xerox,
а также многие
авиационные,
судостроительные
и автомобильные
компании. Например,
лидеры мирового
автомобильного
рынка – концерны
«Даймлер-Крайслер»
и BMW
состоят учредителями
ряда ведущих
лизинговых
компаний, через
которые осуществляют
сбыт своей
продукции во
многих странах
мира.


Сублизинг


Сублизинг
- особый вид
отношений,
возникающих
в связи с переуступкой
прав пользования
предметом
лизинга третьему
лицу, что оформляется
договором
сублизинга.


При
сублизинге
лицо, осуществляющее
сублизинг,
принимает
предмет лизинга
у лизингодателя
по договору
лизинга и передает
его во временное
пользование
лизингополучателю
по договору
сублизинга.
Согласно Федеральному
закону “О лизинге”
переуступка
лизингополучателем
третьему лицу
своих обязательств
по выплате
лизинговых
платежей третьему
лицу не допускается.


При
передаче предмета
лизинга в сублизинг
обязательным
должно быть
письменное
согласие
лизингодателя.


Международный
сублизинг в
РФ, являющийся
разновидностью
международного
лизинга, также
регулируется
федеральным
законом “О
лизинге”.
Отличительной
особенностью
международного
сублизинга
является перемещение
предмета лизинга
через таможенную
границу Российской
Федерации
только на срок
действия договора
сублизинга.


При
сублизинге
основной
арендодатель
получает
преимущественное
право на получение
арендных платежей.
В договоре
обычно обусловливается,
что в случае
банкротства
третьего звена
арендная плата
поступает
основному
арендодателю.


Левередж
(кредитный,
паевой, раздельный)
лизинг или
лизинг с дополнительным
привлечением
средств


Это
наиболее сложный,
так как связан
с многоканальным
финансированием
и используется,
как правило,
для реализации
дорогостоящих
проектов.


Отличительной
чертой этого
вида лизинга
является то,
что лизингодатель,
покупая оборудование,
выплачивает
из своих средств
не всю его сумму,
а только часть.
Остальную сумму
он берет в ссуду
у одного или
нескольких
кредиторов.
При этом лизинговая
компания продолжает
пользоваться
всеми налоговыми
льготами, которые
рассчитываются
из полной стоимости
имущества.


Другой
особенностью
этого вида
лизинга является
то, что лизингодатель
берет ссуду
на определенных
условиях, которые
не очень характерны
для отечественных
финансово-кредитных
отношений.
Кредит берется
без права обращения
иска на активы
лизингодателя.
Поэтому, как
правило, лизингодатель
оформляет в
пользу кредиторов
залог на имущество
до погашения
займа и уступает
им права на
получение части
лизинговых
платежей в счет
погашения
ссуды.


Таким
образом, основной
риск по сделке
несут кредиторы
- банки, страховые
компании,
инвестиционные
фонды или другие
финансовые
учреждения,
а обеспечением
возврата ссуды
служат только
лизинговые
платежи и сдаваемое
в лизинг имущество.
На Западе более
85% всех крупных
лизинговых
сделок построены
на основе левередж
лизинга.


"Мокрый"
и "чистый" лизинг


По
объему обслуживания
передаваемого
имущества
лизинг подразделяется
на "чистый"
и "мокрый".


Мокрый
лизинг (wet leasing) предполагает
обязательное
техническое
обслуживание
оборудования,
его ремонт,
страхование
и другие операции,
за которые
несет ответственность
лизингодатель.
Кроме этих
услуг, по желанию
лизингополучателя
лизингодатель
может взять
на себя обязанности
по подготовке
квалифицированного
персонала,
маркетинга,
поставке сырья
и др. Если техническое
обслуживание
оборудования,
его ремонт,
страхование
и др. лежат на
лизингодателе,
то говорят о
"лизинге, включающем
дополнительные
обязательства"
(wet leasing). Предметом
такого вида
лизинга, как
правило, бывает
сложное специализированное
оборудование.
Wet leasing обычно используют
либо изготовители
этого оборудования,
либо оптовые
организации;
финансовые
учреждения
и банки редко
обращаются
к этому виду
лизинга, поскольку
в их распоряжении
отсутствует
необходимая
техническая
база.


4


Виды
международного
банковского
кредита.



Банковские
кредиты предоставляются
банками, банкирскими
домами, другими
кредитными
учреждениями.


Экспортный
кредит
– выдается
банком страны-экспортера
банку страны-импортера
для кредитования
поставок машин,
оборудования
и т. д. Как правило,
они выдаются
в денежной
форме и носят
«связанный»
характер, так
как заемщик
обязан использовать
ссуду исключительно
для закупок
товаров в
стране-кредиторе.


В
отличие от
экспортного
кредита,
финансовый
кредит позволяет
закупать товары
на любом рынке,
и следовательно,
на наиболее
выгодных условиях.
Часто он не
связан с товарными
поставками
и может предназначаться,
например, для
пополнения
авуаров в иностранной
валюте, поддержки
валютного курса
или погашения
внешней задолженности.


Акцептный
кредит
обычно представляется
крупными банками
в форме акцепта
тратты. Сущность
его состоит
в том, что экспортер
договаривается
с импортером
о платеже за
товар путем
акцепта банком
выставленных
экспортером
тратт. Акцепт
должен быть
простым, ничем
не обусловленным,
но может быть
ограничен
частью вексельной
суммы (согласно
Единообразному
вексельному
закону, принятому
Женевской
вексельной
конвенцией
1930г.). Английское
вексельное
право допускает
акцепт общий
и ограниченный.
Главным должником
является акцептант,
в случае неплатежа
держатель
векселя имеет
право предъявить
прямой иск
против акцептанта.
Векселя, акцептованные
банками, являются
инструментом
при предоставлении
межбанковских
кредитов, а это
расширяет
возможности
кредитования
внешней торговли.


Акцептно-рамбурсный
кредит
основан на
сочетании
акцепта векселей
экспортера
банком третьей
страны и переводе
(рамбурсировании)
суммы векселя
импортером
банку-акцептанту.
Этот вид кредита
наиболее обеспечен,
когда он связан
с внешнеторговыми
операциями
и применяется
в расчетах
между экспортером
и импортером.
При этом используются
аккредитив
и переводной
вексель. Условия
акцептно-рамбурсного
кредита (лимит,
срок кредита,
процентная
ставка, порядок
оформления,
использования,
погашения)
определяются
на основе
предварительной
межбанковской
договоренности.
Если этот кредит
не связан с
товарными
поставками,
он приобретает
чисто финансовый
характер.


Брокерский
кредит
является
промежуточной
формой между
фирменным и
банковским
кредитом. Подобно
коммерческому
кредиту, он
имеет отношение
к товарным
сделкам и
одновременно
к банковскому
кредиту, поскольку
брокеры обычно
являются заемщиками
банков.


Банки
предоставляют
долгосрочные
кредиты
по компенсационным
сделкам,
основанным
на взаимных
поставках
товаров на
равную стоимость.
Такие кредиты
всегда носят
целевой характер
и служат для
импортера
средством
увязки платежей
за закупаемые
машины и оборудование
и выручки от
встречных
поставок товаров
на экспорт в
компенсацию
соответствующих
затрат.


Новой
формой международного
кредитования
стало так называемое
совместное
финансирование
несколькими
кредитными
учреждениями
крупных проектов,
преимущественно
в отраслях
инфраструктуры.
Различают две
формы совместного
финансирования:



Параллельное
финансирование,
при котором
проект делится
на части, кредитуемые
разными кредиторами
в пределах
установленной
для них квоты;



Софинансирование,
при котором
ссуды предоставляются
всеми кредиторами
в ходе выполнения
проекта.



Современной
формой международного
долгосрочного
финансирования
является проектное
финансирование
– разновидность
банковского
кредитования
инвестиционных
проектов, при
котором кредитор
берет на себя
частично или
полностью
риски, связанные
с их реализацией.
Погашение
кредита происходит
исключительно
или в основном
за счет доходов
от реализации
проекта.


Генуэзская
система


После
периода валютного
хаоса, возникшего
в итоге первой
мировой войны,
был установлен
золотодевизный
стандарт, основанный
на золоте и
ведущих валютах,
конвертируемых
в золото. Платежные
средства в
иностранной
валюте, предназначенные
для международных
расчетов, стали
называть девизами.
Вторая мировая
валютная система
была юридически
оформлена
межгосударственным
соглашением,
достигнутым
на Генуэзской
международной
экономической
конференции
в 1922г.


Генуэзская
валютная система
функционировала
на следующих
принципах:


1.
Ее основой
являлись золото
и девизы - иностранные
валюты. В тот
период и денежные
системы 30 стран
базировались
на золотодевизном
стандарте.
Национальные
кредитные
деньги стали
использоваться
в качестве
международных
платежно-резервных
средств. Однако
в ме-военный
период статус
резервной
валюты не был
официально
закреплен ни
за одной валютой,
а фунт стерлингов
и доллар США
оспаривали
лидерство в
этой сфере.


2.
Сохранены
золотые паритеты.
Конверсия валют
в золото стала
осуществляться
не только
непосредственно
(США, Франция,
Великобритания),
но и косвенно,
через иностранные
валюты (Германия
и еще около 30
стран).


3.
Восстановлен
режим свободно
колеблющихся
валютных курсов.


4.
Валютное
регулирование
осуществлялось
в форме активной
валютной политики,
международных
конференций,
совещаний.


В
1922-1928 гг. наступила
относительная
валютная
стабилизация.
Но ее непрочность
заключалась
в следующем:


-
вместо «золотомонетного»
стандарта были
введены урезанные
формы золотого
монометаллизма
в денежной и
валютной системах;


-
процесс стабилизации
валют растянулся
на ряд лет, что
создало условия
для валютных
войн;


-
методы валютной
стабилизации
предопределили
ее шаткость.
В большинстве
стран были
проведены
девальвации,
причем в Германии,
Австрии, Польше,
Венгрии близкие
к нуллификации.
Французский
франк был
девальвирован
в 1928 г. на 80%. Только
в Великобритании
в результате
ревальвации
в 1925 г. было восстановлено
довоенное
золотое содержание
фунта стерлингов;


-
стабилизация
валют была
проведена с
помощью иностранных
кредитов. США,
Великобритания,
Франция использовали
тяжелое
валютно-экономическое
положение ряда
стран для навязывания
им обременительных
условий
межправительственных
займов. Одним
из условий
займов, предоставленных
Германии, Австрии,
Польше и другим
странам, было
назначение
иностранных
экспертов,
которые контролировали
их валютную
политику.


Под
влиянием закона
неравномерности
развития в
итоге первой
мировой войны
валютно-финансовый
центр переместился
из Западной
Европы в США.
Это было обусловлено
рядом причин:


-
значительно
вопрос валютно-экономический
потенциал США.
Нью-Йорк превратился
в мировой финансовый
центр, увеличился
экспорт капитала.
США стали ведущим
торговым партнером
большинства
стран:


-
США превратились
из должника
в кредитора.
Задолженность
США в 1913 г. достигала
7 млрд. долл. а
требования
- 2 млрд. долл.; к
1926 г. внешний долг
США уменьшился
более чем вдвое,
а требования
к другим странам
возросли в 6
раз (до 12 млрд.);


-
произошло
перераспределение
официальных
золотых резервов.
В 1914-1921 гг. чистый
приток золота
в США в основном
из Европы составил
2,3 млрд. долл.; в
1924 г. 46% золотых
запасов капиталистических
стран оказались
сосредоточенными
в США (в 1914 г. - 23%);


-
США были почти
единственной
страной, сохранившей
золотомонетный
стандарт, и
курс доллара
к западноевропейским
валютам повысился
на 10-90%.


Соединенные
Штаты развернули
борьбу за гегемонию
доллара, однако,
добились статуса
резервной
валюты лишь
после второй
мировой войны.


В
межвоенный
период доллар
и фунт стерлингов,
находившиеся
в состоянии
активной валютной
войны, не получили
всеобщего
признания.


Валютная
стабилизация
была взорвана
мировым кризисом
в 30-х годах. Главные
особенности
мирового валютного
кризиса 1929-1936 гг.
таковы:


-
циклический
характер: валютный
кризис переплелся
с мировым
экономическим
и денежно-кредитным
кризисом;


-
структурный
характер: принципы
мировой валютной
системы - золотодевизного
стандарта -
потерпели
крушение;


-
большая продолжительность:
с 1929 до осени 1936
г.;


-
исключительная
глубина и острота:
курс ряда валют
снизился на
50-84%.


Погоня
за золотом
сопровождалась
увеличением
частной тезаврации
и перераспределением
официальных
золотых резервов.
Международный
кредит, особенно
долгосрочный,
был парализован
в результате
массового
банкротства
иностранных
должников,
включая 25 государств,
которые прекратили
внешние платежи.
Образовалась
масса “горячих”
денег - денежных
капиталов,
стихийно
перемещающихся
из одной страны
в другую в поисках
получения
спекулятивной
сверхприбыли
или надежного
убежища. Внезапность
их притока и
оттока усилила
нестабильность
платежных
балансов, колебаний
валютных курсов
и кризисных
потрясений
экономики.
Валютные противоречия
переросли в
валютную войну,
проводимую
посредством
валютной интервенции,
валютных
стабилизационных
фондов, валютного
демпинга, валютных
ограничений
и валютных
блоков:


-
крайняя неравномерность
развития: кризис
поражал то
одни, то другие
страны, причем
в разное время
и с различной
силой.


В
период с 1929 по
1930 г. обесценились
валюты аграрных
и колониальных
стран, так как
резко сократился
спрос на сырье
на мировом
рынке, и цены
на него понизились
на 50-70%. т.е. в большей
степени, чем
на импортируемые
этими странами
товары.


В
середине 1931 г.
слабым звеном
в мировой валютной
системе оказались
Германия и
Австрия в связи
с отливом иностранных
капиталов,
уменьшением
официального
золотого запаса
и банкротством
банков. Германия
ввела валютные
ограничения,
прекратила
платежи по
внешним долгам
и размен марки
на золото. Фактически
в стране был
отменен золотой
стандарт, а
официальный
курс марки был
заморожен на
уровне 1924 г.


Затем
(осенью 1931 г.) золотой
стандарт был
отменен в
Великобритании,
когда мировой
экономический
кризис достиг
апогея. Непосредственной
причиной этого
послужило
ухудшение
состояния
платежного
баланса и уменьшение
официальных
золотых резервов
страны в связи
с резким сокращением
экспорта товаров
и доходов от
“невидимых”
операций. 21 сентября
1931 г. был прекращен
размен фунта
стерлингов
на золотые
слитки, а курс
его снижен на
30,5%. Одновременно
была проведена
девальвация
валют стран
Британского
содружества
наций (кроме
Канады) и скандинавских
стран, имевших
с Великобританией
тесные торговые
связи. В отличие
от Германии
в Великобритании
с целью поддержания
престижа фунта
стерлингов
не были введены
валютные ограничения.
Великобритания
выиграла от
девальвации:
за счет девальвационной
премии английские
экспортеры
широко практиковали
валютный демпинг,
что вызвало
валютную войну
с Францией и
США. В итоге
уменьшилось
пассивное
сальдо платежного
баланса Великобритании.


В
апреле 1933 г.
золотомонетный
стандарт был
отменен и в
США, когда
экономический
кризис перерастал
в депрессию
особого рода.
Непосредственной
причиной отмены
послужило
значительное
и неравномерное
падение цен.
Это вызвало
массовые банкротства.
Банкротство
10 тыс. банков
(40% общего количества
банков страны)
подорвало
денежно-кредитную
систему США
и привело к
отмене размена
долларовых
банкнот на
золотые монеты.
Для ведения
валютной войны
в целях повышения
конкурентоспособности
национальных
корпораций
США проводили
политику снижения
курса доллара
путем скупки
золота. Осенью
1936 г. в эпицентре
валютного
кризиса оказалась
Франция, которая
дольше других
стран поддерживала
золотой стандарт.
Мировой экономический
кризис охватил
Францию позднее,
и она усиленно
обменивала
фунты стерлингов
и доллары на
золото, несмотря
на недовольство
Великобритании
и США. Опираясь
на возросший
золотой запас
(83 млрд. франц.
фр. в 1932 г. против
29 млрд. в июне
1929 г.). Франция
возглавила
золотой блок
в целях сохранения
золотого стандарта.
Приверженность
Франции к золоту
объясняется
историческими
особенностями
ее развития.
Будучи международным
ростовщиком.
французский
финансовый
капитал предпочитал
твердую золотую
валюту. Особенно
в этом были
заинтересованы
рантье, число
которых в стране
было значительным.



Экономический
кризис вызвал
пассивность
платежного
баланса, увеличение
дефицита
государственного
бюджета, отлив
золота из страны.
Финансовая
олигархия
сознательно
вывозила капиталы,
чтобы подорвать
позиции французского
франка и доверие
к правительству
Народного
фронта. Искусственное
сохранение
золотого стандарта
снижало
конкурентоспособность
французских
фирм. Инфляция
снижала
конкурентоспособность
французских
фирм. Поэтому
падение курса
франка не было
приостановлено
в отличие от
фунта стерлингов
и доллара.


В
результате
кризиса Генуэзская
валютная система
утратила
относительную
эластичность
и стабильность.


Девальвация
– обесценивание
национальной
валюты, выражающиеся
в снижении ее
курса по отношению
к иностранным
валютам и
международным
счетным денежным
единицам, ранее
– к золоту. Причины
девальвации
– инфляция,
неравномерность
ее развития
в отдельных
странах, дефицитность
платежного
баланса. Девальвация
– сложное явление
в валютной
сфере. Страны
предпринимают
все возможные
меры к тому,
чтобы ее не
проводить;
стимулируют
экспорт товаров,
ограничивают
импорт, поднимают
учетные процентные
ставки ЦБ, получают
кредиты у МВФ
в пределах
своей квоты,
используют
имеющееся у
них золото –
валютные резервы,
поскольку
девальвация
валют свидетельствует
о слабости
валюты данной
страны. Девальвация
означала официально
объявленное
понижение
золотого содержания
денежной единицы
и соответствующие
уменьшение
ее курса по
отношению к
доллару США.
Девальвацию
валюты страны
проводят в
условиях хронической
пассивности
платежного
баланса, усиления
инфляции,
относительного
(по сравнению
с другими странами)
понижения
темпов роста
ВНП и когда
предпринимаемые
правительством
жесткие меры
оказываются
малоэффективными.
Возникает
паническое
бегство от
национальной
валюты, перемещение
«горячих денег».
Вместе с тем,
девальвация
является мощным
наступательным
средством в
конкурентной
борьбе на мировом
рынке. Девальвация
всегда стимулирует
экспорт товаров
из страны,
девальвирующей
валюту, что
улучшается
состояние
торгового и
платежного
баланса. Так,
в 1949 году была
вынуждена
объявить девальвацию
на 30% фунта стерлингов
Великобритания
и соответственно
страны бывшей
Стерлинговой
зоны. В ноябре
1967 году Великобритания
вновь провела
девальвацию
своей валюты,
при которой
золотое содержание
фунта стерлингов
было понижено
на 14,3 % и соответственно
снижен курс
фунта по отношению
к доллару. В
годы после
второй мировой
войны неоднократно
проводила
девальвацию
своей валюты
(французского
франка) Франция.


Ревальвация
валют
– явление,
противоположное
девальвации.
В условиях
действия
Беттон-вудских
соглашений
ревальвация
означала официально
объявленное
повышение
золотого содержания
национальной
денежной единицы
и соответствующее
повышение ее
валютного курса
по отношению
к доллару США.
Ревальвация
проводится
странами при
хронически
активном сальдо
платежного
баланса. В
послевоенные
годы ревальвацию
своих валют
неоднократно
проводили ФРГ,
Япония, Швейцария.
Бреттон-вудская
валютная система
просуществовала
до 1973 года. Ее крах
был вызван
резким обострением
положения
доллара США
в начале 70-х годов,
что было связано
с ухудшением
торгового и
платежного
балансов США.
В 1971 году торговый
баланс США
впервые за
предшествующие
80 лет был сведен
с дефицитом
в 2 млрд. долларов
США. Осуществляли
крупные военные
расходы за
границей, оказывая
помощь развивающимся
странам в
значительных
суммах, экспортировали
капитал. Все
это вызвало
дефицит платежного
баланса, который
в 1971 году достиг
30 млрд. долларов.
Несмотря на
предпринятые
правительством
США жесткие
меры, прекращение
обмена доллара
для ЦБ иностранных
государств
на американское
золото, введение
дополнительного
налога на импортные
товары, сокращение
на 10% программы
помощи иностранным
государствам,
в декабре 1971 года
США были вынуждены
объявить девальвацию
доллара. Золотое
содержание
доллара понижалось
на 7,89 % и стало
составлять
0,818 г. чистого
золота (вместо
0,888 г.) и официальная
цена золота
была повышена
с 35 до 38 долларов
за унцию золота.
Однако девальвация
не оказала
существенного
воздействия
на состояние
платежного
баланса и в
феврале 1973 года
США были вынуждены
пойти в течение
14 месяцев на
проведение
второй девальвации.
Доллар США был
девальвирован
еще 10 %, его золотое
содержание
понизилось
до 0,746 г. чистого
золота и официальная
цена его была
повышена до
42,22 долларов за
унцию золота.


ЕВРОРЫНОК


Под
словом "еврорынок"
(euromarket) понимаются
совокупность
операций с
валютами, которые
выступают на
свободном миров
валютном рынке
вне страны их
происхождения.



Таким
образом, в
международной
валютной терминологии
различают:



-
валютные рынки.
На них осуществляется
торговля валютами.
Продажа или
покупка валюты
происходит
в стране ее
происхождения;



-
еврорынок
(euromarket). В этом
случае операции
по покупке и
продаже валюты
происходят
вне страны ее
происхождения;



Эти
деньги быстро
перемещаются
из одной страны
в другую в
зависимости
от величины
процентной
ставки и соотношения
курсов. Их источники
-международные
платежи по
экспортным
и импортным
поставкам
средних и крупных
предприятий.



Термин
"евровалюта"
используется
применительно
к депозитам
в валюте, принадлежащим
нерезидентам
страны, национальными
деньгами которой
является данная
валюта, и которые
потом передепонированы
в европейском
банке.



Название
"Евро" не говорит
о том, что эти
рынки ограничиваются
Европой. Также
это название
не означает,
что операции
на рынке ведутся
лишь с Европейскими
валютами.



Еврорынки
находятся в
Лондоне, который
является основным
центром для
Евродоллара;
в Люксембурге,
Париже, (крупнейших
рынках Евростерлингов);
во Франкфурте,
Милане, Брюсселе,
Амстердаме
и Стокгольме
и в финансовых
центрах Нью-Йорка,
Торонто, в Карибском
регионе (в
особенности
на островах
Каймана и на
Багамах, которые
являются "офф-шорными
центрами"), в
Бахрейне, Токио,
Сингапуре и
Гонконге.



История
еврорынков
берет начало
в конце пятидесятых
годов. В то время
банковская
процентная
ставка в Великобритании
возросла до
7% и правительство
ограничило
возможности
банков по получению
кредитов в
фунтах стерлингов
за товары, которые
не были импортированы
в Великобританию
или экспортированы
из нее. Помимо
внутреннего
финансового
рынка, еврорынки
имеют две части.
Первая - это
рынок евровалют,
на котором, в
основном, проводятся
операции по
краткосрочному
заимствованию
и ссужению
- средств. Таким
образом, он
служит как для
краткосрочного
устранения
нехватки ликвидных
средств, так
и для краткосрочного
инвестирования
избытков наличности.



Вторая
часть - это
рынок еврокапиталов,
который подразделяется
на рынок еврокредитов
и рынок еврооблигаций.



В
то время как
рынок еврокредитов
в основном
связан с предоставлением
крупных кредитов
на долгосрочной
основе в основном
не банковским
организациям,
рынок еврооблигаций
специализируется
на эмиссии
международных
облигации для
долгосрочного
финансирования
предпринимательской
и государственной
активности.



Европейская
валютная система.



В ответ на
нестабильность
Ямайской валютной
системы страны
ЕЭС создали
собственную
международную
валютную систему
в целях стимулирования
процесса
экономической
интеграции.
13 марта 1979 года
была создана
Европейская
валютная система
(ЕВС).



ЕВС базируется
на ЭКЮ – европейской
валютной единицы.
Условная стоимость
ЭКЮ определяется
по методу валютной
корзины, включающей
валюты всех
12 стран ЕС. Европейская
комиссия каждый
день рассчитывает
стоимость ЭКЮ
в различных
валютах стран-членов
ЕС на основе
обменных курсов.
Пересмотр
состава валютной
корзины проводится
один раз в 5 лет,
а также по требованию
страны, курс
к ЭКЮ валюты
которой изменился
больше, чем на
25%. Это следующие
валюты: немецкая
марка, французский
франк, английский
фунт, итальянская
лира, голландский
гульден, бельгийский
франк, испанская
песета, датская
крона, ирландский
фунт, португальский
эскудо, греческая
драхма и люксембургский
франк.



Основными
целями ЕВС
являются: создание
зоны стабильных
валютных курсов
в Европе, отсутствие
которой затрудняло
сотрудничество
стран-членов
Европейского
сообщества
в области выполнения
общих программ
и во взаимных
торговых отношениях;
сближение
экономических
и финансовых
политик стран-участниц.
Выполнение
этих задач
способствовало
бы построению
европейской
валютной организации,
способной
отражать
спекулятивные
атаки рынка,
а также сдерживать
колебания
международной
валютной системы.



Основные принципы
построения
ЕВС:



1.страны-участницы
ЕВС зафиксировали
курсы своих
валют по отношению
к центральному
курсу ЭКЮ;



2. на основе
центрального
курса к ЭКЮ
рассчитаны
все основные
паритеты между
курсами валют
стран-участниц;



3.страны-участницы
ЕВС обязаны
поддерживать
фиксированный
курс валют с
помощью интервенций.
В начале создания
системы курс
валют не мог
отклоняться
более чем на
+/- 2,25% от паритетного,
в настоящее
время допускается
колебание в
пределах +/- 15% от
паритета.1



В рамках ЕВС
европейская
валютная единица
выполняет ряд
функций:



1. счетной единицы,
так как с помощью
ЭКЮ определяются
взаимные паритеты
валют Сообщества.
Кроме того, она
делает возможным
определение
величины бюджета
ЕС, сельскохозяйственных
цен, расходов
и т.п.;



2.платежного
инструмента,
так как ЭКЮ
позволяет
центральным
банкам определять
и оплачивать
взаимные долги,
выраженные
в ЭКЮ;



3.инструмента
резервирования,
так как каждый
центральный
банк вносит
20% своих авуаров
золотом и долларами
в Европейский
фонд валютной
кооперации,
который, в свою
очередь, снабжает
банк суммой
в ЭКЮ, соответствующей
внесенным
авуарам.



Благодаря
введению
фиксированных
курсов валют
на территории
Западной Европы
появился так
называемый
феномен валютной
змеи. Валютная
змея, или змея
в тоннеле, - кривая,
описывающая
совместные
колебания
курсов валют
стран Европейского
сообщества
относительно
курсов других
валют, которые
не входят в
данную валютную
группировку.



Роль МВФ по
отношению к
ЕВС выполняет
Европейских
фонд валютного
сотрудничества.
Долларовые
накопления
образуют кредитный
фонд ЕВС. Его
объем для
краткосрочного
кредитования
составляет
14 млрд. ЭКЮ, а для
среднесрочного
кредитования
– 11 млрд. ЭКЮ.2



Несмотря на
имеющиеся в
функционировании
ЕВС противоречия,
она выполнила
поставленную
перед ней задачу.
До 1992 г. в ЕВС
наблюдалась
стабильность
обменных курсов.
За 5 лет (1987-1992 гг.)
центральные
курсы основных
валют неизменились,
тогда как в это
же время доллар
успел потерять
и снова набрать
30% своей стоимости
по отношению
к французскому
франку и немецкой
марке. К началу
90-х годов предполагалось
перейти от зоны
стабильности
в Европе к более
высокому уровню
интеграции.
Эти настроения
получили свое
выражение в
тексте Маастрихского
договора, который
предусматривал
переход к
Валютно-экономическому
союзу к 1999 г.



В качестве
реальных резервных
активов ЕВС
используют
золото. Во-первых,
эмиссия ЭКЮ
частично обеспечена
золотом. Во-вторых,
с этой целью
создан совместный
золотой фонд
за счет объединения
20% официальных
золотых резервов
стран ЕВС и
Европейского
фонда валютного
сотрудничества.



Наиболее реальные
достижения
ЕВС: успешное
развитие ЭКЮ,
которая приобрела
ряд черт мировой
валюты, хотя
еще не стала
ею в полном
смысле; режим
согласованного
колебания
валютных курсов
в узких пределах,
относительная
стабилизация
валют, хотя
периодически
пересматриваются
их курсовые
соотношения;
объединение
20 % официальных
золото-долларовых
резервов; развитие
кредитно-финансового
механизма
поддержки
стран-членов;
межгосударственное
и частично
наднациональное
регулирование
экономики.



Изучив четыре
валютные системы,
которые формировались
по мере развития
международно-финансовых
и экономических
отношений,
можно сделать
вывод, что развитие
мировых валютных
систем и смена
одна другой
– это никакой-то
стихийный или
сумбурный
процесс, а вполне
естественный
и закономерный.
Новая система
меняет старую,
потому что она
более совершенна
и с помощью ее
легче осуществлять
валютно-финансовые
операция,
товарно-денежный
обороты и т.д.


1


2



ЕБРР

международная
организация,
созданная на
основании
соглашения
от
29 мая
1990 г.
Учредителями
ЕБРР были
40 государств
— все
европейские
государства
(кроме Албании),
США, Канада,
Мексика, Марокко,
Египет, Израиль,
Япония, Новая
Зеландия, Австралия.
Южная Корея,
а также ЕЭС и
Европейский
инвестиционный
банк (ЕИБ). В связи
с объединением
Германии ГДР
прекратила
свое членство
в ЕБРР. Членами
ЕБРР являются
59 государств.
Они разделены
на группы стран:
группа А
— ЕЭС,
государства-члены
ЕЭС; группа В
— другие
европейские
государства
(а также Израиль);
группа С— государства
Центральной
и Восточной
Европы; группа
D

неевропейские
государства
(США и Япония).



Целью
ЕБРР
является содействие
государствам
Центральной
и Восточной
Европы в развитии
национальной
экономики
посредством
предоставления
кредитов,
финансирования
инвестиционных
проектов в
государственном
и частном секторах,
обеспечения
гарантий их
реализации.



ЕБРР
совмещает в
себе следующие
черты:



1)
межгосударственной
организации;
ЕБРР имеет
право заключать
международные
договоры; сотрудники
банка, а также
их семьи обладают
дипломатическим
иммунитетом
и не привлекаются
к гражданской,
уголовной и
иной ответственности;
имущество и
активы ЕБРР
освобождены
от налогообложения,
таможенных
и иных пошлин
и обладают
иммунитетом
от досмотра
и обыска, ареста,
реквизиции,
конфискации,
экспроприации
до вступления
в законную силу
соот судебного
решения);



2)
инвестиционного
банка (т.е. ЕБРР
гарантирует
размещение
выпуска ценных
бумаг предприятий,
в случаях если
иные методы
финансирования
являются менее
приемлемыми;
ЕБРР является
генеральным
инвестором
в рамках банковских
консорциумов
или синдицированных
кредитов, кроме
того, он выступает
в качестве
консультанта
и советника
при подготовке
инвестиционных
проектов; ЕБРР
оказывает также
техническое
содействие
по инвестиционным
проектам);



3)
коммерческого
банка (ЕБРР
вправе привлекать
финансовые
средства с
мировых финансовых
рынков, с последующим
финансированием
финансово-кредитных
и иных коммерческих
институтов;
предусматривается
статус ЕБРР
как гаранта
инвестиционных
проектов и
займов).



Организационная
структура ЕБРР



Главным
органом ЕБРР
является Совет
управляющих,
в кото­ром каждый
член ЕБРР представлен
одним управляющим,
который осуществляет
свои функции
без вознаграждения.
Совет имеет
в своем составе
118 членов
(59 управляющих
и их заместители).
Председатель
Совета избираются
ежегодно.
Исключительной
компетенцией
Совета являются:
определение
условий и прием
новых членов,
приостановка
членства; изменение
и толкование
Соглашения
о ЕБРР; избрание
директоров-исполнителей
и президента
ЕБРР, установление
размера вознаграждения
директоров-исполнителей
и их заместителей;
увеличение
или уменьшение
уставного
капитала;
предоставление
полномочий
на заключение
международных
договоров;
утверждение
общего баланса
и счета прибылей
и убытков ЕБРР,
определение
размера резервов,
распределение
прибыли; ликвидация
ЕБРР. Заседания
Совета проводятся
не реже
1 раза
в год. Решения
принимаются
большинством
голосов; при
рассмотрении
вопросов особой
важности

квалифицированным
большинством
голосов
(2/3, или
85%
от общего количества
голосов). Совет
директоров
(23
директора-исполнителя)
представляют
11
директоров-исполнителей
(директора от
стран группы
А) и 12
директоров-исполнителей
(по
4 директора
от стран групп
В,
С, D).
В ЕБРР существует
следующая
практика: директор
и его заместитель
не должны быть
гражданами
одного государства.
Совет директоров
имеет в своем
составе ревизионный
комитет, комитет
по оплате труда
персонала и
административным
вопросам, а
также финансовый
комитет, которые
работают в
Лондоне. В функции
Совета директоров
входит подготовка
материалов
для Совета
управляющих,
определение
политики в
отношении
деятельности
ЕБРР, утверждение
бюджета ЕБРР,
представление
финансовых
отчетов после
аудиторской
проверки. Решения
на заседаниях
принимаются
большинством
голосов или
квалифицированным
большинством
голосов.



Президент,
избираемый
Советом управляющих
на
4 года,
является официальным
представителем
ЕБРР, возглавляет
его и постоянно
действующий
исполнительный
орган. Президент
председательствует
на заседаниях
Совета директоров
и не участвует
в голосовании,
при одинаковом
количестве
голосов его
голос является
решащим.



Уставный
капитал ЕБРР



Акционерный
капитал ЕБРР
составляет
10 млрд.
ЭКЮ (ЭКЮ является
официальной
валютной единицей
Банка, все его
активы, обязательства
и финансовые
отчеты выражаются
в ЭКЮ) и разделен
на
1 млн.
акций номинальной
стоимостью
в 10
000 ЭКЮ.
Минимальное
количество
акций, на которые
должен подписы­ваться
каждый член,
— 100, из
них
3/10 (3 млрд.
ЭКЮ) подлежит
оплате простыми
векселями, а
7/10 подлежит
оплате по требованию,
в случае если
у ЕБРР возникнет
такая необходимость.
Оплата акций
должна производиться
равными долями
один раз в год
в течение
5 лет
с момента вступления
в силу соглашения
о создании
ЕБРР. Акционерный
капитал банка
должен пересматриваться
не реже чем
один раз в
5 лет.
ЕЭС и ЕИБ (они
имеют
2/3 акций
ЕБРР) совместно
с промышленно
развитыми
государствами
Европы должны
иметь не менее
50% акций. Доля
акций иных
членов может
изменяться
без ограничений.
Следует отметить,
что
125 акций
распределению
между членами
не подлежат.



Обычные
ресурсы ЕБРР
составляют
собственные
средства;
привлеченные
заемные средства
(60%); средства,
полученные
в счет погашения
займов или по
гарантиям: иные
средства, не
являющиеся
частью ресурсов
специальных
фондов.



Кредитно-инвестииионная
политика



В своей
деятельности
ЕБРР использует
следующие формы
операций для
предприятий
с государственной
и частной формами
собственности:



— предоставление
кредитов на
развитие производства
(в частный сектор
— 60%,
в государственный
сектор
— 40%);



— финансирование
и техническое
обеспечение
инвестиционных
проектов (не
более
35% от
стоимости
инвестиционного
проекта);



гарантирование
размещения
ценных бумаг;



— предоставление
гарантий при
заимствовании
средств на
международных
финансовых
рынках;



— размещение
ресурсов специальных
фондов в соответствии
с соглашениями.



ЕБРР не
финансирует
торговые фирмы
и проекты, не
выдает гарантий
по экспортным
кредитам и не
занимается
страхованием.
Наиболее важные
направления
кредитно-финансовой
политики: финансовый
сектор, энергетика,
телекоммуникации,
транспорт,
сельское хозяйство,
приватизация,
экология.



Деятельность
ЕБРР



Большинство
проектов, реализуемых
ЕБРР в Восточной
Европе, направлено
на развитие
инфраструктуры
и телекоммуникаций.
В Венгрии, Чехии,
Словении, Польше
и Румынии
деятельность
ЕБРР сосредоточена
на оказании
содействия
приватизации,
развитии
кредитно-финансового
сектора, решении
экологических
и
транспортных
проблем, совершенствовании
систем телекоммуникаций.
ЕБРР участвует
в региональных
экологических
программах
— по
Черному морю
и Дунаю, а также
по Балтийскому
морю, содействует
внедрению
эффективных
систем очистки
в национальных
отраслях экономики:
топливо и энергетика,
производство
энергии, транспорт.
Экологический
консультативный
совет ЕБРР
содействует
проведению
экологического
анализа, оценки
и аудита экологических
проектов.



ЕБРР
содействует
повышению
ядерной безопасности.



Инкассовая
форма расчетов
.
Инкассо — банковская
операция, посредством
которой банк
по поручению
клиента получает
платеж от импортера
за отгруженные
в его адрес
товары и оказанные
услуги, зачисляя
эти средства
на счет экспортера
в банке. В соответствии
с Унифицированными
правилами по
инкассо инкассовые
операции
осуществляются
банками на
основе полученных
от экспортера
инструкций.
В инкассовой
форме расчетов
участвуют: 1)
доверитель
— клиент, поручающий
инкассовую
операцию своему
банку; 2) банк-ремитент,
которому доверитель
поручает операцию
по инкассированию;
3) инкассирующий
банк, получающий
валютные средства;
4) представляющий
банк, делающий
представление
документов
импортеру-плательщику;
5) плательщик.



Различают
простое и
документарное
инкассо. Простое
(чистое) инкассо
означает взыскание
платежа по
финансовым
документам,
не сопровождаемым
коммерческими
документами;
документарное
(коммерческое)
инкассо финансовых
документов,
сопровождаемых
коммерческими
документами,
либо только
коммерческих
документов.
При этом на
банках не лежит
каких-либо
обязательств
по оплате документов.



Экспортер
после отправки
товара поручает
своему банку
получить от
импортера
определенную
сумму валюты
на условиях,
указанных в
инкассовом
поручении,
содержащем
полные и точные
инструкции.
Имеются две
основные
разновидности
инкассового
поручения: а)
документы
выдаются плательщику
против платежа
(Д/П) и б) против
акцепта (Д/А).
Иногда практикуется
выдача документов
импортеру без
оплаты против
его письменного
обязательства
произвести
платеж в установленный
период времени.
Используя такие
условия, импортер
имеет возможность
продать купленный
товар, получить
выручку и затем
оплатить инкассо
экспортеру.
В целях ускорения
получения
валютной выручки
экспортером
банк может
учесть тратты
или предоставить
кредит под
коммерческие
документы.
Таким образом,
инкассовая
форма расчетов
связана с кредитными
отношениями.
Инкассо является
основной формой
расчетов по
контрактам
на условиях
коммерческого
кредита. При
этом экспортер
выставляет
тратту на инкассо
для акцепта
плательщиком,
как правило,
против вручения
ему коммерческих
документов
(документарное
инкассо), при
наступлении
срока платежа
акцептованные
векселя отсылаются
для оплаты на
инкассо (чистое
инкассо).



Расчеты
в форме инкассо
дают определенные
преимущества
импортеру,
основное
обязательство
которого состоит
в осуществлении
платежа против
товарных документов,
дающих ему
право на товар,
при этом нет
необходимости
заранее отвлекать
средства из
своего оборота.
Однако экспортер
продолжает
сохранять
юридически
право распоряжения
товаром до
оплаты импортером,
если не практикуется
пересылка
непосредственно
покупателю
одного из оригиналов
коносамента
для ускорения
получения
товара.



Вместе
с тем инкассовая
форма расчетов
имеет существенные
недостатки
для экспортера.
Во-первых, экспортер
несет риск,
связанный с
возможным
отказом импортера
от платежа, что
может быть
связано с ухудшением
конъюнктуры
рынка или финансового
положения
плательщика.
Поэтому условием
инкассовой
формы расчетов
является доверие
экспортера
к платежеспособности
импортера и
его добросовестности.
Во-вторых, существует
значительный
разрыв во времени
между поступлением
валютной выручки
по инкассо и
отгрузкой
товара, особенно
при длительной
транспортировке
груза. Для устранения
этих недостатков
инкассо на
практике применяются
дополнительные
условия:



1) импортер
производит
оплату против
телеграммы
банка экспортера
о приеме и отсылке
на инкассо
товарных документов
(телеграфное
инкассо). Этот
вид инкассо
не получил
широкого
распространения;



2) по поручению
импортера банк
выдает в пользу
экспортера
платежную
гарантию, принимая
на себя обязательство
перед экспортером
оплатить сумму
инкассо при
неплатеже со
стороны импортера.
Дополнительная
гарантия платежа
обычно применяется
при расчетах
по коммерческому
кредиту, так
как при отсрочке
оплаты возрастает
риск неоплаты
импортером
документов
в связи с возможным
изменением
в финансовом
положении
плательщика.
Иногда банк
импортера
авалирует
вексель. Аваль
(гарантия платежа)
— вексельное
поручительство.
Банк-авалист
принимает
ответственность
за платеж, ставя
подпись обычно
на лицевой
стороне векселя
с оговоркой,
за кого конкретно
выдана гарантия
платежа; иначе
считается, что
аваль выдан
за векселедателя
переводного
векселя (экспортера);



3) экспортер
прибегает к
банковскому
кредиту для
покрытия
иммобилизованных
ресурсов.



Классификация
валютных рынков.



По
сфере распространения,
т.е. по широте
охвата, можно
выделить
международный
и внутренний
валютные рынки.
В свою очередь,
как международный,
так и внутренний
рынки состоят
из ряда региональных
рынков, которые
образуются
финансовыми
центрами в
отдельных
регионах мира
или данной
страны.



Международный
валютный

рынок охватывает
валютные рынки
всех стран
мира. Под международным
валютным рынком
понимается
цепь тесно
связанных между
собой системой
кабельных и
спутниковых
коммуникаций
мировых региональных
валютных рынков.
Между ними
существует
перелив средств
в зависимости
от текущей
информации
и прогнозов
ведущих участников
рынка относительно
возможного
положения
отдельных
валют.



Внутренний
валютный рынок

- это валютный
рынок одного
государства,
т.е. рынок, функционирующий
внутри данной
страны.



Внутренний
валютный рынок
состоит из
внутренних
региональных
рынков. К ним
относятся
валютные рынки
с центрами в
межбанковских
валютных биржах.



По
отношению к
валютным ограничениям
можно выделить
свободный и
несвободный
валютные рынки.



Валютные
ограничения

- это система
государственных
мер (административных,
законодательных,
экономических,
организационных)
по установлению
порядка поведения
операций с
валютными
ценностями.
Валютные ограничения
включают в себя
меры по целевому
регулированию
платежей и
переводов
национальной
и иностранной
валюты за границу.



Валютный
рынок с валютными
ограничениями
называется
несвободным
рынком, а при
отсутствии
их - свободным
валютным рынком.



По
видам применяемых
валютных курсов
валютный рынок
может быть с
одним режимом
и с двойным
режимом.



Рынок
с одним режимом
- это
валютный рынок
со свободными
валютными
курсами, т.е. с
плавающими
курсами валют,
котировка
которых устанавливается
на биржевых
торгах. Например,
официальный
валютный курс
рубля устанавливается
с помощью фиксинга.



В России
фиксинг осуществляется
Центральным
банком России
ММВБ и представляет
собой определение
курса доллара
США к рублю.



Валютный
рынок с двойным
режимом

- это рынок с
одновременным
применением
фиксированного
и плавающего
курса валюты.
Введение двойного
валютного рынка
используется
государством
как мера регулирования
движения капиталов
между национальным
и международным
рынком ссудных
капиталов. Эта
мера призвана
ограничить
и контролировать
влияние международного
рынка ссудных
капиталов на
экономику
данного государства.
Например, в
настоящее время
Внешэкономбанк
Российской
Федерации для
иностранных
инвестиций
по блокированным
счетам, по которым
еще не полностью
завершены
расчеты, применяет
фиксированный
валютный курс
рубля, а именно
коммерческий
валютный курс,
установленный
Центральным
банком России.



По
степени организованности
валютный рынок
бывает биржевой
и внебиржевой.



Биржевой
валютный рынок

- это организованный
рынок, который
представлен
валютной биржей.
Валютная биржа
- предприятие,
организующее
торги валютой
и ценными бумагами
в валюте. Биржа
не является
коммерческим
предприятием.
Ее основная
функция заключается
не в получении
высокой прибыли,
а в мобилизации
временно свободных
денежных средств
через продажу
валюты и ценных
бумаг в валюте
и в установлении
курса валюты,
т.е. ее рыночной
стоимости.



Биржевой
валютный рынок
имеет ряд достоинств:
является самым
дешевым источником
валюты и валютных
средств; заявки,
выставляемые
на биржевые
торги, обладают
абсолютной
ликвидностью.



Ликвидность
валюты и ценных
бумаг в валюте
означает способность
их быстро и без
потерь в цене
превращаться
в национальную
валюту.



Внебиржевой
валютный рынок

организуется
дилерами, которые
могут быть или
не быть членами
валютной биржи
и ведут его по
телефону, телефаксу,
компьютерным
сетям.



Биржевой
и внебиржевой
рынки в определенной
степени противоречат
друг другу и
в то же время
взаимно дополняют
друг друга. Это
связанно с тем,
что, выполняя
общую функцию
по торговле
валютой и обращению
ценных бумаг
в валюте, они
применяют
различные
методы и формы
реализации
валюты и ценных
бумаг в валюте.



Достоинства
внебиржевого
валютного рынка
заключаются
в :



- достаточно
низкой себестоимости
затрат на операции
по обмену валют.
Дилеры банков
часто используют
очные валютные
аукционы на
бирже для снижения
собственных
затрат на валютную
конверсию путем
заключения
договоров
купли-продажи
валюты по биржевому
курсу до начала
торгов на бирже.
На бирже с участников
торгов снимаются
комиссионные,
сумма которых
находится в
прямой зависимости
от суммы проданных
валютных и
рублевых ресурсов.
Кроме того,
законом установлен
налог на биржевые
сделки. Во
внебиржевом
рынке для
уполномоченного
банка после
того, как был
найден контрагент
по сделке, операция
валютной конверсии
осуществляется
практически
бесплатно;



- более
высокой скорости
расчетов, чем
при торговле
на валютной
бирже. Это связано
прежде всего
с тем, что внебиржевой
валютный рынок
позволяет
проводить
сделки в течении
всего операционного
дня, а не в строго
определенное
время биржевой
сессии.



При
классификации
валютных рынков
следует выделить
рынки евровалют,
еврооблигаций,
евродепозитов,
еврокредитов,
а также “черный”
и “серый” рынки.



Рынок
евровалют

- это
международный
рынок валют
стран Западной
Европы, где
осуществляются
операции в
валютах этих
стран. Функционирование
рынка евровалют
связано с
использованием
валют в безналичных
депозитно-ссудных
операциях за
пределами
стран-эмитентов
данных валют.



Рынок
еврооблигаций
выражает финансовые
отношения по
долговым
обязательствам
при долгосрочных
займах в евровалютах,
оформляемых
в виде облигаций
заемщиков.
Облигация
содержит данные
о сумме долга,
условиях и
сроках его
погашения,
порядка получения
процентов в
соответствии
с купонами.



Купон
- часть облигационного
сертификата,
которая при
отделении от
него дает владельцу
право на получение
процента.



Рынок
евродепозитов
выражает устойчивые
финансовые
отношения по
формированию
вкладов в валюте
в коммерческих
банках иностранных
государств
за счет средств,
обращающихся
на рынке евровалют.



Рынок
еврокредитов
выражает
устойчивые
кредитные связи
и финансовые
отношения по
предоставлению
международных
займов в евровалюте
коммерческими
банками иностранных
государств.


Кредитные
механизмы
Международного
Валютного
Фонда.


Международный
Валютный Фонд
(International
Monetary
Fund,
IMF)
был учрежден
на международной
валютно-финансовой
конференции
ООН (1-22 июля 1944г.)
в Бреттон-Вудсе
(США, штат Нью-Гэмпшир).
МВФ предназначен
для регулирования
валютно-кредитных
отношений
государств-членов
и оказания им
финансовой
помощи при
валютных
затруднениях,
вызываемых
дефицитом
платежного
баланса, путем
предоставления
кратко- и среднесрочных
кредитов в
иностранной
валюте. Фонд
является
специализированным
учреждением
ООН и служит
институциональной
основой мировой
валютной системы.



Источниками
предоставляемых
Фондом кредитов
являются денежные
средства в виде
валют стран-членов
и СДР, формируемые
как по подписке,
так и мобилизуемые
с помощью займов,
находящиеся
на Счете общих
ресурсов (General
Resources
Account).
Поскольку в
МВФ обращаются
главным образом
страны с неконвертируемыми
валютами, Фонд
предоставляет
валютные кредиты
как бы под залог
соответствующих
сумм неконвертируемых
национальных
валют, на которые
нет спроса со
стороны других
стран, и они
остаются на
счете общих
ресурсов. По
истечении
установленного
периода страна-член
обязана произвести
обратную операцию
– выкупить свою
национальную
валюту у Фонда,
вернув ему
средства в
национальной
валюте или СДР.
Обычно эта
операция, означающая
на практике
погашение ранее
полученного
кредита, должна
быть произведена
в течение срока
от 3 ј до 5 лет со
дня покупки
валюты. Кроме
того, действует
условие, по
которому
страна-заемщик
обязана производить
досрочно выкуп
своей излишней
для Фонда валюты
по мере улучшения
своего платежного
баланса и увеличения
валютных резервов.



За предоставление
кредита МВФ
взимает разовый
комиссионный
сбор в размере
0,5% от суммы сделки
и определенную
плату (процент),
которая базируется
на рыночных
котировках.



В зависимости
от целевой
направленности
и условий
кредитования
Фонд использует
различные
кредитные
механизмы
(Facilities).
В рамках каждого
из таких механизмов
устанавливаются
лимиты, ограничивающие
сумму выдаваемых
кредитов относительно
квоты страны
в Фонде. Кредитные
механизмы можно
разделить на
следующие
четыре категории:



обычный
механизм



специальные
компенсационные
механизмы



чрезвычайная
помощь



механизмы
помощи странам
с низким уровнем
доходов.



Обычные
механизмы

включают:



механизм
резервных
долей



механизм
кредитных
долей



соглашения
о резервных
кредитах



механизм
расширенного
финансирования



механизм
дополнительного
финансирования.



Механизм
резервных долей
(Reserve
Tranche)
предполагает,
что приобретаемая
страной первая
порция иностранной
валюты в размере
до 25% квоты (резервная
доля) определяется
как превышение
величины квоты
данной страны
в МВФ над суммой
запаса национальной
валюты, находящейся
в распоряжении
Фонда. Если
Фонд использует
часть внесенной
национальной
валюты страны
для предоставления
средств другим
странам, то
объем резервной
доли соответственно
увеличивается.
Сумма займов,
предоставленных
страной-членом
Фонду в рамках
дополнительных
кредитных
соглашений,
образует её
кредитную
позицию. Резервная
доля и кредитная
позиция составляют
её резервную
позицию в Фонде.
В пределах
резервной
позиции страны
могут получать
средства у МВФ
автоматически,
по первому
требованию.
Использование
резервной
позиции рассматривается
не в качестве
кредитной
операции, а как
изъятие страной
иностранной
валюты, внесенной
ею в Фонд в счет
подписки.
Следовательно,
от страны не
требуется
уплата комиссионных
и процентных
платежей и
возвращения
полученных
валютных средств.



Механизм
кредитных долей
(Credit
Tranche
Policy)–
важнейший канал
использования
общих ресурсов
Фонда. Средства
в иностранной
валюте, составляющие
100% величины квоты,
которые могут
быть приобретены
страной-членом
сверх резервной
доли, делятся
на 4 кредитные
доли – транши
(Credit
Tranches),
образующие
каждый раз по
25% квоты. Страна,
прибегающая
к расходованию
своих кредитных
долей в Фонде,
может при этом
использовать
полностью или
частично и
резервную долю,
а может и сохранить
её. Это означает,
что предельная
сумма иностранной
валюты, которую
страна может
приобрести
у МВФ, составляет
125% размера её
квоты. Использование
первой кредитной
доли может быть
осуществлено
как в форме
прямой покупки
иностранной
валюты, так и
путем заключения
с Фондом соглашения
о резервном
кредите. Такие
соглашения
стали практиковаться
с 1952г. Последующие
покупки страной
иностранной
валюты рассматриваются
как использование
верхних кредитных
долей (Upper
Credit
Tranches).
В этом случае
МВФ выдвигает
требование
о проведении
страной политики,
которая создавала
бы уверенность
в реальной
возможности
преодоления
трудностей
с платежным
балансом в
течение разумного
периода времени.



Соглашения
о резервных
кредитах (Stand-by
Arrangements)
, или соглашения
о расширенных
кредитах (Extended
Arrangements)
предполагают,
что страна
получает гарантию
того, что она
сможет автоматически
получать иностранную
валюту до суммы,
о которой достигнута
договоренность,
в любое время,
в течение срока
действия соглашения
при соблюдении
его условий.
В современных
условиях главным
назначением
кредитов «стэнд-бай»
является кредитование
макроэкономических
стабилизационных
программ,
осуществляемых
странами-членами.
Кредиты обычно
предоставляются
на срок 12-24 мес.
Покупки иностранной
валюты, совершенные
на основе соглашения
«стэнд-бай»,
должны быть
погашены в
течение двухлетнего
периода. Практика
показывает,
что объем выделяемых
средств по
таким соглашениям,
как правило,
превышает сумму
их фактического
использования.
После окончания
соглашения
не использованная
страной сумма
кредита возвращается
Фонду.



Механизм
расширенного
финансирования
(Extended
Fund
Facility
– EFF)
– предполагает
кредитование
на основе
среднесрочных
программ расширенного
финансирования
на период до
трех лет с целью
преодоления
трудностей,
связанных с
платежным
балансом.
Приобретение
иностранной
валюты у Фонда
производится
частями, причем
для получения
последующего
транша необходимо
предоставить
обоснованное
заключение
о выполнении
программы,
ранее согласованной
с МВФ. Кредиты
EFF
предоставляются
за счет собственных
ресурсов МВФ.
Возмещение
использованных
валютных средств
должно производиться
двенадцатью
равными взносами
в течение срока
то 4 Ѕ до 10 лет со
дня каждой
покупки валюты.



Механизм
дополнительного
финансирования
(Supplementary
Financing
Facility
– SFF)
был введен в
1977г. предполагает
использование
Фондом заемных
средств для
дополнительного
финансирования.
Заемные средства
предоставлены
в виде займов
в различных
валютах тринадцатью
странами-членами,
Швейцарским
национальным
банком на сумму
4,6 млрд долларов,
а также пятью
странами-экспортерами
нефти на сумму
3,2 млрд долл.
Дополнительное
финансирование
предоставлялось
странам с хроническим
дефицитом
платежного
баланса, исчерпавшим
лимиты получения
обычных кредитов.
В рамках механизма
обычные (собственные)
и дополнительные
(заемные) средства
выделялись
Фондом в заранее
установленных
соотношениях.
Страны могли
пользоваться
дополнительным
финансированием
только в виде
резервных
кредитов,
предполагающих
использование
верхних кредитных
долей, или
расширенных
кредитов. Эти
кредиты выдавались
на условиях,
близких к рыночным;
продолжительность
кредитов превышала
12 месяцев, а иногда
возрастала
до трех лет.



Специальные
компенсационные
механизмы

включают:



компенсационное
финансирование



финансирование
системных
преобразований



финансирование
буферных запасов



дополнительный
резервный
механизм



чрезвычайные
кредитные
линии



Компенсационное
и чрезвычайное
финансирование
(Compensatory
and
Contingency
Financing
Facility)
предназначен
для кредитования
стран, у которых
дефицит платежного
баланса вызван
временными
и внешними, не
зависящими
от них причинами.
В их числе: стихийные
бедствия;
непредвиденное
падение мировых
цен; промышленный
спад; введение
протекционистских
ограничений
в странах-импортерах;
появление
товаров-заменителей
и т. п. Общий лимит
доступа к кредитам
в рамках компенсационного
и чрезвычайного
финансирования
с учетом всех
компонентов
составляет
95% квоты страны.



Финансирование
буферных запасов
(Buffer
Stock
Financing
Facility,
BSFF)
имеет целью
оказание помощи
странам, участвующим
в образовании
запасов сырьевых
товаров в
соответствии
с международными
товарными
соглашениями,
если это ухудшает
их платежные
балансы. Лимит
– 35% квоты. Данный
механизм не
использовался
с 1984г.



Механизм
финансирования
системных
преобразований
(Systemic
Transformation
Facility,
STF)
введен в апреле
1993г. как временный
специальный
механизм с
целью оказания
поддержки
странам, осуществлявшим
переход от
централизованно
планируемой
экономики к
рыночной посредством
радикальных
реформ. Предоставление
кредитов
обусловливалось
выполнением
страной-заемщицей
набора более
мягких макроэкономических
обязательств,
чем те, с которыми
связано получение
стандартных
резервных
кредитов.



Страны-члены
могли получать
средства в
рамках этого
механизма до
50% их квот. Кредиты
предоставлялись
двумя равными
долями с интервалом
в полгода. Всего
эти кредиты
получили 20 стран
на общую сумму
почти 4 млрд
СДР (около 6 млрд
долл.). В конце
1995г. механизм
финансирования
системных
преобразований
перестал
функционировать.



Дополнительный
резервный
механизм
(Supplemental
Reserve
Facility)
введен в декабре
1997г. для предоставления
средств
государствам-членам,
которые испытывают
«исключительные
трудности»
с платежным
балансом и
остро нуждаются
в широкомасштабном
краткосрочном
кредите вследствие
внезапной
потери доверия
к валюте, что
вызывает «бегство
капитала» и
уменьшение
золотовалютных
резервов страны.
Предоставление
кредитных
средств через
SRF
в отличие от
других кредитов
не ограничено
лимитами и
может производиться
в любых размерах.
Однако получение
этих средств
требует от
страны выплаты
надбавки (от
300 до 500 базисных
пунктов по мере
увеличения
срока кредита)
к действующей
процентной
ставке по кредитам
Фонда. Кроме
того, погашение
кредита должно
осуществляться
в течение более
краткого, чем
в других случаях,
срока – от года
до полутора
лет; правда,
Исполнительный
совет может
продлить этот
срок еще до
одного года.



Чрезвычайные
кредитные линии
(Contingent
Credit
Lines,
CCL)
– учреждены
в апреле 1999г.
первоначально
на два года. В
рамках этого
механизма МВФ
открывает в
чрезвычайном
порядке краткосрочные
кредитные линии
странам-членам,
сталкивающимся
с угрозой острого
кризиса платежного
баланса вследствие
возможного
негативного
воздействия
ситуации на
мировых рынках
капиталов, т.
е. факторов вне
сферы их контроля.
Условие получения
кредита – проведение
страной-заемщицей
эффективной
антикризисной
экономической
политики и
соблюдение
«международно
признанных
стандартов».
Механизм CCL
образован как
продолжение
созданного
ранее дополнительного
резервного
механизма, с
которым он
имеет одинаковые
финансовые
характеристики:
отсутствие
жесткого
ограничительного
лимита (предполагается,
что сумма кредита
будет составлять
от 300 до 500% квоты
страны-члена);
установление
надбавки к
действующей
процентной
ставке МВФ;
погашение в
течение 1-1,5 года.



Чрезвычайная
помощь

(Emergency
Assistance)
предоставляется
в форме закупок
товаров с целью
оказания помощи
странам-членам
в решении проблем
платежного
баланса при
возникновении
стихийных
бедствий. Кредиты
такого рода
предоставляются
единовременно,
как правило,
в пределах 25%
квоты и не
предполагают
процедуры
проверки с
использованием
критериев
реализации.
Однако в большинстве
случаев они
сопровождаются
договоренностями
с МВФ в рамках
его обычных
механизмов.



/> Механизмы
помощи странам
с низким уровнем
доходов

предполагают
предоставление
финансовых
ресурсов из
Фонда структурной
перестройки
(Structural
Adjustment
Facility,
SAF),
Расширенного
фонда структурной
перестройки
(Enhanced
Structural
Adjustment
Facility,
ESAF)
и из Доверительного
фонда (Trust
Fund,
TF).



Механизм
финансирования
структурной
перестройки
– в его рамках
предоставлялись
льготные кредиты
развивающимся
странам с низким
уровнем дохода
в целях поддержки
среднесрочных
программ
макроэкономической
стабилизации
и структурных
реформ. Условия
займов: 0,5% годовых,
погашение в
течение 10 лет,
грационный
период до 5,5 лет.
Лимит кредитов
– до 50% квоты.



Механизм
расширенного
финансирования
структурной
перестройки.
Договоренности
в рамках этого
механизма
финансировались
за счет ресурсов
Трастового
фонда. Эти средства
формировались
из специальных
займов и пожертвований,
а также неиспользованных
средств SAF.
Страна-член
имеет возможность
получать по
линии ESAF
кредиты сроком
на три года до
190% квоты, при
исключительных
обстоятельствах
до 255% квоты. К
концу апреля
1994г. 32 страны получили
кредиты на
сумму 4,3 млрд
СДР.



Вкратце
условия предоставления
финансовой
помощи Международного
Валютного Фонда
можно свести
в следующую
таблицу:



Международная
валютная ликвидность

(МВЛ) - способность
страны (или
группы стран)
обеспечивать
своевременное
погашение своих
международных
обязательств
приемлемыми
для кредитора
платежными
средствами.
С точки зрения
всемирного
хозяйства
международная
валютная ликвидность
означает совокупность
источников
финансирования
и кредитования
мирового платежного
оборота и зависит
от обеспеченности
мировой валютной
системы международными
резервными
активами,
необходимыми
для ее нормального
функционирования.
МВЛ характеризует
состояние
внешней платежеспособности
отдельных стран
или регионов
(например, России
и нефтедобывающих
стран). Основу
внешней ликвидности
образуют
золотовалютные
резервы государства.



Структура МВЛ
включает в себя
следующие
компоненты:


-официальные
валютные резервы
стран;


-официальные
золотые резервы;


-резервную
позицию в МВФ
(право страны-члена
автоматически
получить безусловный
кредит в иностранной
валюте в пределах
25% от ее квоты
в МВФ);


-счета
в СДР и ЭКЮ.



Показателем
МВЛ обычно
служит отношение
официальных
золото-валютных
резервов к
сумме годового
товарного
импорта. Ценность
этого показателя
ограничена,
так как он не
учитывает все
предстоящие
платежи, в частности,
по услугам,
некоммерческим,
а также финансовым
операциям,
связанным с
международным
движением
капиталов и
кредитов.


Международная
ликвидность
выполняет три
функции, являясь
средством
образования
ликвидных
резервов, средством
международных
платежей (в
основном для
покрытия дефицита
платежного
баланса) и средством
валютной интервенции.


Основную
часть МВЛ составляют
официальные
золотовалютные
резервы, т.е.
запасы золота
и иностранной
валюты центрального
банка и финансовых
органов страны.



К золотовалютным
резервам относятся
запасы золота
в стандартных
слитках, а также
высоко ликвидные
иностранные
активы в свободно
конвертируемой
валюте (валютные
резервы). Кроме
того, в золотовалютные
резервы могут
быть включены
драгоценные
металлы (платина
и серебро).



Высоко ликвидные
средства должны
быть размещены
в высоконадежных
учреждениях
с минимальным
риском, т.е. в
учреждениях,
причисленных,
согласно
международным
классификациям,
к учреждениям
высшей категории
надежности.
Именно поэтому
средства Минфина
РФ на валютных
счетах в коммерческих
банках в РФ не
относятся к
разряду резервных
средств и Россия
размещает часть
средств на
счетах центральных
банков других
стран, например
центральных
банков стран
«большой семерки».



Особое место
в международной
валютной ликвидности
занимает золото.
Оно используется
как чрезвычайное
средство покрытия
международных
обязательств
путем продажи
на рынке за
необходимую
иностранную
валюту или
передачи кредитору
в качестве
залога при
получении
иностранных
займов. При
определении
деноминации
резервов центральные
банки руководствуются
следующим
правилом: необходимо
размещать
валютные ресурсы
в валюту, являющуюся
резервной по
отношению к
национальной.



Германия,
соответственно,
выбирает в
качестве резервных
денег доллар
США. Со своей
стороны, США
рассматривают
в качестве
денег более
высокого порядка
золото, поэтому
валютная часть
резервов США
меньше золотой.



Ликвидные
позиции страны-должника
характеризуются
следующим
показателем:
золотовалютные
резервы страны/долг.



Собственные
резервы образуют
безусловную
ликвидность.
Ею центральные
банки распоряжаются
без ограничений.
Заемные же
ресурсы составляют
условную ликвидность.
К их числу относятся
кредиты центральных
иностранных
и частных банков,
а также МВФ.
Использование
заемных ресурсов
связано с выполнением
определенных
требований
кредитора.


Международные
организации
и их разновидности


Одной из форм
многостороннего
сотрудничества
между государствами
являются
международные
организации
и фонды. Они
объединяют
государства,
национальные
институты,
общества, ассоциация
неправительственного
характера для
достижения
общей цели в
области политики,
экономики,
социальной,
научно-технической,
культуры и др.
Международные
организации
формируют свои
фонды с целью
многосторонней
координации
деятельности
участвующих
сторон. Создаются
межгосударственные
целевые фонды
денежных средств
на основе
межгосударственных
соглашений
для осуществления
единой валютно-финансовой
и кредитной
политики
стран-участниц.
Международные
организации
делятся на
несколько типов
по способу
формирования
доходов и характеру
функционирования.



К первому
типу
относятсямежгосударственные
и международные
фонды финансово-кредитных
организаций
.



Они функционируют
на основе уставного
капитала с
долевым участием
вкладчиков,
предоставляя
им целевые
кредиты и создавая
целевые фонды.
В результате
своей деятельности
эти организации
получают доходы,
которые распределяются
на выплату
дивидендов
по вкладам,
формирование
целевых и резервных
фондов.



К этому типу
организаций
относятся
Международный
инвестиционный
банк (МИБ), Международный
банк экономического
сотрудничества
(МВЭС),(МБРР),
Международный
валютный фонд
(МВФ). Роль финансов
в функционировании
международных
банков и фондов
заключается
в том, что с их
помощью осуществляется
мобилизация
средств уставного
капитала и в
процессе
функционирования
распределяется
выручка и прибыль,
формируются
фонды банков.
Источниками
паевых взносов
являются средства
национальных
и международных
финансово-кредитных
институтов
международных
организаций-участников
(пайщиков) фонда;
а также бюджеты
и валютные
фонды заинтересованных
стран.



Второй тип
организаций
функционирует
на основе бюджета,
создаваемого
ежегодными
членскими
взносами. Такими
организациями
являются
международные
и всемирные
институты,
координирующие
деятельность
национальных
организаций
в определенной
области.



К ним относятся:
Организация
Объединенных
Наций (ООН) со
всеми ее
институтами,
во многих из
которых участвует
наше государство;
Международное
бюро времени,
Международное
агентство по
атомной энергетике
(МАГАТЭ), Международная
организация
мор­ской спутниковой
связи (ИНМАРСАТ),
Всемирная
федерация
на­учных работников
(ВФНР), Международная
ассоциация
юристов-демократов
(МАЮД) и многие
другие.



Финансовые
ресурсы Международного
института
государственных
финансов (МИГФ)
формируются
в основном из
ежегодных
членских взносов,
регистрационных
сборов с участников
ежегодных
научных конференций
и конгрессов
МИГФ, а также
добровольных
пожертвований,
доходов от
продажи научных
публикаций
института. МИГФ
финансирует
деятельность
по изучению
государственных
финансов и
государственной
экономики,
проведение
научных исследований
в этих областях,
деятельность
по установлению
научных контактов,
обмену знаниями
и опытом между
индивидуальными
и коллективными
членами института.
МИГФ финансирует
проведение
Генеральной
Ассамблеи,
научных конференций
и конгрессов,
текущую организационную
деятельность.



Третьим типом
международных
организаций
являются научные
программы и
конгрессы
.



Они
функционируют
не постоянно,
а их проведение
осуществляется
за счет финансирования
участ­вующих
сторон.



Например,
Международная
биологическая
программа
(1964-1974 гг.). Международный
геодинамический
проект (1971-1980
гг.), Международный
год спокойного
солнца МГСС
(1964- 1965 гг.)
Всемирный
горный Конгресс
созывается
раз в 2-3 года
с 1957 г. и др.
Эти организации
проводят комплексы
научных исследований
учеными многих
стран.



Четвертый
тип
международных
организаций
международные
научные лаборатории,
институты,
союзы, комплексы
и отраслевые
ассоциации,
бюро в определенных
областях знаний
.



Они объединяют
государства,
национальные
научные организации,
ассоциации
и отдельных
ученых, занимающихся
научными
разработками,
и коорди­нируют
их деятельность.
Эти организации
функционируют
за счет бюджетов,
источниками
которых являются:
ежегодные
долевые взносы,
регистрационные
взносы участников
конференций,
пожертвования
юридических
и частных лиц,
доходы от
периодических
изданий, научных,
справочных
материалов.



Примерами
подобных организаций
являются:
Международная
лаборатория
сильных магнитных
полей и низких
температур,
которая работает
по национальным
и совместным
программам;
Международный
институт сварки
(МИС), Международный
математический
центр, Международный
совет научных
союзов (МСНС),
охватывающий
свыше десяти
Международных
советов по
отдельным
отраслям знаний,
и другие научные
союзы.



Международные
организации
(фонды) пятого
типа
занимаются
сбором средств
для финансирования
мероприятий
и оказания
помощи в определенном
виде деятельности.



Например: Всемирный
фонд дикой
природы -
неправительственная
организация,
занимается
сбором средств
от государств,
общественных
организаций
и частных лиц
для создания
конкретных
проектов по
охране диких
животных и
природных
участков. Она
совместно с
другими международными
организациями
финансирует
соответствующие
мероприятия,
например, "Операция
Тигр". Эта операция
направлена
на всемирный
учет тигров
и создание для
них резерватов.
Фонд имеет
собственные
издания, доходы
от реализации
которых являются
одним из источников
фонда.



Фонд "Олимпийская
солидарность"
создан для
оказания финансовой
помощи национальным
олимпийским
комитетам (НОК)
развивающихся
стран.


Международный
банк реконструкции
и развития



Идея Международного
банка реконструкции
и развития
(МБРР) была
сформулирована
на Конференции
Организации
Объединенных
Наций по валютно-финансовым
вопросам в
1944 г. в Бреттон-Вудсе
(США). МБРР начал
свою деятельность
в 1945 г. МБРР
в качестве
специализированного
учреждения
входит в систему
ООН. Местопребывание
МБРР — Вашингтон
(США), Европейское
бюро — Париж
(Франция), Токийское
бюро — Токио
(Япония).



В настоящее
время Всемирный
банк объединяет
181 государство.
Членство в МБРР
открыто для
государств-членов
МВФ на условиях,
определяемых
Всемирным
банком.



Цели МБРР
:



— содействие
реконструкции
и развитию
территорий
государств-членов
путем поощрения
капиталовложений
на производственные
цели;



— поощрение
частных и иностранных
инвестиций
посредством
предоставления
гарантий или
участия в займах
и других инвестициях
частных кредиторов;



— стимулирование
долгосрочного
сбалансированного
роста международной
торговли, а
также поддержание
сбалансированного
платежного
баланса путем
международных
инвестиций
в развитие
производственных
ресурсов
государств-членов



Структура
МБРР



Совет управляющих,
состоящий из
назначаемых
странами-членами
управляющих
(министров
финансов или
председателей
центральных
банков), является
высшим органом
МБРР. Срок полномочий
управляющих,
каждый из которых
имеет заместителя,
составляет
5 лет (возможно
повторное
назначение).
Совет управляющих
заседает обычно
один раз в год
(ежегодное
собрание). Он
может передать
часть своих
полномочий
директорам-исполнителям
(за исключением
решений о приеме
новых членов,
повышении или
снижении уставного
капитала, прекращении
деятельности
МБРР и др.). Решения
принимаются
простым большинством
голосов, по
важным вопросам
необходимо
собрать 85%.
При голосовании
в Совете управляющих
вес голоса
каждой страны
зависит от ее
доли в капитале
Банка (США имеют
более 17% голосов,
т.е. столько
же, сколько
имеют 140
развивающихся
стран. (Квоты
России и Украины
составляют
1,8 и 0,8% соответственно).



Директора-исполнители
(избираются
на 2 года)
отвечают за
текущую работу.
Из двадцати
четырех директоров
пять назначаются
пятью членами
МБРР (Великобритания,
Германия, США,
Франция, Япония),
имеющими наибольшую
долю в его капитале,
остальные
избираются
управляющими
с учетом их
принадлежности
к определенной
группе стран.
Каждый из остальных
директоров
представляет
несколько
стран, за исключением
Китая и Саудовской
Аравии, которые
представлены
своим собственным
директором-исполнителем.
Директора-исполнители
осуществляют
возложенные
на них полномочия,
опираясь на
помощь комитетов.
Каждый директор
назначает себе
заместителя
на случай своего
отсутствия.



Президент
избирается
директорами-исполнителями
сроком на 5
лет; он не может
быть ни управляющим,
ни директором,
ни представителем
управляющего
или директора.
Президент ведет
текущие дела
Всемирного
банка.



Источники
финансирования



Капитал МБРР
на момент создания
был образован
государствами-членами
в размере
10 млрд. дол. В
1994 г. капитал
Всемирного
банка составил
165 млрд. дол.
(согласно Уставу
МБРР, капитал
должен составлять
184 млрд. дол.).
МБРР финансирует
свои кредитные
операции из
собственного
капитала, заемных
средств с
международных
финансовых
рынков (в основном
с американского
рынка), аккумулированных
с помощью облигаций
(7% годовых),
государств
и международных
организаций,
а также за счет
платежей в
погашение ранее
предоставленных
займов.



Деятельность



Первоначально
МБРР был призван
с помощью
аккумулированных
бюджетных
средств промышленно
развитых стран
и привлекаемых
капиталов
инвесторов
стимулировать
частные инвестиции
в странах Западной
Европы, экономика
которых значительно
пострадала
во время второй
мировой войны.
С середины 50-х
гг., когда хозяйство
стран Западной
Европы стабилизировалось,
деятельность
МБРР во все
большей степени
стала ориентироваться
на страны Азии,
Африки и Латинской
Америки с целью
стимулировать
развитие их
экономики.
Традиционно
деятельность
МБРР заключается
в предоставлении
кредитов для
расширения
производственных
мощностей
стран-членов
Всемирного
банка, которые
выдаются обычно
сроком до
20 лет (льготный
период — 5
лет) под гарантию
правительств
ею стран-членов.
Обычно МБРР
предоставляет
займы в размере
15 млрд. дол. в
год, процент
по ним взимается
на уровне ставок
мировых финансовых
рынков (ставка
по кредиту в
среднем на
0,5% превышает
стоимость
заемных средств
и изменяется
по полугодиям:
в 1993 г. ставка
составляла
7,43% годовых).
Общая сумма
кредитов,
предоставленных
МБРР за период
его деятельности,
достигла
235 млрд. дол.
(1/3 кредитов
приходится
на 1989—1993гг.).



Наибольшая
часть его кредитов
направляется
в отрасли
инфраструктуры:
энергетику,
транспорт и
связь. Однако
с середины 80-х
гг. МБРР увеличил
долю средств,
направляемых
в сельское
хозяйство (до
20%), здравоохране­ние
и образование.
Кредиты МБРР,
направляемые
в промышлен­ность,
составляют
менее 15%.



До одной трети
кредитов МБРР
предоставляет
в форме совместного
финансирования,
при котором
инвесторы
получают ряд
выгод, например,
экспертизу
проекта и гарантию
по возврату
кредита обеспечивает
МБРР. Кроме
того, МБРР
предоставляет
гарантии по
долгосрочным
кредитам других
банков.



МБРР постоянно
занимается
проблемой
урегулирования
внешнего долга
развивающихся
стран. Кредитами
МБРР могут
пользоваться
только наиболее
развитые из
развивающихся
стран, которым
предоставлено
137 млрд. дол.
(60% от всех кредитов
МБРР). При непосредственной
поддержке
Международного
валютного фонда
МБРР удалось
восстановить
международную
кредитоспособность
крупнейших
мировых должников.
О значении МВФ
и МБРР можно
судить и по
тому обстоятельству,
что начиная
с 60-х гг. преодолеть
гиперинфляцию
смогли только
те страны, которые
сотрудничали
с этими институтами,
например Боливия
(11750%), Аргентина
(3080%), Индонезия
(3106%) и Польша
(586%).



Банк выдает
структурные
кредиты для
регулирования
национальной
экономики,
оздоровления
платежного
баланса государств
Центральной
и Восточной
Европы, СНГ,
прибалтийских
государств.



Важным этапом
в развитии
экологического
направления
деятельности
МБРР явилась
Конференция
ООН по окружающей
среде и развитию
в Рио-де-Жанейро.
Целями экологической
политики Банка
являются:



1) помощь
членам МБРР
в определении
приоритетов
национальных
экологических
политик; создание
эффективной
институциональной,
правовой,
управленческой,
информационной
и кадровой
инфраструктуры,
в рамках которой
должна формироваться
и реализовываться
национальная
экологическая
политика
(экологические
проекты по
линии технической
помощи);



2) инвестиции
в проекты так
называемого
"двойного
эффекта" т.е.
проекты, которые
улучшают (сохраняют)
окружающую
природную среду
и обеспечивают
коммерческую
прибыль;



3) сведение
к минимуму
негативных
экологических
эффектов при
осуществлении
кредитно-инвестиционных
операций;



4) участие
в решении глобальных
экологических
проблем с помощью
Глобального
экологического
фонда

Международная
ассоциация
развития
была
создана в
1960
г. как дочерняя
организация
МБРР. Она является
специа­лизированным
учреждением
ООН. Местопребывание

Вашингтон
(США). В МАР входят
156
государств-членов.



MAP и МБРР
преследуют
во многом одни
и те же цели
— предоставление
займов (кредитов)
для приоритетных,
экономически
и технически
обоснованных
проектов в
рамках национальной
экономики.
Организации
различают по
источникам
финансовых
средств и условиям
предоставления
капитала. В то
время как МБРР,
занимающий
капитал в основном
на финансовых
рынках, предоставляет
займы на несколько
более льготных,
чем обычные
коммерческие,
условиях в
основном
государствам,
отвечающим
определенным
требованиям,
а именно возвращающим
кредиты, MAP,
получающая
свой капитал
из других источников,
предоставляет
беспроцентные
кредиты беднейшим
странам (с ежегодным
доходом на
одного человека
менее 805 дол.
США на 1992г.).



Цели MAP:



— поощрение
экономического
развития;



— повышение
производительности
труда;



— повышение
уровня жизни
в государствах-членах.



Состав Совета
управляющих
и Исполнительного
директората
такой же, как
и в МБРР. Административную
деятельность
осуществляет
по совместительству
персонал МБРР.
Президент
осуществляет
текущие дела
MAP. Штат
сотрудников
MAP разделен
на четыре сектора:
операции,
финансирование,
политика,
планирование
и исследования.



Источники
финансирования



МАР располагает
следующими
источниками
финансирования:
прибыли МБРР,
взносы государств-членов,
а также возвращенные
кредиты.



Фонд MAP для
сокращения
долгов предоставляет
беднейшим
странам льготные
кредиты для
уменьшения
внешней задолженности.



Деятельность



Каждый финансируемый
МАР проект
подвергается
политико-экономической
экспертизе
с целью наиболее
эффективного
использования
финансовой
помощи.



MAP обычно
предоставляет
беспроцентные
кредиты на срок
35—40 лет при
льготном периоде
в 10 лет, взимая
комиссионные
на покрытие
административных
расходов. Кредиты
предоставляются
в национальной
валюте государства
или его территории.
Право на кредит
и участие в MAP
имеет только
член МБРР.



В рамках программы
специальной
помощи осуществляется
поддержка стран
южнее Сахары
с низкими доходами
и высокими
долгами.



Таким образом,
MAP содействует
социальному
обеспечению
развития рыночных
отношений в
развивающихся
государствах.


Международная
финансовая
корпорация
создана по
инициативе
США в 1956 г. для
поощрения
инвестиций
частного капитала
в промышленность
развивающихся
стран.



МФК — член
группы Всемирного
банка, является
юридически
и финансово
независимой
организацией,
в качестве
специализированного
учреждения
входит в систему
ООН. Местопребывание
МФК — Вашингтон
(США), Бюро —
Франкфурт-на-Майне
(Германия), Лондон
(Великобритания),
Париж (Франция),
Токио (Япония).



В МФК в настоящее
время входит
161 государство-член.
Членство в МФК
предполагает
и членство в
МБРР.



Цель МФК - содействие
экономическому
росту развивающихся
стран пу­тем
поощрения
частных предприятий
в производственном
секторе.



Структура



Высшим органом
МФК является
сoвет управляющих,
состоящий из
управляющих
и его заместителей.
Он может передавать
большинство
своих полномочий
(за исключением
приема новых
членов, исключения
какого-либо
члена, повышения
или снижения
уставного
капитала, изменения
соглашения
о МФК) директорам-исполнителям.
Каждый управляющий
Всемирного
банка (с заместителем)
автоматически
является управляющим
МФК (если его
страна является
ее членом). Ежегодное
собрание МФК
проводится
одновременно
с собранием
Всемирного
банка.



Директорат
направляет
текущую деятельность
МФК. Он состоит
из 24 директоров
Всемирного
банка, страны
которых одновременно
являются членами
МФК.



Президент МФК
по должности
является
председателем
Директората
МФК. МФК была
реорганизована
в 1993 г. в соответствии
с новыми требованиями
(региональные
стратегии,
совершенство­вание
экспертной
работы, особенно
в отраслях
инфраструктуры,
химии и нефтехимии,
нефти и газа,
горнодобывающей
промышленности
и сельского
хозяйства). За
текущую деятельность
отвечает
исполнительный
президент.



К источникам
финансирования
МФК принадлежат
взносы членов
в уставный
капитал (1,4
млрд. дол.), кредиты
МБРР, отчисления
от прибылей,
средства от
возвращения
кредитов и
привлекаемые
на международных
финансовых
рынках.



Деятельность



МФК предоставляет
кредиты сроком
от 5 до 15
лет высокорентабельным
частным предприятиям,
но в отличие
от МБРР —
без гарантии
правительства.
Таким образом,
МФК содействует
до- полнительному
финансированию
проектов, создаваемых
частным сектором.


Международный
валютный фонд(МВФ)

специализированное
учреждение
ООН
- создан
в 1945
г. после ратификации
Соглашения,
разработанного
на Конференции
Организации
Объединенных
Наций по валютно-финансовым
вопросам в
Бреттон-Вудсе
(1944г.) и
вступившего
в силу
27 декабря
1945 г. МВФ
начал функционировать
в 1946
г. Местопребывание
МВФ
- Вашингтон
(США).



Одной
из задач МВФ
по упорядочению
валютных курсов
в соответствии
с Бреттонвудским
соглашениями
было урегулирова­ние
и поддержание
устойчивости
паритетов валют
стран-членов,
выраженных
в золоте или
долларах.



Согласно
Уставу МВФ,
государства-члены
должны были
на базе фиксированных
курсов валют
вводить их
обратимость
по текущим
международным
операциям и
проводить
политику по
полному устранению
валютных
отграничений.
На практике
эти положения
не могли быть
выполнены
многими



Межгосударственное
регулирование
валютных отношений
через МВФ не
смогло предотвратить
нарастания
противоречий
Бреттон-Вудской
валютной системы
в начале 70-х гг.,
что привело
к подрыву ее
принципов и
трансформации:
в 1973
г. страны-члены
МВФ отменили
фиксированные
паритеты и
валютные курсы
и ввели режим
плавающих
валютных курсов,
юридически
закрепленный
серией поправок
к Уставу МВФ,
принятых
1 апреля
1978
г. В соответствии
с измененным
Уставом МВФ
был заменен
порядок валютного
регулирования
Фонда: вместо
права регулировать
валютные паритеты
установлено
право "наблюдения"
за функционированием
мировой валютной
системы и состоянием
валютных курсов.


Устав
МВФ изменялся
в 1969
г. (с введением
СДР), в
1976— 1978
гг. (с ликвидацией
Бреттон-Вудской
валютной системы
и созданием
Ямайской валютной
системы) и в
ноябре
1992 г. (с
включением
санкции

приостановлением
права голосования
- по
отношению к
государствам,
не погасившим
свой долг перед
МВФ)



Цели
МВФ
:



— поощрение
международного
сотрудничества
в области валютной
политики;



— способствование
сбалансированному
росту в области
валютной политики;



— способствование
сбалансированному
росту мировой
торговли для
стимулирования
и поддержания
высокого уровня
занятости и
реальных доходов,
для развития
производственного
потенциала
всех государств-членов
в качестве
главной цели
экономической
политики;



— поддержание
стабильности
валют и упорядочение
валютных отношений
между государствами-членами,
а также воспрепятствование
девальвации
валют из соображений
конкуренции;



— участие
в создании
многосторонней
системы платежей,
а также устранение
ограничений
на трансфер
валюты;



— предоставление
средств для
ликвидации
несбалансированности
платежных
балансов
государств-членов.



Функции
МВФ
:



— соблюдение
согласованного
кодекса поведения
(тесное сотрудничество
в вопросах
международной
валютной политики
и межгосударственного
платежного
оборота);



— финансовая
помощь для
преодоления
дефицита платежного
баланса;



— консультирование
и сотрудничество.



Организационная
структура МВФ



Высшим
руководящим
органом МВФ
является Совет
управляющих,
состоящий из
представителей
стран-членов
(обычно ответственного
за проведение
валютной политики
министра или
главы центрального
банка вместе
с заместителем),
назначенных
на 5
лет. В ведение
Совета входят:
изменение
статей Соглашения,
прием и исключение
государств-членов,
определение
и пересмотр
величины их
долей в капитале,
выборы исполнительных
директоров.
Совет управляющих
собирается
один раз в год
и обычно принимает
решения по
вопросам, которые
согласно Уставу
не могут быть
переданы другому
органу. За
исключением
ряда полномочий
(определение
условий и прием
новых членов,
пересмотр квот,
изменение
валютных паритетов
и др.), Совет
управляющих
может делегировать
исполнение
своих задач
Исполнительному
совету. Совет
управляющих
принимает
решения простым
большинством
голосов, а по
наиболее важным
вопросам
(экономическим
и политическим)

квалифицированным
большинством
(70 или
85% от
голосов членов).



Совет
управляющих
может учредить
новый постоянный
орган управления
— Совет
на уровне министров
для регулирования
контроля за
мировой валютной
системой и ее
приспособлением
к меняющимся
условиям. Но
он еще не создан
и его функции
выполняет
Временный
комитет, состоящий
из
24 членов.
Временный
комитет собирается
на заседания
дважды в год
и постоянно
консультирует
Совет управляющих
по регулированию
платежных
балансов, обеспечению
международной
ликвидности,
принципам
использования
ресурсов МВФ,
принятию мер,
направленных
на смягчение
кризисных
ситуаций в
мировой валютной
системе, и т.д.



Исполнительный
совет (Директорат)
отвечает за
текущие дела
МВФ. Семь из
24 исполнительных
директоров
назначаются
странами с
наибольшими
квотами (Германия,
Великобритания,
Китай, Франция,
Саудовская
Аравия, США и
Япония), остальные
избираются
управляющими
от других стран
с соблюдением
принципов
регионального
представительства.
Назначение
и выборы производятся
раз в два года.
Заседания
Исполнительного
совета проходят
несколько раз
в неделю под
председательством
директорa-распорядителя.
Как правило,
Директорат
принимает
решения, основываясь
на материалах
и докладах,
которые подготовлены
административным
аппаратом.
Формально все
должностные
лица МВФ подчиняются
только руководящим
органам фонда,
и правительства
государств-членов
не имеют права
оказывать на
них давления.



В функции
директора-распорядителя
входят ведение
текущих дел
и назначение
должностных
лиц МВФ: своего
заместителя,
секретаря,
казначея, заведующих
отделами,
генерального
советника
юридического
отдела, заведующих
административной
службой и европейской
штаб-квартирой
фонда (в Париже).



Организационная
структура
аппарата МВФ
постоянно
развивается
из-за целевых
установок и
функций МВФ,
которые определяются
трансформацией
мировой экономики
и международных
валютно-финансовых
отношений.


Уставный
фонд МВФ
образуется
за счет взносов
государств-членов
в соответствии
с установленной
для каждого
из них квотой.
Квоты служат
для определения
объема финансового
взноса каждого
члена; размеров
кредитов в МВФ,
которые пропорцио­нальны
квоте; определения
количества
голосов, имеющихся
у той или иной
страны, и соответственно
ее возможности
воздейство­вать
на политику
этой организации.



Устав
МВФ предусматривает,
что в дополнение
к собственному
капиталу, являющемуся
главным источником
финансирования,
Фонд может
использовать
также заемные
средства. МВФ
может делать
заем как у государств
и международных
организаций,
так и на мировом
финансовом
рынке.



Кредитная
деятельность
МВФ



МВФ за
счет собственных
или привлеченных
ресурсов
предоставляет
кредиты в иностранной
валюте или СДР
для выравнивания
платежных
балансов
стран-членов.
Кредитные
операции
осуществляются
только с официальными
органами стран-членов
Фонда: казначействами,
центральными
банками, валютными
стабилизационными
фондами. Кредиты
предоставляются
в форме продажи
МВФ иностранной
валюты на
национальную
(или предоставления
СДР), на срок
до
3 лет
сверх обычных
кредитов до
140% от
квоты. Их погашение
производится
в течение
4—10 лет.



Одной
из форм межгосударственного
валютного и
кредитного
регулирования
является создание
специальных
фондов путем
заимствования
ресурсов. Роль
МВФ заключается
в посредничестве
при получении
нуждающимися
странами средств.


Мировой
кредитный рынок

– сфера рыночных
отношений, где
осуществляется
движение ссудного
капитала между
странами на
условиях возвратности
и уплаты процентов.


Мировой
финансовый
рынок
- часть
рынка ссудных
капиталов, где
преимущественно
осуществляются
эмиссия, купля-продажа
ценных бумаг


Структура
мирового рынка
ссудных капиталов


Мировой
денежный рынок



-краткосрочные
операции от
1 дня до 1 года



-евровалютный
рынок



2. Мировой
рынок капиталов



-средне- и
долгосрочные
иностранные
кредиты



-рынок еврокредитов



3. Мировой
финансовый
рынок



-эмиссия



-еврофинансовый
рынок (рынок
еврооблигаций,
евроакций,
евровекселей,
новых финансовых
инструментов)



Особенности:


Огромные
масштабы


Отсутствие
четких пространственных
и временных
границ


институциональная
особенность
- участники
рынка - кредитно-финансовые
учреждения,
как правило,
ТНК и ТН банки,
фондовые биржи,
международные
финансовые
институты


Ограничение
доступа заемщиков


Универсальность
и глобализация
мирового рынка


Упрощенная
процедура
совершения
сделок


Стоимость
кредита
– в нее входит
процент и различные
комиссии. Процентная
ставка включает
в себя в качестве
переменной
ставку ЛИБОР,
в качестве
постоянного
элемента-надбавку
к базисной
ставке СПРЕД
(3% макс)



Инструменты
операций мирового
рынка



- банковские,
казначейские
и коммерческие
векселя



-банковские
акцепты



-депозитные
сертификаты
– письменное
свидетельство
банков о финансировании
денежных средств,
удостоверяющее
право вкладчика
на получение
вклада и %.



-акции



-облигации


Факторинг
)

продажа
дебиторской
задолженности
специализированному
финансовому
институту,
факторинговой
компании, обычно
без права обратного
требования.


Продажа
эта может происходить
или с правом
или без права
обратного
требования
в зависимости
от типа соглашения.
Факторинговая
компания имеет
кредитный отдел
и проводит
кредитные
операции по
счетам. Основываясь
на своих данных
кредитного
анализа, факторинговая
компания может
отказаться
от покупки
счетов, которые
она сочтет
слишком ненадежными.
При помощи
факторинга
фирма часто
избегает расходов,
связанных с
поддержанием
кредитного
отдела и инкассированием
средств. Любой
счет задолженности,
которую факторинговая
компания не
желает покупать,
представляет
собой неакцептованный
кредитный риск,
если, конечно,
фирма не захочет
взять этот риск
на себя и отгрузить
товар. Факторинговые
соглашения
регулируются
контрактами,
заключаемыми
между факторинговыми
компаниями
и заемщиками.
Контракт обычно
заключается
на 1 год с возможностью
автоматического
обновления
и прекращает
свое действие
только по истечении
30—60 дней.


Затраты
на факторинг.

За несение
риска и обслуживание
дебиторской
задолженности
факторинговая
компания получает
комиссионные,
которые обычно
составляют
около 1% номинальной
стоимости
дебиторской
задолженности.
Величина комиссии
варьируется
в зависимости
от размера
отдельных
счетов, объема
задолженности
по ним и их качества.


Гибкость.
Обычно факторинговое
соглашение
заключают на
длительный
срок. По мере
того, как появляются
новые дебиторские
счета, их продают
факторинговой
компании, а
счет фирмы
кредитуется.
Затем фирма
использует
эти средства
по мере возникновения
потребности
в них. Иногда
факторинговая
компания разрешает
фирме в периоды
острой потребности
в средствах
осуществлять
овердрафт с
ее счета и, таким
образом, брать
необеспеченную
ссуду. В других
случаях факторинговая
компания может
снять часть
средств со
счета для образования
резерва защиты
от потерь. Основные
источники
факторинга
— коммерческие
банки, факторинговые
филиалы банковских
холдинговых
компаний и
факторинговые
компании со
стажем. Основной
недостаток
этого метода
состоит в том,
что он может
оказаться
дорогим. Однако
мы должны учитывать,
что факторинговая
компания зачастую
освобождает
фирму от учетных
операций, связанных
с коммерческим
кредитом, издержек
по обслуживанию
дебиторской
задолженности
и расходов по
инкассированию.
Для небольшой
фирмы экономия
на этих расходах
может иметь
большое значение.


Факторинг
(от
англ. factor — посредник)
представляет
собой операцию
по приобретению
факторской
компанией или
банком права
на взыскание
долга. Тем самым
поставщик
освобождается
от кредитного
риска, связанного
с возможной
неуплатой
долга. Компания,
покупающая
денежные требования,
называется
фактор-фирмой,
или факторинговой
компанией.


При
этой операции
кредитор немедленно
получает наличными
от 70 % до 90 % от номинальной
стоимости
счетов-фактур.
Остальные 10-30
% от номинальной
стоимости
счетов-фактур
после вычета
процента за
кредит и комиссии
за услуги зачисляются
на блокированный
счет кредитора.
Таким образом
фактор-фирма
страхуется
от риска неплатежа
дебитора. Если
дебитор оплачивает
свои обязательства
в срок, то факторинговая
компания разблокирует
счет и возвращает
остаток клиенту-кредитору.
Эта операция
достаточно
дорогая для
предприятия;
в западной
практике нередки
случаи, когда
потери составляют
до 50% суммы дебиторской
задолженности.


С
помощью факторинга
рефинансируются
требования
кредитора
сроком не более
360 дней.


Факторинговое
кредитование
отличается
от коммерческого
кредитования
кредитора. В
случае факторинговых
операций кредитор
получает за
проданный товар
платеж
наличными,
а в случае
коммерческого
кредита — вексель,
который
затем учитывается
в банке, где
обслуживается
кредитор. При
этом сумма,
полученная
кредитором
при учете векселя,
будет меньше,
чем при продаже
счета-фактуры.


Виды
факторинга.
Различают
2 вида факторинга:
скрытый и открытый.


При
открытом
факторинге,
покупая требования,
фактор-фирма
применяет
открытую цессию,
т. е. сообщает
покупателю
(дебитору) об
уступке требований
кредитором.
В случае использования
скрытого
факторинга
покупатель
не информируется
о продаже
обязательств
фактор-фирме,
не сообщается
также никому
из контрагентов
кредитора о
кредитовании
его продаж
факторной
компанией.


Стоимость
факторинга.

Стоимость
факторингового
обслуживания
высока из-за
комплексного
характера услуг
фактор-фирмы
и повышенных
рисков в случае
безоборотного
факторинга.
Она складывается
из:



процента
за пользование
кредитом (выше
рыночной ставки
по кредитам
соответствующей
срочности на
2-3 процентных
пункта);



платы за
обслуживание
(бухгалтерия,
инкассирование
долга и другие
услуги): взимается
как процент
от суммы счета-фактуры,
обычно в пределах
0,5-3 % от суммы
переуступленных
счетов;



при безоборотном
факторинге
— специальной
надбавки за
риск в размере
0,2-0,5 % от суммы
кредитования.


Использование
факторинга
наиболее эффективно
для небольших,
и средних
предприятий,
расширяющих
объемы продаж
или выходящих
на новые рынки,
а также для
вновь создаваемых
компаний,
испытывающих
недостаток
денежных средств
из-за несвоевременности
поступления
платежей от
дебиторов,
наличия чрезмерных
запасов, трудностей
в организации
производственного
процесса. Факторинг
дает возможность
кредитору
ускорить оборот
капитала. Часто
указанные фирмы
имеют неблагоприятную
структуру
баланса, из-за
чего их кредитный
статус не позволяет
получать доступ
к банковскому
кредиту. Посредничество
фактор-фирм
в этом случае
позволяет
решить проблему
краткосрочного
кредитования.


Помимо
этого, посредничество
факторинговой
компании позволяет
сократить
управленческие
расходы, повысить
эффективность
коммерческой
работы, так как
наряду с бухгалтерским
обслуживанием
фактор-фирма
осуществляет
кредитный
контроль по
сделкам клиента,
проводит общий
анализ хозяйственной
деятельности
фирмы, ее сбытовой
стратегии,
конъюнктуры
рынка и т. п.


Опционные
сделки.


С
точки зрения
исполнения,
опционы делят
на два типа:
американский
и европейский.


Американский
тип - может быть
исполнен в
любой момент
до окончания
срока действия
опциона.


Европейский
тип - может быть
исполнен только
на дату окончания
срока его действия.


Валютные
опционы.


Класс
опционов, в
основе которых
лежит изменение
курсов свободно-конвертируемых
валют по отношению
к национальной
валюте. Единицей
торговли служит
заданная сумма
соответствующей
валюты. Ценой
исполнения
является курс
валюты, премия
устанавливается
в расчете на
единицу валюты.
Исполнение
опциона может
быть как путем
"физической"
поставки
соответствующей
валюты, так и
путем уплаты
разницы между
рыночным курсом
и ценой исполнения
опциона в пользу
выигравшей
стороны опционного
контракта.


Опционы
на фьючерсные
контракты.
Это класс опционов,
заключаемых
на существующие
виды фьючерсных
контрактов.


Опцион
на фьючерсный
контракт дает
право купить
или продать
соответствующий
фьючерсный
контракт по
цене исполнения
опциона, т.е.
исполнение
такого опциона
означает, что
опцион обменивается
на фьючерсный
контракт.


Опцион
коля. Он предоставляет
покупателю
право купить
(отозвать)
определенное
число акций
определенной
компании у
продавца опциона
по определенной
цене в любое
время до определенной
даты включительно.
Обращается
внимание на
следующие
четыре момента,
которые оговариваются
в контракте:


Компания,
акции которой
могут быть
куплены.


Число
приобретаемых
акций.


Цена
приобретения
акций, именуемая
ценой исполнения,
или цена "страйк".


Дата,
когда право
купить утрачивается,
именуемая
датой истечения.



Существует
общее правило
действий для
покупателя
европейского
опциона коля.
Опцион коля
исполняется,
если цена базисного
актива к моменту
истечения срока
действия контракта
выше цены исполнения,
и не исполняется,
если она равна
или ниже цены
исполнения.
Потери продавца
опциона могут
оказаться очень
большими, если
курс акции
сильно вырос,
а он не купил
ее заранее по
более низкой
цене. Тогда ему
придется приобретать
по текущей
спотовой цене
и поставлять
по цене исполнения. Все
опционы можно
разделить на
три категории:


опцион
с выигрышем
- который в случае
его немедленного
исполнения
принесет покупателю
прибыль.


опцион
без выигрыша
- который при
немедленном
исполнении
принесет держателю
нулевой результат.


опцион
с проигрышем
- который в случае
немедленного
исполнения
принесет покупателю
потери.



Платежный
баланс

– это соотношение
фактических
платежей,
произведенных
данной страной
за границей,
и поступлений,
полученных
ею из-за границы,
за определенный
период времени.



Различают
платежный
баланс за
определенный
период (год,
месяц, квартал)
и платежный
баланс на
определенную
дату. Платежный
баланс за
определенный
период представляет
собой соотношение
платежей и
поступлений
за данный отрезок
времени и позволяет
выявить изменения
в международных
экономических
отношениях
страны, состояние
и развитие ее
экономики.
Платежный
баланс на дату
не фиксируется
в форме публикуемых
статистических
показателей,
но он отражает
изменения со
дня на день
соотношений
платежей и
поступлений,
которые подлежат
исполнению
на определенную
дату.



Платежный
баланс активен,
если валютные
поступления
превышают
платежи, и пассивен,
если платежи
превышают
поступления.



По
методологии
МВФ платежный
баланс – это
систематический
перечень всех
экономических
операций,
осуществленных
за определенный
отрезок времени
между резидентами
данной страны
и нерезидентами,
иначе говоря,
резидентами
всех остальных
стран мира. В
платежном
балансе фактические
денежные платежи
по текущему
коммерческому
обороту объединяются
с безвалютными
операциями,
включающими
товарообменные
сделки и безвозмездную
денежную помощь,
с перемещением
краткосрочных
и долгосрочных
капиталов, с
такими операциями,
которые в данный
период не
сопровождаются
платежами, а
лишь порождают
взаимные требования
и обязательства
денежного
характера. В
итоге платежный
баланс охватывает
все операции,
которые связаны
с юридическим
переходом права
собственности
на товары, услуги
и иные ценности
от резидентов
к нерезидентам,
а также передачей
денег, финансовых
и иных активов
из одной страны
в другую.


Структура
платежного
баланса.


По
характеру
операций публикуемые
платежные
балансы включают
два основных
раздела:



I
«Платежный
баланс по текущим
операциям»
:



а) платежи
и поступления
по внешнеторговым
операциям, или
торговый баланс;



б)
баланс услуг
(международные
перевозки,
фрахт, страхование
и пр.) и некоммерческих
операций (расчеты
по патентам
технической
помощи), доходы
и платежи по
инвестициям;



II
«Баланс
движения капиталов
(краткосрочные
и долгосрочные
операции) и
кредитов»
.



За
балансом движения
капиталов и
кредитов следует
статья «Ошибки
и пропуски»,
которая показывает
неучтенное
движение
краткосрочного
капитала. Изменение
валютных резервов
отражает
международные
валютные операции
центральных
банков, связанные
с выравниванием
платежного
баланса и
поддержанием
курса национальной
валюты.



Схема
платежного
баланса была
создана в 1947 г.,
ее опубликовали
как документ
ООН, послуживший
базой для разработки
МВФ формы и
принципов
составление
платежного
баланса. МВФ,
издавая «Руководство
по платежному
балансу», продолжал
разработку
унификации
его схемы, которая
в общих чертах
повторяет
систему построения
статей платежных
балансов ведущих
развитых стран
с некоторыми
изменениями.
Эти изменения
делают схему
более универсальной,
что позволяет
сравнивать
балансы развитых
и развивающихся
стран.



Платежный
баланс страны
представляет
собой статистическую
систему, в которой
отражаются
все экономические
операции между
резидентами
данной страны
и резидентами
других стран
(нерезидентами),
которые имели
место в течение
определенного
периода времени.
В настоящее
время платежные
балансы в большинстве
стран мира
составляются
в соответствии
с рекомендациями,
разработанными
специалистами
Международного
валютного
фонда, которые
выпускаются
в виде издания
"Balance
of
Payments
Manual"
или "Рекомендации
по составлению
платежного
баланса". Всего
за время существования
МВФ было выпущено
пять редакций
"Рекомендаций...",
последняя из
которых датирована
1993 годом.



Кроме платежного
баланса, основанного
на отражении
финансовых
потоков (flow-oriented),
в системе балансов
международных
расчетов используется
расчетный
баланс, или
позиция страны
по международным
инвестициям,
составляемый
по состоянию
на определенную
дату — как правило,
конец года
(stock-oriented).
Международная
инвестиционная
позиция показывает
объем и структуру
иностранных
активов резидентов,
то есть требований
резидентов
к нерезидентам,
а также объем
и структуру
иностранных
обязательств
резидентов.
Иногда, путем
сопоставления
активов и
обязательств,
возможно получить
чистую международную
инвестиционную
позицию страны,
которая эквивалентна
доле национального
богатства,
предоставленного
или взятого
взаймы у внешнего
мира (нерезидентов).
Изменения в
инвестиционной
позиции по
сравнению с
предыдущим
периодом могут
быть вызваны
экономическими
операциями
с активами и
обязательствами,
переоценкой
активов и
обязательств
в результате
изменения
обменных курсов,
цен и т.д., а также
в результате
иных действий
(например,
безвозмездных
передач финансовых
ресурсов). В
отличие от
инвестиционной
позиции, платежный
баланс отражает
изменения,
произошедшие
только в результате
экономических
операций.


Основной
принцип, лежащий
в основе построения
платежного
баланса — принцип
двойной записи,
т.е. любая экономическая
сделка находит
двойное отражение
в балансе путем
записи по кредиту
одной статьи
и по дебету
другой. Это
правило имеет
очень простую
экономическую
интерпретацию:
большинство
экономических
операций заключается
в обмене экономическими
ценностями.
Из этого следует,
что сумма всех
кредитовых
проводок должна
совпадать с
суммой дебетовых,
а общее сальдо
— равняться
нулю, однако
на практике
баланс никогда
не достигается.
Это происходит
потому, что
данные, характеризующие
разные стороны
одних и тех же
операций, берутся
из разных источников.
. Структура
платежного
баланса.


Разделение
платежного
баланса на
конкретные
счета, или
компоненты,
должно основываться
на ряде принципов,
среди которых
следует особо
выделить следующие1):



каждая статья
платежного
баланса должна
иметь свои
особенности,
то есть фактор
или их совокупность,
оказывающие
влияние на
объем одной
статьи, должны
отличаться
от факторов,
воздействующих
на иные статьи;



наличие той
или иной статьи
в платежном
балансе должно
иметь значение
для группы
стран, выраженное
как в динамике
изменения этой
статьи, так и
в абсолютной
ее величине.
Другими словами,
если какой-нибудь
показатель
системы платежного
баланса подвержен
сильным колебаниям
в течение
определенного
периода времени
у группы стран
либо он занимает
большой удельный
вес в платежных
балансах группы
стран, то он
должен быть
выделен в виде
отдельной
статьи;



сбор информации
для учета по
статьям не
должен представлять
особых сложностей
для составителей
платежного
баланса (тем
не менее, этот
принцип второстепенен
по отношению
к первым двум);



структура
платежного
баланса должна
быть такой,
чтобы показатели
платежного
баланса сочетались
с другими
статистическими
системами,
например, системой
национальных
счетов; в то
же время, количество
статей не должно
быть чрезмерно
многочисленным,
а сами статьи
должны подлежать
консолидации
в компоненты
более высокого
уровня (для
того, чтобы
страны, не вышедшие
на высокий
уровень обработки
статистической
информации
были способны
представлять
платежный
баланс с меньшей
детализацией).



МВФ в пятом
издании "Руководства..."
приводит детальный
перечень стандартных
компонентов
платежного
баланса, особо
оговаривая
то, что у большинства
стран нет
необходимости
придерживаться
этого перечня
до мельчайших
подробностей
прежде всего
в силу отсутствия
информации
по отдельным
статьям.



Стандартные
компоненты
баланса можно
разбить на две
основные группы
счетов: счет
текущих операций,
по которому
учитываются
экономические
сделки, охватывающие
товары, услуги,
получение
дохода и текущие
трансферты,
и счет операций
с капиталом
и финансовыми
инструментами,
учет по которому
охватывает
капитальные
трансферты,
продажу/приобретение
непроизведенных
нефинансовых
активов, а также
операции с
финансовыми
требованиями
и обязательствами.
Более детальная
классификация
счетов платежного
баланса приведена
в таблице 1
Приложения.



Приведенная
структура в
части счета
текущих операций
отражает исторически
сложившиеся
критерии отнесения
экономических
сделок к текущим
операциям.
Наиболее значительную
долю в счете
текущих операций
обычно занимает
счет "товары",
в последнее
время все большую
роль начинает
играть статья
"услуги", также
в счет текущих
операций входят
статьи "доход"
и "текущие
трансферты".
Также примечательно
выделение в
составе второй
части платежного
баланса счета
операций с
капиталом и
финансового
счета (или счета
операций с
финансовыми
инструментами),
первый из которых
охватывает
операции, связанные
с получением
капитальных
трансфертов
и приобретение/продажу
непроизведенных
нефинансовых
активов, а второй
— все операции,
связанные с
изменением
владельца всех
иностранных
активов и
обязательств
экономики
страны. Такое
разделение
отражает, во-первых,
растущую роль
интеллектуальной
собственности
— программных
продуктов,
технологий,
ноу-хау и т.д.
— в мировой
экономике, а
во-вторых, развитие
мирового рынка
ссудного капитала.



Баланс по
текущим операциям
— наиболее
информативный
баланс, отражающий
все потоки
активов, как
частные, так
и официальные,
связанные с
движением
товаров и услуг.
Положительное
сальдо текущего
платежного
баланса означает,
что кредит
страны больше
дебета по статьям
движения товаров,
услуг и даров
и показывает
объем обязательств
нерезидентов
по отношению
к резидентам.
Другими словами,
положительное
сальдо говорит
о том, что страна
является
нетто-инвестором
по отношению
к другим государствам.
И наоборот,
дефицит по
текущим операциям
означает, что
страна становится
чистым должником,
чтобы расплачиваться
за дополнительный
чистый импорт
товаров.


1
“Balance of Payments Manual”,
IMF, 1993, p.37


Становление
и развития
валютного рынка
в России.



Основополагающими
понятиями
валютного рынка
являются валютное
регулирование
и валютный
контроль. В
истории валютного
регулирования
в послереволюционной
России условно
можно выделить
четыре этапа.



Первый
этап
- до 1986 года - обладал
всеми характерными
чертами валютной
монополии
государства.
В это время
имела место
полная централизация
валютных доходов
от экспорта,
который в свою
очередь был
монополизирован
государством,
от имени и за
счет которого
на мировых
рынках выступали
государственные
внешнеторговые
объединения.
Выручка от
экспорта в
иностранной
валюте концентрировалась
на счетах одного
банка-монополиста,
обслуживающего
все международные
расчеты СССР
– Внешторгбанка
СССР. Использование
доходов от
экспорта, сумм
привлеченных
валютных кредитов
и накопленных
золото-валютных
резервов
осуществлялось
на основе планового
распределения
средств государством
в лице Госплана
СССР, Минфина
СССР, Госбанка
СССР в соответствии
с потребностями
регионов и
отраслей. Валютные
планы государства
(источники и
объемы поступлений,
направления
и с­уммы расходов)
утверждались
в составе
народнохозяйственных
планов Верховным
Советом СССР.
Министерства,
ведомства,
предприятия,
местные органы
власти расходовали
выделенные
им валютные
средства в
пределах
установленных
им лимитов в
процессе исполнения
соответствующих
смет. Практически
полная изолированность
внутреннего
товарного и
денежного рынка
от мировых
рынков товаров,
услуг и капиталов;
централизация
управления
валютными
ресурсами
государства;
минимальное
число непосредственных
участников
внешнеэкономической,
прежде всего
внешнеторговой
деятельности,
обслуживаемых
в основном
через один
банк-хранитель
единой валютной
"копилки"
государства,
- все это объективно
не требовало
систем валютного
регулирования,
характерных
для стран с
рыночной экономикой
на различных
этапах их развития.
В целом это
было не регулирование
как таковое,
а, прямое
администрирование,
государственное
"командование".



Второй
этап
развития валютного
рынка в России
нача­лся в 1986
году децентрализацией
внешнеэкономической
деятельности,
когда сначала
сотни, а затем
практически
все субъекты
хозяйственной
деятельности
(предприятия,
учреждения,
организации)
получили право
прямого выхода
на внешние
рынки. Была
установлена
и стала развиваться
система так
называемых
"валютных
отчислений",
когда поступления
в иностранной
валюте делились
в определенных
пропорциях
между государством
и непосредственным
производителем
(владельцем)
экспортной
продукции.
Предприятия,
поставлявшие
товары (работы,
услуги) на экспорт,
стали получать
в свое распоряжение
иностранную
валюту, зачисляемую
в "валютные
фонды". Число
участников
внешнеэкономической
деятельности
и разнообразие
форм их участия
в осуществлении
этой деятельности
существенно
возросли в
­1987-1988 годах с началом
бурного развития
совместного
(с участием
иностранного
капитала)
предпринимательства
на территории
страны.



Другой
качественный
скачок в процессе
интеграции
в мировую экономику
был сделан
начавшейся
широкомасштабной
реформой банковской
системы. Появилось
большое число
независимых
от государства
коммерческих
банков, получивших
право открытия
и ведения валютных
счетов клиентов
и проведения
международных
расчетов. Нарушение
"планового"
характера
валютных отношений
страны с внешним
миром, быстрое
расширение
круга предприятий-участников
внешнеэкономических
связей и банков,
осуществляющих
их валютное
обслуживание,
привели к пониманию
необходимости
специального
законодательного
регулирования
валютных отношений,
создания единых
правил совершения
валютных операций,
придания функций
органа валютного
регулирования
одному из органов
государственного
управления.
Это послужило
основанием
для разработки
в 1990 году проекта
специального
закона о валютном
регулировании.



С
вступлением
в силу в марте
1991 года Закона
СССР ''0 валютном
регулировании"
начался третий
этап
развития валютного
регулирования
в стране. Законом
были установлены
основные принципы
проведения
операций с
валютой СССР
и с иностранной
валютой на
территории
СССР, операций
на валютном
рынке, разграничены
полномочия
органов власти
и определены
функции банковской
системы­ в
валютном
регулировании
и управлении
валютными
ресурсами.
Законом намечены
основные цели
и направления
валютного
контроля, введены
понятия органа
валютного
контроля, а
также положения
об отчетности
по валютным
операциям и
ответственности
за нарушение
валютного
законодательства.
Основным органом
валютного
регулирования
был определен
Государственный
банк СССР, что
соответствует
практике большинства
стран мира, где
подобные функции
осуществляют
центральные
банки соответствующих
государств.
Главным, "универсальным"
документом,
в котором была
предпринята
небезуспешная
попытка комплексно
"отрегулировать"
практически
все важнейшие
стороны валютных
отношений
субъектов
внешнеэкономической
деятельности,
стало разработанное
Госбанком СССР
письмо от 24 мая
1991 года №­ 352 "Основные
положения о
регулировании
валютных операций
на территории
СССР". В частности,
были достаточно
подробно описаны
правила совершения
операций в
иностранной
валюте между
юридическими
лицами (резидентами
и нерезидентами),
операций в
иностранной
валюте на территории
страны между
юридическими
лицами-резидентами,
операций в
рублях юридических
лиц-нерезидентов,
операций с
валютными
ценностями,
осуществляемых
гражданами
(резидентами
и нерезидентами.



С
начала 1991 года
также получил
бурное развитие
вн­утренний
валютный рынок
- межбанковский
и биржевой,
который ранее
находился в
зачаточном
состоянии.
Стимулирование
развития и
упорядочение
деятельности
валютного рынка
в стране явилось
важным направлением
в работе Центрального
банка Российской
Федерации в
области валютного
регулирования.
В течение двух
лет (начало
1991 года - начало
1993 года) были
созданы и получили
лицензии Банка
России на организацию
и проведение
операций по
купле-продаже
иностранной
валюты шесть
специализированных
межбанковских
валютных бирж:
Московская
межбанковская
валютная биржа,
Санкт-Петербургская
валютная биржа,
Уральская
региональная
межбанковская
валютная биржа.
Сибирская
межбанковская
валютная биржа.
Азиатско-Тихоокеанская
межбанковская
валютная биржа
и Ростовская
межбанковская
валютная биржа.
Были сняты
многие ограничения
с операций по
купле-продаже
наличной иностранной
валюты физическими
лицами через
уполномоченные
банки­. Нельзя
не признать,
что ускоренное
развитие валютного
рынка "подогревалось"
механизмом
обязательной
продажи части
валютной выручки
предприятий
(учреждений,
организаций),
который был
введен с начала
1991 года. В настоящее
время действующим
нормативным
актом, регламентирующим
порядок продажи
предприятиями
части экспортной
выручки является
Инструкция
ЦБ РФ №7 "0 порядке
обязательной
продажи.



Вступление
в силу Закона
Российской
Федерации "О
валютном
регулировании
и валютном
контроле" в
ноябре 1992 го­да
открыло новый
этап валютного
регулирования
в России. В названном
Законе Российской
Федерации с
учетом накопленного
опыта были
уточнены и
развиты некоторые
основные понятия
валютного
регулирования,
существенно
изменены структура
и содержание
по сравнению
с Законом СССР.



Закон
Российской
Федерации "О
валютном
регулировании
и валютном
контроле",
отдельные
неточности
и недостатки
которого еще,
предстоит
исправлять,
является главным
источником
валютного
законодательства
Российской
Федерации и
важнейшим шагом
вперед в развитии
системы валютного
регулирования
в стране.


ТОРГОВЫЙ
БАЛАНС ИЛИ
БАЛАНС ТЕКУЩИХ
ОПЕРАЦИЙ.

Валютные
рынки чувствительны
к официальным
сообщениям
о двух измерителях
платежного
баланса. Один
измеритель
- торговый баланс,
нетто-соотношение
экспорта и
импорта страны.
Состояние
торгового
баланса в большой
степени характери­зует
экономическое
положение
данной страны.
Оно служит
одним из важных
показателей
зависимости
ее экономики
от внешних
рынков, от
конъюнктуры,
международной
конкуренции.


Другой
показа­тель
- баланс расчетов
по текущим
операциям -
представляет
собой баланс
экспортно-импортных
расчетов как
по товарам, так
и услугам. Реакция
валют­ного
рынка на эти
потоки имеет
свою логику.
Например, дефицит
тор­гового
или текущего
баланса является
сигналом того,
что страна
боль­ше расходует
денег за границей,
чем получает.
Такое несоответствие
приводит к
тому, что больше
национальной
валюты попадает
к ино­странцам,
в то время как
потребность
в ней падает
и все больше
ино­странных
владельцев
этой валюты
стремятся
продать ее.
Кроме того,
торговый дефицит
и дефицит текущих
- показатели
того, что про­исходит
поворот к покупке
товаров и услуг
в иностранной
валюте, и что
все больше
участников
рынка предпочитают
иметь (или
расходовать)
иностранную
валюту. Рынок
учитывает эту
ситуацию, и
часто после
официальных
сообщений о
растущих дефицитах
расчетов происходит
падение курса
валюты. Однако
не всегда дефициты
внешних балансов,
говорят о слабости
валюты; предположим,
что дефицит
страны отражает
желание иностранцев
иметь больше
данной валюты
для международных
операций, продавая
стране больше
товаров и услуг.
В этом случае
дефицит сопровождается
увеличением
курса национальной
валюты, а не
понижением.
Именно это
случилось во
время повышения
курса доллара
в начале 80-х
годов./Линдерт,
стр. 300/


Таковы
основные силы,
определяющие
движение валютных
кур­сов.



Устав МВФ
предусматривает,
что в дополнение
к собственному
капиталу, являющемуся
главным источником
финансирования,
Фонд может
использовать
также заемные
средства. МВФ
может делать
заем как у государств
и международных
организаций,
так и на мировом
финансовом
рынке. До настоящего
времени МВФ
получают
международные
кредиты от
казначейств
и центральных
банков стран-членов,
Швейцарии (не
являвшейся
до мая 1992 г.
членом МВФ), а
также Валютного
агентства
Саудовской
Аравии. МВФ еще
не пользовался
услугами частных
кредиторов.



В январе 1962
г. в Париже МВФ
и десять государств
— Бельгия,
Великобритания,
Италия, Канада,
Нидерланды,
США, Германия,
Франция, Швеция
и Япония, —
образовавшие
"группу 10",
заключили
Генеральное
соглашение
о займах (General
Arrangements to
Borrow — GAB).
Оно предусматривает
предоставление
МВФ на постоянно
возобновляемой
основе взаймы
дополнительных
резервных
средств на
сумму до 6
млрд. дол. в
национальных
валютах стран-участниц.
Средства выдаются
в том случае,
если они нужны
для предотвращения
или решения
проблем в
международной
валютной системе.
МВФ, в свою очередь,
мог предоставлять
средства, полученные
от одних стран-участниц
соглашения,
взаймы на
3—5 лет другим
странам-участницам.
Доли пяти наиболее
крупных вкладчиков
GAB (в млн. СДР);
США — 4250 (25%),
Германия
- 2380 (14%), Япония
- 2125 (12,5%), Великобритания
и Франция
— по 1700 (10%). GAB
было пролонгировано
до 25 декабря
1998 г. в объеме
17 млрд. СДР.



Кредитная
деятельность
МВФ



МВФ за счет
собственных
или привлеченных
ресурсов
предоставляет
кредиты в иностранной
валюте или СДР
для выравнивания
платежных
балансов
стран-членов.
Кредитные
операции
осуществляются
только с официальными
органами стран-членов
Фонда: казначействами,
центральными
банками, валютными
стабилизационными
фондами. Кредиты
предоставляются
в форме продажи
МВФ иностранной
валюты на
национальную
(или предоставления
СДР),



Политика МВФ
по отношению
к отдельным
странам-членам
и механизмы
их финансовой
поддержки
различаются
не только по
природе макроэкономических
и структурных
проблем отдельных
стран, но и по
условиям, необходимым
для получения
кредитов МВФ.



Обычные механизмы
кредитования



МВФ предоставляет
средства своим
членам для
преодоления
временных
трудностей
платежного
баланса в пределах
года (с воз­можностью
продления до
4—5 лет) равными
кредитными
траншами Размеры
этих кредитов
ограничиваются
следующими
условиями:
национальная
валюта страны-заемщика
не должна
увеличиваться
в МВФ более чем
на 25% от квоты
в течение года
и в общем объеме
превышать
200% от квоты. С
1981 г. процентные
ставки по этому
виду кредита
определяются
в течение каждого
финансового
года на базе
оценок доходов,
расходов и т.д.


Специальные
механизмы
кредитования



В рамках Фонда
системной
трансформации
(Systemic Transformation
Facility) МВФ
предоставляет
странам, испытывающим
трудности в
торговой и
платежной
системах в
связи с переходом
к рыночной
экономике,
кредиты на срок
до 3 лет сверх
обычных кредитов
до 140% от квоты.
Их погашение
производится
в течение
4—10 лет (табл.).


Таблица
распределение
кредитов МВФ
%)













Страны




1947—1976




1977—1991


Промышленно
развитые
Развивающиеся


60,6



39,4




7,9



92,1




В рамках Фонда
компенсационного
финансирования
и финансирования
в случае непредвиденных
обстоятельств
(Compensatory and
Contingency Financing
Facility) МВФ
предоставляет
финансирование
до 3—5 лет
государствам-членам
в случае понесения
ими убытков
при экспорте,
значительном
увеличении
мировых цен
и т.д., если эти
убытки носят
временный
характер и не
обусловлены
действиями
государств;
при необходимости
поддержания
темпов реформ,
проводимых
в соответствии
с одобренными
МВФ соглашениями.



С помощью системы
финансирования
развития сырьевых
ресурсов (Buffer
Stock Financing
Facility) МВФ может
предоставлять
финансовую
помощь для
восстановления
запасов сырья
в связи с неблагоприятной
конъюнктурой
на мировых
рынках на срок
до 3—5 лет.



В пределах
фонда структурной
адаптации
(Structural Adjustment
Facility) и расширенного
фонда структурной
адаптации
(Enhanced Structural
Adjustment Facility)
МВФ предоставляет
возможность
оказывать
помощь для
проведения
структурных
реформ в развивающихся
странах с низкими
доходами, а
также для реализации
среднесрочных
макроэкономических
программ.



Техническую
помощь МВФ
оказывает при
Институте МВФ
(1964 г.), в котором
организуются
курсы и семинары
по повышению
квалификации
государственных
служащих из
стран-членов
МВФ.



Одной из форм
межгосударственного
валютного и
кредитного
регулирования
является создание
специальных
фондов путем
заимствования
ресурсов. Роль
МВФ заключается
в посредничестве
при получении
нуждающимися
странами средств.


Факторы,
влияющие на
величину валютного
курса.


Существует
целый ряд факторов,
приводящих
к изменению
фундаментального
равновесия
обменного курса
валют. Они
подразделяются
на структурные
(действующие
в долгосрочном
периоде) и
конъюнктурные
(вызывающие
краткосрочные
колебание
валютного
курса).


К
структурным
фактором
относятся:
конкурентноспособность
товаров страны
на мировом
рынке и ее изменение;
состояние
платежного
баланса страны;
покупательная
способность
денежных единиц
и темпы инфляции;
разница процентных
ставок в различных
странах; государственное
регулирование
валютного
курса; степень
открытости
экономики.
Конъюнктурные
факторы связаны
с колебаниями
деловой активности
в стране, политической
обстановкой,
слухами и прогнозами.
К ним относятся:
деятельность
валютных рынков;
спекулятивные
валютные операции;
кризисы, войны,
стихийные
бедствия; прогнозы;
цикличность
деловой активности
в стране.


Рассмотрим
как, темпы роста
инфляции влияют
на валютный
курс. При прочих
равных условиях
уровень инфляции
в стране обратно
пропорционально
влияет на величину
курса национальной
валюты, то есть
другими словами,
увеличение
инфляции в
стране приводит
к уменьшению
курса национальной
валюты, и наоборот.


Также
на валютный
курс влияет
изменение
процентных
ставок. С одной
стороны, их
номинальное
увеличение
внутри страны
вызывает уменьшение
спроса на
национальную
валюту, так как
предпринимателям
становиться
дорого, брать
кредит. Взяв
же его, предприниматели
увеличивают
себестоимость
свое продукции,
что, в свою очередь,
приводит к
увеличению
цен на товары
внутри страны.
Это сравнительно
обесценивает
национальную
валюту по отношению
к иностранной.


С
другой стороны,
увеличение
реальных процентных
ставок (т.е.
номинальных
процентных
ставок, скорректированных
на темп инфляции)
делает при
прочих равных
условиях размещение
средств в этой
стране для
иностранцев
более прибыльным.
Именно поэтому
в страну с более
высокими реальными
процентными
ставками притекают
капиталы, спрос
на ее валют
увеличивается
и она дорожает.


Таким
образом, изменение
процентных
ставок может
как прямо, так
и обратно
пропорционально
влиять на величину
валютного
курса.

Непосредственно
на величину
валютного курса
влияет и платежный
баланс. Так,
активный платежный
баланс способствует
повышению курса
национальной
валюты, поскольку
увеличивается
спрос на нее
со стороны
иностранных
дебиторов.
Пассивный
платежный
баланс порождает
тенденцию к
снижению курса
национальной
валюты, так как
отечественные
должники стараются
продать ее за
иностранную
валюту для
погашения своих
внешних обязательств.
Размеры влияния
платежного
баланса на
валютный курс
определяются
степенью открытости
экономики
страны. Так,
чем выше доля
экспорта в
валовом национальном
продукте (чем
выше открытость
экономики), тем
выше эластичность
валютного курса
по изменению
платежного
баланса.


Национальный
доход не является
независимой
составляющей,
которая может
изменяться
сама по себе.
Однако в целом
те факторы,
которые заставляют
изменяться
национальный
доход, имеют
большое воздействие
на валютный
курс. Так, увеличение
предложения
продуктов
повышает курс
валюты, а увеличение
внутреннего
спроса снижает
ее курс. В долгосрочном
периоде более
высокий национальный
доход означает
и более высокую
стоимость
валюты страны.
Тенденция
является обратной
при рассмотрении
краткосрочного
интервала
времени воздействия
увеличивающегося
дохода населения
на величину
валютного
курса.


Конъюнктурные
факторы могут
значительно
изменять величину
курса национальной
валюты на
краткосрочных
интервалах
времени. Так,
общеэкономические
ожидания относительно
перспектив
развития экономики,
изменения
бюджетного
и внешнеторгового
дефицитов
непосредственно
влияют на валютный
курс. Кроме
того, ожидания
участников
валютного рынка
оказывают
существенное
влияние на
величину валютного
курса.


Валютный
курс отражает
динамику всех
основных
макроэкономических
показателей
и сам может
активно влиять
на их изменения.
Валютный курс
как прямо, так
и косвенно
влияет на
стабильность
экономики и
макроэкономическое
равновесие.
В период развития
мировой валютной
системы менялись
значимость
и показатели
валютных курсов,
потому что одна
мировая валютная
система меняла
другую, изменяя
значение национальных
валют в целом.



ФАКТОРЫ,
ВЛИЯЮЩИЕ НА
ВЕЛИЧИНУ ВАЛЮТНОГО
КУРСА


Как
любая цена,
валютный курс
отклоняется
от стоимостной
основы – покупательной
способности
валют – под
влиянием спроса
и предложения
валюты. Соотношение
такого спроса
и предложения
зависит от ряда
факторов.
Многофакторность
валютного курса
отражает его
связь с другими
экономическими
категориями
– стоимостью,
ценой, деньгами,
процентом,
платежным
балансом и т.д.
Причем происходит
сложное их
переплетение
и выдвижение
в качестве
решающих то
одних, то других
факторов.



Факторы,
влияющие на
величину валютного
курса, подразделяются
на структурные
(действующие
в долгосрочном
периоде) и
конъюнктурные
(вызывающие
краткосрочное
колебание
валютного
курса).



К структурным
факторам относятся:



-Конкурентоспособность
товаров страны
на мировом
рынке и ее изменение;



-Состояние
платежного
баланса страны;



-Покупательная
способность
денежных единиц
и темпы инфляции;



-Разница
% - х ставок в
различных
странах;



-Государственное
регулирование
валютного
курса;



-Степень
открытости
экономики.



Конъюнктурные
факторы связаны
с колебаниями
деловой активности
в стране, политической
обстановкой,
слухами и прогнозами.



К ним
относятся:



-Деятельность
валютных рынков;



-Спекулятивные
валютные операции;



-Кризисы,
войны, стихийные
бедствия;



-Прогнозы;



-Цикличность
деловой активности
в стране.


На
валютный курс
влияет темп
инфляции.
Чем выше темп
инфляции в
стране, тем
ниже курс ее
валюты, если
не противодействуют
иные факторы.
Инфляционное
обесценение
денег в стране
вызывает снижение
покупательной
способности
и тенденцию
к падению их
курса к валютам
стран, где темп
инфляции ниже.
Данная тенденция
обычно прослеживается
в средне- и
долгосрочном
плане. Выравнивание
валютного
курса, приведение
его в соответствие
с паритетом
покупательной
способности
происходят
в среднем в
течение двух
лет.



Зависимость
валютного курса
от темпа инфляции
особенно велика
у стран с большим
объемом международного
обмена товарами,
услугами и
капиталами.


Платежный
баланс непосредственно
влияет на величину
валютного
курса. Активный
платежный
баланс способствует
повышению курса
национальной
валюты, так как
увеличивается
спрос на нее
со стороны
иностранных
должников.
Пассивный
платежный
баланс порождает
тенденцию к
снижению курса
национальной
валюты, т.к. должники
продают ее на
иностранную
валюту для
погашения своих
внешних обязательств.
Размеры влияния
платежного
баланса на
валютный курс
определяются
степенью открытости
экономики
страны. Так,
чем выше доля
экспорта в ВНП
(чем выше открытость
экономики), тем
выше эластичность
валютного курса
по отношению
к изменению
платежного
баланса. Нестабильность
платежного
баланса приводит
к скачкообразному
изменению
спроса на
соответствующие
валюты и их
предложение.



Кроме
того, на валютный
курс влияет
экономическая
политика государства
в области
регулирования
составных
частей платежного
баланса: текущего
счета и счета
движения капиталов.
При увеличении
положительного
сальдо торгового
баланса возрастает
спрос на валюту
данной страны,
что способствует
повышению ее
курса, а при
появлении
отрицательного
сальдо происходит
обратный процесс.
Изменение
сальдо баланса
движения капиталов
оказывает
определенное
влияние на курс
национальной
валюты, которое
по знаку («плюс»
или «минус»)
аналогично
торговому
балансу. Однако
существует
и негативное
влияние чрезмерного
притока краткосрочного
капитала в
страну на курс
ее валюты, т.к.
он может увеличить
избыточную
денежную массу,
что, в свою очередь,
может привести
к увеличению
цен и обесценению
валюты.


Национальный
доход
не является
независимой
составляющей,
которая может
изменяться
сама по себе.
Однако в целом
те факторы,
которые заставляют
изменяться
национальный
доход, имеют
большое воздействие
на валютный
курс. Так, увеличение
предложения
продуктов
повышает курс
валюты, а увеличение
внутреннего
спроса понижает
ее курс. В долгосрочном
периоде более
высокий национальный
доход означает
и более высокую
стоимость
валюты страны.
Тенденция
является обратной
при рассмотрении
краткосрочного
интервала
времени воздействия
увеличивающегося
дохода населения
на величину
валютного
курса.



Разница
процентных
ставок в разных
странах:


Влияние
этого фактора
на валютный
курс объясняется
двумя основными
обстоятельствами.
Во-первых, изменение
процентных
ставок в стране
воздействует
при прочих
равных условиях
на международное
движение капиталов,
прежде всего
краткосрочных.
В принципе
повышение
процентной
ставки стимулирует
приток иностранных
капиталов, а
ее снижение
поощряет отлив
капиталов, в
том числе
национальных,
за границу.
Во-вторых, процентные
ставки влияют
на операции
валютных рынков
и рынков ссудных
капиталов. При
проведении
операций банки
принимают во
внимание разницу
% - х ставок на
национальном
и мировом рынках
капиталов с
целью извлечения
прибылей. Они
предпочитают
получать более
дешевые кредиты
на иностранном
рынке ссудных
капиталов, где
ставки ниже,
и размещать
иностранную
валюту на
национальном
кредитном
рынке, если на
нем процентные
ставки ниже.



Деятельность
валютных рынков
и спекулятивные
валютные операции:


Если
курс какой-либо
валюты имеет
тенденцию к
понижению, то
фирмы и банки
заблаговременно
продают ее на
более устойчивые
валюты, что
ухудшает позиции
ослабленной
валюты. Валютные
рынки быстро
реагируют на
изменения в
экономике и
политике, на
колебания
курсовых соотношений.
Тем самым они
расширяют
возможности
валютной спекуляции
и стихийного
движения «горячих»
денег.



Степень
использования
определенной
валюты на еврорынке
и в международных
расчетах:


Например,
тот факт, что
60-70% операций
евробанков
осуществляются
в долларах,
определяет
масштабы спроса
и предложения
этой валюты.
На курс валюты
влияет и степень
ее использования
в международных
расчетах.



Ускорение
или задержка
международных
платежей:


В
ожидании снижения
курса национальной
валюты импортеры
стремятся
ускорить платежи
контрагентам
в иностранной
валюте, чтобы
не нести потерь
при повышении
ее курса. При
укреплении
национальной
валюты, напротив,
преобладает
их стремление
к задержке
платежей в
иностранной
валюте. Такая
тактика, получавшая
название «лидз
энд лэгз», влияет
на платежный
баланс и валютный
курс.



Степень
доверия к валюте
на национальном
и мировом рынках:


Она
определяется
состоянием
экономики и
политической
обстановкой
в стране, а также
рассмотренными
выше факторами,
оказывающими
воздействие
на валютный
курс. Причем
дилеры учитывают
не только данные
темпы экономического
роста, инфляции,
уровень покупательной
способности
валюты, но и
перспективы
их динамики.
Иногда даже
ожидание публикации
официальных
данных о торговом
и платежном
балансах или
результатах
выборов сказывается
на соотношении
спроса и предложения
и на курсе валюты.



Валютная
политика:



Соотношение
рыночного и
государственного
регулирования
валютного курса
влияет на его
динамику.
Формирование
валютного курса
на валютных
рынках через
механизм спроса
и предложения
валюты обычно
сопровождается
резкими колебаниями
курсовых соотношений.
На рынке складывается
реальный валютный
курс – показатель
состояния
экономики,
денежного
обращения,
финансов, кредита
и степени доверия
к определенной
валюте. Государственное
регулирование
валютного курса
направлено
на его повышение
либо понижение
исходя из
валютно-экономической
политики. С
этой целью
проводится
определенная
валютная политика.



Наконец,
существенное
влияние на курс
национальной
валюты оказывают
и сезонные
пики и спады
деловой активности
в стране.
Об этом свидетельствуют
многочисленные
примеры. Так,
в конце декабря
1996 г. каждый биржевой
день увеличивались
объемы торговли
на Московской
межбанковской
валютной бирже.
Причиной активной
покупки являлся
наступавший
длительный
перерыв в торгах
на валютном
рынке, связанный
с новогодними
праздниками.



Таким
образом, формирование
валютного курса
– сложный
многофакторный
процесс, обусловленный
взаимосвязью
национальной
и мировой экономики
и политики.
Поэтому при
прогнозировании
валютного курса
учитываются
рассмотренные
курсообразующие
факторы и их
неоднозначное
влияние на
соотношение
валют в зависимости
от конкретной
обстановки.


Форвардные
операции

относят к срочным
видам сделок.
Форвардный
контракт (forward
contract) - сделка,
при которой
курс устанавливается
в настоящем,
а обмен валютами
происходит
в будущем.



Характеристики
операции:


- обмен
валютами (расчет)
произойдет
не раньше, чем
через 3 рабочих
дня после заключения
контракта;


- будущий
валютный курс
фиксируется
при заключении
сделки;


- срок
платежа фиксируется
в контракте;



- не обсуждаются
проблемы ликвидности
до наступления
срока платежа.


«Если
имеется реальная
возможность
возникновения
валютного риска
в будущем, он
покрывается
форвардной
сделкой. Банк
открывает
форвардную
позицию в случае,
если клиент
продает или
покупает иностранную
валюту по форварду,
то есть с обменом
валюты на будущую
зафиксированную
дату, а так же
если сам банк
продает или
покупает иностранную
валюту в целях
извлечения
прибыли»13.


Однако
присутствует
риск изменения
цен, который
может привести
к убыткам банка.
В случае использования
форвардной
операции экспортер,
при подписании
контракта
ориентировочно
определив
график поступления
платежей, заключает
с уполномоченным
банком сделку,
переуступая
ему сумму будущих
платежей в
иностранной
валюте по заранее
определенному
курсу. Преимуществом
для экспортера
является то,
что он определяет
выручку в
национальной
валюте до получения
платежа и, исходя
из этого, устанавливает
цену контракта.


«Банк,
заключивший
форвардную
сделку, обязуется
поставить на
оговоренную
в контракте
дату эквивалент
национальной
валюты по заранее
определенному
курсу, независимо
от реального
рыночного
изменения курса
валют к национальной
валюте на эту
дату. Предприятие
же обязуется
обеспечить
поступление
валюты в банк
или представить
поручение на
перевоз валюты
за границу (в
зависимости
от принадлежности
к экспортирующей
или импортирующей
стороне). Импортер,
напротив,
заблаговременно
покупает у
банка с помощью
форвардной
сделки иностранную
валюту, если
ожидается
повышение курса
валюты платежа,
зафиксированной
в контракте»14.


Таким
образом, клиент
банка страхует
свои риски.
Риск берет на
себя банк, с
этого момента
принятый риск
необходимо
задерживать
самому банку.
Поэтому банк,
обычно, в этот
же день на ту
же сумму и в
той же валюте
делает еще одну
сделку форвард
с другим банком
или фьючерсную
сделку на
специализированной
бирже.



Форвардный
контракт
-
обязательное
для исполнения
соглашение
между двумя
сторонами о
поставке
определенного
количества
валюты в определенном
месте в оговоренный
срок в будущем.
Исполнение
контракта
происходит
в соответствии
с согласованными
условиями в
назначенный
срок.



Каждый форвардный
контракт готовиться
с учетом специфики
продавца и
покупателя.
Индивидуальный
характер форвардного
контракта
предопределяет
его основные
недостатки:
необходимость
времени для
согласования
его условий
и отсутствие
полной гарантии
его исполнения.
Форвардный
контракт заключается,
как правило,
в целях осуществления
реальной продажи
или покупки
валюты, в том
числе для страхования
продавца или
покупателя
от возможного
неблагоприятного
изменения цен.
При этом заключенный
контракт не
позволяет
участникам
воспользоваться
возможной
будущей благоприятной
конъюнктурой.



«Форвардный
контракт также
заключается
с целью игры
на разнице цен.
В этом случае
покупатель
надеется на
дальнейший
рост цены на
валюту, при
повышении цены
валюты покупатель
контракта
выигрывает,
а продавец
проигрывает.
Напротив, при
понижении цены
выигрывает
продавец контракта,
а покупатель
проигрывает.
По форвардному
контракту
выигрыш и потери
реализуются
участниками
только после
истечения срока
контракта,
когда между
ними происходят
взаиморасчеты»15.



Заключение
форвардного
контракта не
требует от
контрагентов
каких-либо
расходов, однако
теоретически
контрагенты
не застрахованы
от неисполнения
обязательств
со стороны
своего партнера.
Недостатком
форвардного
контракта
является возможность
для участников
после выплаты
заранее оговоренного
штрафа отказаться
от свои обязательств.
Поэтому при
заключении
форвардного
контракта
партнеры тщательно
выясняют
платежеспособность
и добросовестность
друг друга.



При заключении
форвардного
контракта
партнеры
согласовывают
удобные для
ни условия.
Ликвидировать
свою позицию
по контракту
одна из сторон
может лишь с
согласия контрагента.
Поэтому форвардный
контракт принято
относить к
неуступаемым
(non transferable)
видам обязательств,
которые не
могут исполняться
другими лицами,
кроме их подписывающих.
Это тоже отрицательный
момент в характеристике
форвардного
контракта.



Существует
форвардный
контракт с
гарантийным
залогом, который
вносят оба
контрагента
в оговоренном
размере и который
возвращается
им при исполнении
обязательства.
При нарушении
условий договора
пострадавшая
сторона получает
залог в возмещение
ущерба. Такое
снижение риска
частично сдерживает
массовые разрывы
сделок, но при
этом возникает
проблема третьего
лица - гаранта.



Курсы форвардных
контрактов
котируются
в виде скидки
(депорт, дизажио)
или премии
(надбавки, репорт,
ажио) к курсам
«спот». Эти
скидки или
надбавки называются
также ставками
«спот». Срочный
курс, в котором
учтена премия
или скидка,
именуется
курсом «аутрайт»
(«outright»).


1


1


1


«Форфейтинг
- это покупка
долга, выраженного
в оборотном
документе, у
кредитора на
безоборотной
основе. Это
означает, что
покупатель
долга (форфейтер)
принимает на
себя обязательство
об отказе -
форфейтинге
- от обращения
регрессивного
требования
к кредитору
при невозможности
получения
удовлетворения
у должника.
Покупка оборотного
обязательства
происходит,
естественно,
со скидкой»19.


Механизм
форфейтинга
используется
в двух видах
сделок:


-
в финансовых
сделках - в целях
быстрой реализации
долгосрочных
финансовых
обязательств;


-
в экспортных
сделках - для
содействия
поступлению
наличных денег
экспортеру,
предоставившему
кредит иностранному
покупателю.


Основными
оборотными
документами,
используемыми
в качестве
форфейтинговых
инструментов,
являются векселя.
Однако объектом
форфейтинга
могут стать
и другие виды
ценных бумаг.
Важно, чтобы
эти бумаги были
“чистыми”
(содержащими
только абстрактное
обязательство).


Форфейтинг
возник после
второй мировой
войны. Несколько
банков Цюриха,
имевших богатый
опыт финансирования
международной
торговли, стали
использовать
этот прием для
финансирования
закупок зерна
странами Западной
Европы в США.
В те годы поставки
продукции и
конкуренция
между поставщиками
настолько
возросли, что
покупатели
потребовали
увеличения
сроков предоставляемого
кредита до 180
дней против
привычных 90.
Кроме того,
произошло
изменение
структуры
мировой торговли
в пользу дорогостоящих
товаров с
относительно
большим сроком
производства.
Таким образом,
повысилась
роль кредита
в развитии
международного
экономического
обмена, и поставщики
были вынуждены
искать новые
методы финансирования
своих сделок.
По мере того
как падали
барьеры в
международной
торговле и
многие африканские,
азиатские, а
также латиноамериканские
страны стали
более активны
на мировых
рынках, западноевропейские
предприниматели
все труднее
предоставляли
кредиты за счет
собственных
источников,
почему поставщики
и были вынуждены
использовать
новые методы
финансирования
своих сделок.



Наибольшее
развитие форфейтинг
получил в странах,
где относительно
слабо развито
государственное
кредитование
экспорта.


В
настоящее время
одним из основных
центров форфейтинга
является Лондон,
поскольку
экспорт многих
европейских
стран давно
финансируется
из Сити, никогда
не медлившего
с освоением
новых банковских
технологий.
Значительная
часть форфейтингового
бизнеса сконцентрирована
также в Германии.


Таким
образом, форфейтинг
развивается
в различных
финансовых
центрах, причем
отмечается
ежегодный рост
подобных сделок.
Это объясняется
возрастанием
рисков, которые
несут экспортеры,
а также недостатком
адекватных
источников
финансирования
в связи с ростом
рисков.



Форфейтинг
обладает
существенными
достоинствами,
что делает его
привлекательной
формой среднесрочного
финансирования.
Основным достоинством
этой формы
является то,
что форфейтер
берет на себя
все риски, связанные
с операцией.
Кроме того, ее
привлекательность
возрастает
в связи с отказом
в некоторых
странах от
фиксированных
процентных
ставок, хроническим
недостатком
во многих
развивающихся
странах валюты
для оплаты
импортируемых
товаров, ростом
политических
рисков и некоторыми
иными обстоятельствами.


Основным
видом форфейтинговых
ценных бумаг
являются векселя
– переводные
и простые. Операции
с ними обычно
осуществляются
быстро и просто,
без неожиданных
осложнений.


«Кроме
векселей объектом
форфейтинга
могут быть
обязательства
в форме аккредитива.
Аккредитив,
как известно,
- это расчетный
или денежный
документ,
представляющий
собой поручение
одного банка
(кредитного
учреждения)
другому произвести
за счет специально
забронированных
средств оплату
товарно-транспортных
документов
за отгруженный
товар или выплатить
предъявителю
аккредитива
определенную
сумму денег.
Документарный
аккредитив
может быть
отзывным и
безотзывным.


Преимущества
и недостатки
форфейтингового
финансирования

Однако
для него характерно
несколько
ограничений:


-
экспортер
должен быть
согласен продлить
срок кредита
на период от
6 месяцев до 10
лет и дольше;


-
экспортер
должен быть
согласен принимать
погашение долга
сериями;


-
если импортер
не является
государственным
агентом или
международной
компанией,
возврат долга
должен быть
безусловно
и безотзывно
гарантирован
банком или
государственным
институтом,
приемлемым
для форфейтера.


В
целом же данный
инструмент
обладает как
преимуществами,
так и недостатками
для всех, кто
им пользуется.


Преимущества
для экспортера

-Предоставление
форфейтинговых
услуг на основе
фиксированной
ставки.


-Финансирование
за счет форфейтера
без права регресса
на экспортера.


-Возможность
получения
наличных денег
сразу после
поставки продукции
или предоставления
услуг, что
благотворно
отражается
на общей ликвидности,
снижает объем
банковских
займов, дает
возможность
реинвестирования
средств.


-Отсутствие
затрат времени
и денег на управление
долгом или на
организацию
его погашения.


-Отсутствие
рисков (все
валютные риски,
риски изменения
процентных
ставок, а также
риск банкротства
гаранта несет
форфейтер).


-Простота
документации
и возможность
быстрого оформления
вексельных
долговых
инструментов.


-Конфиденциальный
характер данных
операций.


-Возможность
быстро удостовериться
в том, что форфейтер
готов финансировать
сделку, оперативно
согласовать
условия сделки.


-Возможность
заранее получить
от форфейтера
опцион на
финансирование
сделки по
фиксированной
ставке, что
позволяет
экспортеру
заранее подсчитать
свои расходы
и включить их
в контрактную
цену, рассчитать
другие итоговые
цифры.


Недостатки
для экспортера


-Необходимость
подготовить
документы таким
образом, чтобы
на самого экспортера
не было регресса
в случае банкротства
гаранта, а также
необходимость
знать законодательство
страны импортера,
определяющее
форму векселей,
гарантий и
аваля.



-Возможность
возникновения
затруднений
в случае, если
импортер предлагает
гаранта, не
устраивающего
форфейтера.



-Более
высокая, чем
при обычном
коммерческом
кредитовании,
маржа форфейтера.


Преимущества
для импортера


-Простота
и быстрота
оформления
документации.


-Возможность
получения
продленного
кредита по
фиксированной
процентной
ставке.



-Возможность
воспользоваться
кредитной
линией в банке.


Недостатки
для импортера

-Уменьшение
возможности
получить банковский
кредит при
пользовании
банковской
гарантией.


-Необходимость
платить комиссию
за гарантию.


-Более
высокая маржа
форфейтера.


-Возможность
возникновения
трудностей
с оплатой векселя
как абстрактного
обязательства
в случае поставки
некондиционных
товаров или
невыполнения
экспортером
каких-либо иных
условий контракта.


Преимущества
для форфейтера


-Простота
и быстрота
оформления
документации.



-Возможность
легко реализовать
купленные
активы на вторичном
рынке.



-Более
высокая маржа,
чем при операциях
кредитования.


Недостатки
для форфейтера


-Отсутствие
права регресса
в случае неуплаты
долга.



-Необходимость
знания вексельного
законодательства
страны импортера.



-Ответственность
за проверку
кредитоспособности
гаранта.



-Необходимость
нести все процентные
риски до истечения
срока векселей.



-Невозможность
совершить
платеж раньше
срока.


Преимущества
для гаранта


-Простота
оформления
сделки.



-Получение
комиссии за
свои услуги.


Недостаток
для гаранта

Он
один, но очень
важный, и заключается
в том, что гарант
принимает на
себя абсолютное
обязательство
оплаты гарантируемого
им векселя.


1


Функции
валютного рынка


Мировой
валютный рынок

осуществляет
движение денежных
ресурсов между
государствами,
опосредуя
международную
торговлю товарами
и услугами,
международную
миграцию капиталов.
На мировом
валютном рынке
осуществляются
расчетные и
кредитные
операции,
обслуживающие
товарные сделки;
валютообменные
операции; операции,
обусловливающие
движение капиталов
из страны в
страну; операции
с ценными бумагами.


Валютный
рынок в международной
экономике
выполняет
следующие
основные функции:


-обслуживание
международного
оборота товаров,
услуг и капиталов.
На долю валютных
операций,
обслуживающих
международную
торговлю, приходится
около 10% всех
валютных операций;


-формирование
валютного курса
на основе спроса
и предложения
на валюту;


-предоставление
механизмов
защиты от валютных
рисков, движения
спекулятивных
капиталов.
Валютные операции,
не связанные
с обслуживанием
мировой торговли,
а являющиеся
чисто финансовыми
трансферами
(спекуляции,
хеджирование
– заключение
срочной сделки
для страхования
цены или прибыли
и др.) преобладают
на валютном
рынке;


-использование
валютного рынка
как инструмента
для проведения
денежно-кредитной
политики центрального
банка той или
иной страны.
Национальные
валютные рынки
существуют
во всех странах
с развитой
рыночной экономикой.
По мере развития
национальных
рынков и их
взаимных связей
сложился единый
мировой валютный
рынок.


Предпосылками
формирования
мировых рынков
валют являются:


-интернационализация
хозяйственных
связей;


-концентрация
капитала в
производстве
и банковском
деле;


-развитие
межбанковских
телекоммуникаций.


Международный
валутный рынок
включает глобальные,
региональные,
нацциональные
(местные) валютные
рынки. Эти рынки
различаются
по объемам,
характеру
валютных операций
и количеству
валют, участвующих
в операциях.
Глобальные
валютные рынки
концентрируются
в международных
финансовых
центрах (МФЦ).


Основные
функции мирового
валютного рынка
:


-осуществление
расчетов по
внешнеторговым
договорам;


-регулирование
валютных курсов;


-диверсификация
валютных активов
участников
рынка;


-страхование
(хеджирование)
валютных рисков;


-получение
прибыли участниками
(спекуляция)
на разнице
валютных курсов.



Фьючерсные
контракты



«Фьючерсные
контракты на
валюту были
впервые введены
в 1972 году в Чикаго,
США. Казалось,
что на эти контракты
будет спрос,
поскольку
валютные рынки
были либерализированы
и действовали
плавающие
валютные курсы.



Фьючерсный
контракт на
приобретение
валюты
- стандартизированное
соглашение
о покупке или
продаже той
или иной валюты
в конкретное
время и место
в будущем по
цене, установленной
на свободных
биржевых торгах
на валютной
бирже по правилам
данного рынка.
Двумя основными
моментами
фьючерсного
контракта
является стандартная
форма контракта
и тот факт, что
цена является
единственным
изменяющимся
компонентом.
Стандартный
характер контракта
и особый способ
урегулирования
сделки показывают,
что заключение
фьючерсного
контракта не
является актом
купли-продажи.



Фьючерсный
контракт является
соглашением
продавца и
покупателя
о продаже валюты
в согласованный
срок в будущем.
Фьючерсный
контракт на
приобретение
валюты стандартизирован
по всем параметрам,
кроме одного
- цены на определенную
валюту, которая
выявляется
в процессе
торгов на валютной
бирже. Стандартизация
фьючерсного
контракта
означает унификацию
таких его условий,
как конкретный
вид приобретаемой
по контракту
валюты, его
количество,
размер доплат
за отклонение
от контракта,
условия и срок
передачи, порядок
оплаты, санкции
за нарушение
контракта,
порядок арбитража
и др.



Каждый
контракт имеет
две стороны:
покупателя
и продавца.
Покупатель
фьючерсного
контракта
называется
стороной, имеющей
длинную позицию
(long),
а продавец -
стороной, имеющей
короткую позицию
(short).
Позиция продавца
считается
«короткой»,
поскольку
продавец продает
товар (в данном
случае валюту),
которым он
может и не обладать.
Позиция покупателя
считается
«длинной»,
потому что он
заключил контракт
на покупку
товара в будущем.


Операции
с фьючерсными
контрактами
делятся на два
вида:
спекуляцию
и
хеджирование.
Спекулятивные
операции ставят
целью получение
положительной
разницы между
ценой покупки
и ценой продажи.
Хеджевые операции
направлены
на ограничение
риска неблагоприятного
изменения цены
при торговле
реальными
активами (или
спот-активами).



Фьючерсный
рынок часто
называют рынком
риска, где риск
переходит от
осмотрительных
к склонным
рисковать, и
именно хеджеры
составляют
его основу.
Хеджерам,
производителям
и потребителям,
рынок фьючерсов
позволяет
ограничить
ценовой риск
при реализации
и приобретении
товаров; экспортерам
и импортерам
- риск изменения
валютных курсов;
владельцам
финансовых
активов - риск
падения курсовой
стоимости;
заемщикам и
кредиторам
- риск изменения
процентныхставок.Внешне
фьючерсные
сделки хеджирования
неотличимы
от спекулятивной
игры. Хеджер,
так же как и
спекулянт,
сначала открывает,
а затем закрывает
свои позиции,
не доводя их,
как правило,
до поставки.
Однако отличие
есть, и весьма
существенное.
Для
хеджера фьючерсные
сделки подстраховывают
производимые
им операции
на рынке реального
товара.
Доходы или
потери хеджера
на рынке реального
товара будут
компенсироваться
противоположными
результатами
на рынке фьючерсов.
Именно присутствие
хеджеров, желающих
оградить себя
от риска, дает
возможность
биржевым
игрокам-спекулянтам
существовать
как "классу".
Для
спекулянта
торговля фьючерсными
контрактами
имеет значение
только в связи
с возможностью
получить прибыль.
Он никогда не
покупает и не
продает товары,
а лишь играет
на разнице цен,
поэтому доходы
или потери на
фьючерсном
рынке для спекулянта
являются конечным
результатом
его операций.
Спекуляция
как форма
деятельности
играет большую
положительную
роль, способствуя
относительной
стабильности
и ликвидности
рынка и сглаживанию
ценовых колебаний.
Покупками
фьючерсных
контрактов
по низким ценам
спекулянты
содействуют
повышению
спроса, что
ведет к росту
цен. Продажа
спекулянтами
фьючерсных
контрактов
по высоким
ценам уменьшает
спрос и, следовательно,
приводит к
снижению цен.
На фьючерсных
рынках спекулянты
представлены
двумя основными
группами: игроками
на понижение
и игроками на
повышение. Игра
на понижение
осуществляется
продажей фьючерса
с целью его
последующей
покупки по
более низкой
цене (медведи).
Игра на повышение
осуществляется
покупкой фьючерса
с целью его
последующей
продажи по
более высокой
цене (быки). Еще
спекулянты
различаются
по методам
ведения своих
операций, по
стратегии и
тактике торговли:


По
принятой биржевой
терминологии
покупка фьючерсного
контракта
называется
"открытием
длинной позиции",
а продажа -
"открытием
короткой позиции".
Исполнение
фьючерсного
контракта
гарантируется
расчетной
палатой биржи
через механизм
взимания залогов
с участников
торгов под
открытые позиции.
Величина гарантийного
депозита составляет
от 2 до 10% от общей
стоимости
контракта, что
предоставляет
возможность
получения
значительной
прибыли при
небольшом
первоначально
вложении, которая
называется
"принципом
рычага" (leverage). «При
этом, чтобы
осуществить
продажу, совсем
необязательно
иметь в наличии
(даже в будущем)
базисный актив.
Однако следует
помнить, что
контракты имеют
определенный
срок поставки
или исполнения.
К этому сроку
участник контракта,
желающий осуществить
или принять
поставку в
установленном
порядке, информирует
расчетную
палату биржи
о готовности
выполнить свои
обязательства.
Тогда расчетная
палата выбирает
лицо с противоположной
позицией и
сообщает ему
о необходимости
поставить или
принять товар»17.
Другой
отличительной
особенностью
фьючерсной
торговли является
возможность
свободного
выхода с рынка
как продавца,
так и покупателя
в любой момент
времени через
совершение
обратной
или офсетной
сделки
.
Под офсетной
понимается
сделка, обратная
ранее занятой
позиции. Так,
продавец фьючерсного
контракта
должен купить
такой же фьючерсный
контракт, а
покупатель,
соответственно,
продать. Этим
действием
каждый из них
закрывает свою
биржевую позицию
и больше не
несет обязательств
по исполнению
фьючерсного
контракта,
которые перекладываются
на новых
контрагентов.Разница
в стоимости
контракта в
момент его
заключения
и в момент ликвидации
составляет
либо прибыль
участника
сделки, которая
зачисляется
расчетной
палатой на его
счет, либо убыток,
который списывается
с его счета.
Абсолютное
большинство
позиций по
фьючерсным
контрактам
ликвидируется
путем совершения
офсетной сделки,
и только около
2 - 3% всех контрактов
завершаются
реальной
поставкой.Основные
функции фьючерсных
рынков:



механизм
переноса риска
с тех участников,
кто не желает
нести риски,
на тех, кто
стремиться
к этому. Важным
побочным продуктом
этого переноса
риска является
увеличение
кредитоспособности
предприятий,
которые без
такого механизма
были бы более
уязвимыми
перед ценовыми
колебаниями.
Банки и финансовые
институты
кредитуют
клиентов, менее
подверженных
риску, на более
благоприятных
условиях, что
для последних
уменьшает
финансовые
издержки, а
для потребителей
означает более
низкие цены;



повышение
стабильности
цен, так как
ликвидные
фьючерсные
рынки в целом
способствуют
стабильности
цен;



выявление
цены. Ежедневно
фьючерсные
котировки
выявляют соглашение
участников
рынка относительно
будущей цены
товара или
финансовых
инструментов;



установление
определенного
порядка в торговой
практике различных
участников
рынка. Правила
бирж способствуют
честной и
упорядоченной
торговле;



сбор и
распространение
информации
для всех участников
биржевой торговли
заставляет
их вести конкуренцию
в равных условиях.


1



Цели создания
валютного
союза.



Создание Валютного
союза и введение
"евро" было
призвано логически
завершить
экономическую
интеграцию
в ЕС



Основные цели
создания валютного
союза и введения
евро заключаются
в следующем:



-создание
крупнейшего
мирового
экономического
и финансового
центра, ключевым
инструментом
которого становится
новая валюта
евро. По замыслу
своих создателей
ЕВС является
мощным стимулом
для ликвидации
барьеров между
западноевропейскими
финансовыми
рынками и должен
способствовать
их интеграции.
В результате
в Европе должен
возникнуть
крупнейший
в мире финансовый
рынок, и евро
в перспективе
будет претендовать
на место ведущей
мировой валюты.



-облегчение
обменов: нестабильность
обменных курсов
внутри действующей
европейской
валютной системы
приводит к
тяжелым последствиям
для экономик
стран-участниц,
которые вынуждены
страховаться
от обменных
рисков. По мнению
экспертов, евро
позволит гражданам
и предприятиям
ежегодно экономить
8 млрд. долларов
благодаря
исчезновению
этого риска
в Западной
Европе.



-создание зоны
экономической
стабильности.
при исключении
фактора риска,
связанного
с обменными
курсами предприятия
получат уверенность
при произведении
расчетов, следствие
этого явится
наличие большей
транспарентности
и более острой
конкуренции.
В условиях все
более жесткой
глобальной
конкуренции
это создаст
предпосылки
для более низких
процентных
ставок, стабильности
цен и — тем самым
— для обеспечения
надежных рабочих
мест.



-согласование
экономических
политик.



-создание противовеса
влиянию США,
долларизации
мировой экономики



-усиление
политических
позиций ЕС на
мировой арене.



Этапы создания
валютного
союза.



Предпосылки
современного
валютного союза
возникли давно.
С 13 марта 1979 начала
функционировать
Европейская
Валютная Система
в составе 8 стран
“Общего ранка”
(Германия, Франция,
Бенилюкс, Италия,
Ирландия, Дания).
Важный этап
в развитии
западноевропейской
интеграции
- программа
создания валютного
и экономического
союза, разработанная
комитетом Ж.
Делора в апреле
1989 года.



План “Делора”
предусматривал
создание общего
рынка, поощрение
конкуренции
в ЕС, координацию
экономической,
бюджетной,
налоговой
политики в
целях сдерживания
инфляции,
стабилизации
цен и экономического
роста, ограничения
дефицита госбюджета
и совершенствования
методов покрытия.
На основе “плана
Делора” к декабрю
1991 был выработан
Маастрихтский
договор о Европейском
союзе, предусматривающий
поэтапное
формирование
валютно-экономического
союза.



Сроки введения
единой валюты
были одобрены
главами государств
или правительств
15 стран ЕС на
заседании
Европейского
совета в Мадриде
в декабре 1995 г.
Тогда же было
принято решение
о ее названии
("евро").



В мае 1998 года главы
государств
и правительств
15 стран-участниц,
отталкиваясь
от экономических
показателей
за 1997 г., приняли
решение о том,
какие из них
удовлетворяют
критериям
конвергенции
для вступления
в Валютный
союз:



- уровень инфляции
не может превышать
1,5 % от уровня трех
стран с наименьшими
темпами инфляции,



- дефицит госбюджета
не должен превышать
3 %,



-совокупный
государственный
долг — 60 % стоимости
валового внутреннего
продукта (ВВП)
соответствующего
государства,



- доходные
процентные
ставки могут
лишь на 2 % превышать
процентные
ставки по госзаймам
в трех странах
с самыми стабильными
ценами,



-национальные
валюты должны
в течение двух
лет — без больших
колебаний курса
— быть частью
европейской
валютной системы,



С 1 января 1999 г.
начался процесс
введения единой
валюты в странах,
отвечающих
критериям
конвергенции:



-были устанавлены
не подлежащие
пересмотру
курсы валют
стран-участниц
(взаимные и по
отношению к
"евро");



-"евро" стал
полноправной
валютой и официальная
"корзина" валют,
по которой
исчисляется
ЭКЮ, прекратила
свое действие;



-была выработана
и начала применяться
единая денежная
политика со
стороны Европейской
системы центральных
банков (ЕСЦБ),
в которую входят
центральные
банки стран-участниц
и Европейский
центральный
банк (его учреждение
намечено на
1998 г.).



-страны-участницы
стастали исчислять
размер своего
нового государственного
долга в "евро";



- финансовые
рынки также
были переведены
на "евро".



На завершающем
этапе с 2002 года
начнется выпуск
наличных банкнот
и монет евро.
Они будут печататься
Европейским
Центральным
Банком (ЕЦБ) и
национальными
центральными
банками следующих
достоинств:
5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 евро. На
банкнотах будут
изображены
архитектурные
ансамбли Европы
различных эпох.
Производство
монет останется
прерогативой
национальных
правительств,
хотя объем
выпуска будет
подлежать
предварительному
согласованию
с ЕЦБ.



Ямайская валютная
система.


Кризис
Бреттон-вудской
валютной системы
породил обилие
проектов валютной
реформы. Соглашение
стран – членов
МВФ в Кингстоне
(январь 1976 г.) было
названо – Ямайское
соглашение.
Это соглашение,
известное под
образным названием
“коктейль из
ямайского
рома”1,
определило
контуры новой
международной
валютной системы.


Основой
этой системы
являются плавающие
обменные курсы
и многовалютный
стандарт. Переход
к гибким обменным
курсам предполагал
достижение
трех основных
целей:


выравнивание
темпов инфляции
в различных
странах;


уравновешивание
платежных
балансов;


расширение
возможностей
для проведения
независимой
внутренней
денежной политики
отдельными
центральными
банками.


Новизна
и особенность
Ямайской валютной
системы состояли
в следующем:
введен стандарт
СДР или специальные
права заимствования,
то есть “это
международный
резервный
актив, эмиссия
которого
осуществляется
МВФ и распределяется
между странами-членами
пропорционально
их квотам в
МВФ. СДР не имеют
материально-вещественной
формы существования
и фигурируют
лишь в виде
бухгалтерской
записи на счетах
центральных
банков, а также
на специальном
счете МВФ”.2
СДР был введен
вместо золото-девизного
стандарта.
Отменена официальная
валютная цена
золота, а также
заявлено о
недопустимости
установления
государственного
или межгосударственного
контроля над
мировыми рынками
золота с целью
искусственного
замораживания
его цены. Одновременно
были приняты
и решения, касающиеся
использования
золота, которое
находилось
в распоряжении
МВФ.


Одним
из основных
принципов
Ямайской валютной
системы была
юридически
завершенная
демонетаризация
золота. Была
отменена официальная
цена на золото,
были отменены
золотые паритеты,
прекращен
размен долларов
на золото.


Ямайское
соглашение
окончательно
упразднило
золотые паритеты
национальных
валют, равно
как и единицы
СДР. Поэтому
оно рассматривалось
на Западе как
официальная
демонетизация
золота, лишение
его всяких
денежных функций
в сфере международного
оборота. Было
положено начало
фактического
вытеснению
желтого металла
из системы
международных
валютных отношений.


В
соответствии
с этим положением
устава МВФ,
относящиеся
к механизму
СДР, были внесены
определенные
изменения.


Привязка
стоимости СДР
к золоту прекращает
свое существование.


Странам-участницам
предоставляется
возможность
вступать по
взаимному
согласию в
сделки друг
с другом с
использованием
СДР без предварительного
принятия Фондом
какого-либо
общего или
специального
решения по
данному вопросу.


МВФ
может разрешать
странам-участницам
производить
между собой
операции по
использованию
СДР. В мае 1979 года
директорат
МВФ принял
резолюцию,
предоставившую
странам-участницам
право осуществлять
различные
операции, такие
как, погашение
любого договорного
обязательства
без перевода
валюты, в которой
произведена
сделка, предоставление
кредитом в
СДР, использование
их в качестве
залога при
получении
займов и т.п.


Право
владеть средствами
в СДР может
быть предоставлено
международным
валютно-финансовым
организациям,
специализированными
учреждениями
ООН и т.д.


СДР
заменяют золото
и национальные
валюты при
осуществлении
платежей
странами-членами
Фонду и Фондом
странам-членам,
и их возможное
использование
в операциях
сделках, производимых
в рамках общего
департамента
МВФ, должно
быть расширено.


Но,
итоги функционирования
СДР свидетельствуют
о том, что они
оказались
далеки от мировых
денег. Более
того, возникли
проблемы эмиссии
и распределения,
обеспечения,
метода определения
курса и сферы
использования
СДР. Вопреки
замыслу СДР
не стали эталоном
стоимости,
главным международным
резервным и
платежным
средством.


Введение
плавающих
вместо фиксированных
валютных курсов
в большинстве
стран в марте
1973 года не обеспечило
их стабильности,
несмотря на
огромные затраты
на валютную
интервенцию.
Этот режим
оказался неспособным
обеспечить
выравнивание
платежных
балансов, покончить
с внезапными
перемещениями
“горячих денег”,
с валютной
спекуляцией.



Ямайская валютная
реформа не
обеспечила
валютной
стабилизации.
Кредитные
возможности
МВФ, несмотря
на увеличение
кредитов, остались
скромными по
сравнению с
огромными
международно-финансовыми
потоками и
дефицитом
платежных
балансов.



На фоне многочисленных
проблем, связанных
с колебанием
валютных курсов,
особый интерес
в мире вызывает
опыт функционирования
зоны стабильных
валютных курсов
в Европе, который
позволяет
входящим в эту
валютную группировку
странам устойчиво
развиваться,
невзирая на
проблемы, возникающие
в мировой валютной
системе.


1


2

Сохранить в соц. сетях:
Обсуждение:
comments powered by Disqus

Название реферата: шпоргалки по МВКО

Слов:27257
Символов:297098
Размер:580.27 Кб.